过去十年A股逢两会期间跌多涨少

　　A股已经进入“两会”节奏。尽管历史数据显示，在过去的10年中，“两会”期间A股向来跌多涨少。2月28日晚间央行的再度降息，无疑宣布了中国降息通道已经打开，而在市场微观层面，对于两融的监管以及IPO的加速仍然在困扰着市场的流动性。

　　在宏观基本面上，几乎所有的数据都在报告坏消息：国家统计局发布的数据显示，初步核算，2014年中国煤炭消费量下降2.9%，原煤产量下降2.5%至38.7亿吨，火电发电量下降0.3%。商务部的监测数据则显示，2015年除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约6780亿元，同比上年春节黄金周增长11%，增速较去年同期下滑2.3个百分点。房地产市场则继续保持疲软，2015年1月，全国54个主要城市合计住宅签约套数为24.66万套，环比去年12月的31.87万套下调了22.6%。企业层面数据也不容乐观，WIND统计显示，截至目前，沪深两市已经有199家上市公司公布了2014年年报，其中有59家净利润同比出现了下滑。3月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的数据显示，2015年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，较上月微升0.1个百分点。民生证券则认为，尽管PMI显示短期经济企稳，但经济下行趋势不会轻易结束。

　　经济通缩的风险使得市场对于货币政策的进一步宽松预期强化。2月28日晚间，中国人民银行宣布，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。光大证券首席经济学家徐高认为，降息将缓解实体经济融资贵，但对融资难问题的改善程度取决于资金流入实体经济程度，监管层需要用较高的银行间利率和加强资本市场融资监管，来避免股市大规模加杠杆挤压实体经济资金来源。

　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平则表示，半年内已经两次降息一次降准，预示着央行将用全面宽松工具逐步替代定向宽松工具。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计还有五次降准，两次降息。

　　在微观的流动性基础上，A股市场则仍然处于“纠结”状态。数据显示，自从监管部门加强对于融资融券的监管以来，两融余额的增速已经明显放缓。伴随着杠杆资金流入市场的速度放缓，A股的成交量也明显缩减。数据显示，2月份15个交易日，沪深两市总成交金额为7.54万亿元，日均成交金额则为5027亿元，明显低于1月份的6357亿元和去年12月份的7835亿元。

　　历史数据显示，在2005年至2014年的10年间，“两会”中上证综指出现六次下跌，而即使上涨的年份，多数也幅度偏弱。而在“两会”后的一个月内，10年间下跌次数明显减少，上涨年份的上证综指涨幅均较为可观。在板块方面，对2005年至2014年10年间“两会”前中后期活跃板块进行排序后发现，行情的脉络有明显的从主题性投资(“两会”前)向防御、大市值品种(“两会”中)和蓝筹类品种倾斜(“两会”后)的痕迹，该特征在2011年后更为突显。