李小加：下周一是股市关键时刻 冷静下来才能骑牛

　　6月27日的上海陆家嘴论坛，香港证交所行政总裁李小加在“加快推进人民币国际化和金融市场开放”圆桌发言时对当前的股市进行了评价：“下周一是一个比较关键的时刻，对于已经入市的人，尤其需要冷静。冷静下来大家都可以骑上牛，而如果惊慌了就一定会引来熊”。

　　昨日A股市场遭遇罕见的股灾，逾2000只股票跌停。各大指数均遭遇重挫，上证综指报收4192.87点，下跌334.91点，跌幅7.40%；深圳成指收于14398.79点，下跌1293.66点，跌幅8.24%，创业板指数更是暴跌8.9%!

　　对于目前中国股市的大起大伏，李小加理解这与这个“广场大妈式”的市场特征有关：每个人可以敲股票，大妈跳完广场舞，每个人拿着板凳看曲线。没有专业机构帮投资，情绪波动特别大。

　　每有这种暴跌，证监会主席肖钢很容易被市场情绪推坐到“火山口”上。李小加为肖钢鸣不平：“涨的时候怎么不给他一点奖金？”

　　李小加表示，中国股市发展到今天，注定了监管当局永远放在火上烤的。”大家一定要理解中国市场，一定要理解监管当局不是把市场弄完了就是折腾大家的，市场的初衷就是要保护投资者的”。

　　“人家用一两百年的时间把股市建立起来，中国20年就建了一个速成版。中国是世界上唯一一个穿透性市场，中国一亿股民每个人都直接把户开到交易所登记结算公司，托管银行。”李小加称。

　　在李小加看来，中国股市是世界上最安全的市场，最透明的市场。“这个市场全民皆股，水之清，清到没有什么养料，大鱼不允许吃小鱼，是非常干净的市场”。

　　“监管目的不一样，哲学不一样，要给监管者腾挪的空间，最终资本市场是所有的投资者和用钱的人之间的博弈，价值反映在用钱权益预期上反映价格。”李小加表示。

　　以下是李小加讲话实录：

　　人民币国际化题目挺大的，而且从5、6年前已经开始进入到快车道，在快车道里人民币国际化第一就是要不要做，中国资本市场要不要开放？为什么非要双向开放？这个问题今天不可能在这个题目上展开了，这个基本共识我们的经济已经是全球相连了，而这样一种全球相连的经济，自己的金融体系自己的货币还没有真正全球的融入。这个肯定是不可持续的，大趋势来说是不可能改变的。作为人民币本身从一个封闭型货币，向自由货币过度的过程中间，肯定有磕磕碰碰，两个市场的开放实际上人民币是一个载体，这个问题真正的人民币国际化，大家最关心的到底是路径是什么？大家觉得方向没有人有异议，但是到了那个方向的感觉，前面还是千山万水的，怎么过去？飞是飞不过去的，必须要走过去。有很多路径要选择，每个路径的选择都有每个路径的机会和挑战。

　　人民币国际化无外乎就是两句话，请进来，走出去。要么把别人请进来，要么自己走出去，人家能够带着人民币进来，假设外面有足够的人民币，外面要有人民币的生态圈，有一定的人民币在国外长期存下来。请进来，走出去是开放的途径，有的请进来再走出去，对应起来，人民币就有这样的通道和载体，有它的用场。请进来，人民币国际化和中国资本市场双向开放，这两个题目是完全连在一起的，请进来无外乎请流量进来，或者请产品进来。流量进来就是把外国的投资者请进来，外国投资者请进来就是让他们到我们这里投资，把他们的产品请进来，就是到我们这里发产品，把他们的产品发给我们的投资者。

　　走出去，就是我们的流量走出去，投资者走出去投资。要么就是产品走出去，发行者的产品可以拿到国外让国外的投资者来投。就这么两个基本概念，把请进来、走出去再稍微细分一下，有两个办法请进来，走出去。第一种办法，是直接请进来，直接走出去。第二种办法组团请进来，组团走出去。看看直接请进来，和直接走出去。直接把流量请进来，就是QFII，RQFII，直接进到中国投A股市场。二十几年，外国人一直投中国进不来，只好在中国香港发的H股，红筹股，美国的中概股，间接把钱给中国公司，中国公司把钱拿出来发展，现在觉得已经不满足了，真的想直接投资市场本身，和我们的市场流量共同投资。

　　直接请进来就是RQFII和QFII，产品直接请进来就是将来上交所好多合伙人，他们的梦就是国际板，把国际的产品请进来，就是直接请进来。直接请进来的好处是不言而喻的，外国人直接在我们家就地国际化，在我们这里国际化。你们要接受我们的监管，接受我们的市场机制，接受我们的交易习惯，基本上是按照中国的标准，中国的规则来做的，这是最好、最理想、最终极的。

　　走出去，直接走出去，就是流量直接走出去QDII，现在很快有QDII2，自己拿钱就走了。以前QDII1是买一个基金的产品，基金把钱拿出去投资。这个刚好推出的生不逢时，在金融危机之前推出去的，刚买的东西世界的股票都掉了，QDII1大家都不满意，生不逢时。你的产品走出去，直接走出去，已经走了很长时间了。H股已经走了23、24年了，直接走出去。直接进来，我们家国际化，我们证监会全管，银监会全管，保监会全管，这是最好的。

　　直接走出去就什么管不到了，百分之百人家远走高飞了。直接走进去有一点像旅游自助游，人家这些人愿意来，是对中国很了解，会说一点中文，什么事都自己搞定，也不怕特别有冒险精神，有资源人家愿意直接来。中国人也有很多比较牛的，自己出去看世界，自己也能说英文也可以吃法餐和汉堡包，出去看洋景，世界的奇迹，自己走出去。这个都是直接请进来，直接走出去。

　　直接请进来最大的挑战是我们的制度，我们的系统，我们的交易习惯和国际的东西目前还有巨大的差距，这个差距不一定是我们查，很多方面比我们好，一会儿可以展开讲。这种差距造成了真正自助游进来的人，相对比较有限。我尽管希望全世界到我这里来称臣，这毕竟是未来十年，二十年，三十年的事，力度比较小，规模比较有限，走出去勇敢的人们还是少的，但是大部分的人要么外国人不想到中国来，根本没有兴趣。要不然是中国人顶多在中国国内游游就够了，不想出去。中间一大块的人口属于很有兴趣想来中国，很有兴趣游世界，但是不会说英文，不想吃西餐，不知道怎么搞定机票、酒店，想吃中餐听着中文，唱着中国的歌，有中国人搞定，像没有出国一样，除了景是外国的，其他都是中文的。还有老外一大堆车来，上长城、兵马俑，就回家了和中国人打个招呼就完了。第二种方式叫组团请进来，走出去。大的实验就是我们两家搞的沪港通，一会儿再讲。

　　人民币的国际化我特别同意Frederic Oudea讲的，不是想多快就可以多快。刚才许臻说，他们是建路修桥的，但是人家走多快不是我们决定的，只能把路开了，桥修好了，最终大家要不要走是很关键的问题。沪港通是组团的投资，沪港通是唯一世界上大规模跨境互相的互联互通，不是每个人扛着钱过境，到对方开户交易，每一笔交易都来来回回的进出边境的，既没有把钱拿出去也没有拿进来，沪港通实际上是电子通，是虚拟的通。电子广场通了，大家都用电子单下单，上交所把所有中国人民的单，接到港交所去，王大妈的单和史密斯的单可以连在一起，他们两不认识，但是清算结算本地清算结算，中国人民都在中东清算结算，国际人民都在港交所。两边买卖轧差之后，外国人买的里面多了欠中东钱，外面卖的多了欠中东券，中东整个上交所到香港来买的多的，中东就欠我们钱，反之就欠我们券，每天下午7点半，8点两个人过境交钱交货，其他中国老百姓(74.12, -8.23, -9.99%)回家睡觉，外国人也没有事了。

　　这叫组团投资，大家在家里用自己的交易所交易对方的股票，规模能搞这么大，就因为你不用出境就出境了，有本事走的人是少数，有些人又想玩，又想简单就用沪港通和深港通。不存在将来把沪港通和深港通关了，总有人越来越勇敢，就走了不用沪港通了。走一个人不用沪港通，有十个人想勇敢的组团旅游，有些人先看国内的景，但是突然有一天想出国。先组团出国，最后自助出国，中国人民都是这么走的，沪港通永远组团有人有，组团永远是最大的。勇敢的人永远是最少的，最多的人什么都不想干，过几个天又想了。

　　QFII是少数，大巴组团的需求是因为两地市场不同，今天的A股市场如此动荡，也和两地市场的不同完全一样，不像WTO那时了，不是我们不想改，而是有些时候太先进了不想跟落后的人改。说我们的股市很先进，的确，人家一百年，两百年股市搞起来的，我们20年搞出来的是速成版。设计的时候要看中国国情，中国开始是散户为主，随着整个市场的设计，国外市场是什么设计？就是从券商开始的，成立交易所。所有的投资者都在券商后面，是一个金字塔式的市场，交易所只是价格发现，会员都是券商，客户都在券商后面，交易所不知道客户是谁，只跟会员打交道。

　　像在一个大广场里面，中间是交易所交易，周边都是机构投资者，散户都是客户。大广场里面，交易所只跟会员打交道，中间都是会员把大家的钱收集起来，把大家的券收集起来，想了很多产品和主意，天天给散户主意，每个不同取好的机构，给客户不同的产品。国际整个市场的产品非常丰富，中间的券商和基金他们这些机构投资者有巨大的利益，愿意把产品卖给人家。

　　作为散户直接到大广场中间交易所的门槛很高，都是通过中介机构大的机构来做的这是机构型的市场，会有很多聪明人在博弈，整个市场又和另外一个大的宇宙在博弈，那个宇宙就是发行商、上市公司。上市公司和市场的博弈是资本市场博弈的根源，如果上市公司不能自由、随时进市场，把这条路管制，这个市场就是散户自己博弈的市场，应该属于和公司之间的市场，我们市场设计的时候，现在已经不是这样了。

　　国际市场这些券商偶尔也会有坏蛋，把客户的钱骗了挪用了，外面的监管假设大家都是好人，碰到坏人就抓。散户太多，证监会要保护散户，我们把市场设计的时候，特别是十几年前券商大面积贪腐，大面积挪用资金理财的时候，一个大的清理整顿，就是把券商基本上赶出市场了。

　　我们的广场交易所在中间，中国是世界上唯一一个穿透性市场，中国一亿股民每个人都直接把户开到交易所登记结算公司，托管银行。是最美好的目标，最美好的理念，最美好的出发点来设计的市场。这个市场是世界上最安全的市场，最透明的市场，最扁平的市场，最民主的市场。这个市场全民皆股，水之清，清到的没有什么养料，大鱼不允许吃小鱼，这个市场是非常干净的，假设这个市场有很多坏人，我们把很多规则体现在软件里面，规则里面，交易系统里面。所有的钱都是中央管起来的，所有券都是中央结算统一起来，没有人把钱和券拿来用。

　　这个市场里面没有什么养老，也没有什么机构投资者可以存活，也没有办法提供很多产品，老百姓是最民主的资本市场，有一个问题广场里面谁都可以投资，广场里面立一个大屏幕，每个人可以敲股票，大妈跳完广场舞，每个人拿着板凳看曲线，我看曲线绝对看不过大妈的。这种情况下面，市场就有一个很民主的市场，上市公司不能随便拿钱，20倍的市盈率不能超，打新股肯定赚钱。

　　这些东西我们每天都怪证监会，昨天股市之后，网上到处是各种各样的，肖主席下班被人家追，这个东西要问责肖钢，你涨的时候怎么不给他一点奖金？中国证监会做的工作，一方面你不涨你要骂，稍微涨了一点，赶快上上市公司拿一点钱。最后中小企业拿不到钱，拿到了减持太多了怎么办？全民民主没有机构可以帮我们，大家交易中间不再说产品好，风险偏好是什么？每个人都在看旁边的人在干什么？现在风险在于市场的波动性特别大。

　　星期一是挺关键的时候，大家我估计谁也不敢讲，我就走了，星期一是一个冷静日，对于已经入市的人，星期一是一个冷静日。早上谁见了大伙第一句话是早上好，第二句话是别瞎跑。每个人都觉得我跑的肯定快我腿好，肌肉特大。只要大家都跑是谁都跑不出去，冷静下来大家都可以骑上牛了，如果惊慌了就一定引来熊，熊不敢挡你，要冷静。我希望星期一入市的人要冷静，没有入市的人机会来了也别疯，希望每个人投100块叫学习日。星期一是学习日，如果下午三点钟升了，赚了我很牛，丢了我学习了。广场上，广场舞音乐可以，但是广场舞千万不要播雄赳赳气昂昂的，不要老大声广播了，大喇叭一喊挺害怕和着急的，可以放一些小夜曲让大家轻松一点。