14个交易日沪指跌约1500点：暴跌漩涡中的证监会

　　作为市场的监管者，同时也是证券市场的实权派，中国证监会在多年来一直处于风口浪尖。2014年1月，因为IPO重启过程中产生的一系列问题，证监会因此受到诸多指责，为此新文化报曾经刊发了一篇《风口浪尖证监会》的稿件，在当时引发业内的极大关注。

　　让人意想不到的是，仅仅时隔一年半，证监会又一次被推到了风口浪尖。而这一次导致证监会饱受争议的原因，则是跌到现在的股灾。身处暴跌漩涡中的证监会究竟哪些举动备受指责？近日，新文化记者通过梳理发现，目前市场对于证监会的指责主要集中在五个方面。

　　或许市场的指责有失偏颇，或许其中存在不理智之处，但我们仍希望证监会能认真倾听市场的声音，本着“有则改之，无则加勉”的态度进行反思。尤其是在上周末，证监会领衔推出了一系列的利好政策，包括证监会出大招将上周五打新资金全部退回，表明了救市的态度。对于今日市场的表现，股民们充满了期待，或许有望让市场对证监会有一个新的认识。

　　寻找“点数”股神！

　　长春财富圈千元大奖等你拿！

　　最近这个股市啊，那是跌得老惨了！最近股民的心情啊，也是嗷嗷上火啊！

　　为了弥补咱内心的创伤，新文化报·长春财富圈特意为股民朋友们搞了一个大红包。您只要按照要求猜中7月6日上证综合指数全天收盘的大致点位，那么千元现金大奖就归您了。

　　活动时间　　从图文发送开始至7月6日中午11点30分收盘前。

　　活动规则　　扫码或在微信右上角的+号中搜索长春财富圈并关注—转发这条图文到您的朋友圈—同时在评论中写下上证综指的收盘点位（精确到小数点后两位），然后截图发回长春财富圈，并且留下您的联络方式。

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　　还等啥，赶紧滴吧，也许这1000元就是你的。

　　今日等你来互动

　　刚刚过去的这个周末，一系列重磅救市利好消息放出，大家纷纷猜测今日股市是否会出现逆转行情，为了让网友们更及时看懂行情，7月6日从开盘到收盘，新文化报新浪官方微博、长春财富圈微信公众号（changchuncaifuquan）、新文化网将全天发布重要动态信息。

　　同时，我们将邀请国都证券投资顾问孙祥臣，实时在线回答网友有关股市方面的问题，并对大盘行情作不定时精彩点评。大家可在新文化论坛直播帖下留言提问（http: //k.xwh.cn/zb）。

　　发行大提速令市场承压

　　被指忽视市场感受

　　新股发行大提速，被认为是压垮市场的一根非常重要的“稻草”，而大盘股国泰君安的“神速”获批饱受诟病。

　　6月3日，国泰君安A股首次公开发行申请获证监会发审会审核通过；仅仅过了6天，即6月9日，证监会宣布核准24家企业首发申请，这其中就包括备受关注的国泰君安；6月18日，国泰君安正式开始网上发行；6月26日即迎来挂牌上市。从首发申请被通过到正式挂牌上市只有23天的时间，被人称之为“神速”。与此同时，新股发行也由每批24只新股悄然增加到28只。

　　“正是希望通过新股扩容来达到让‘疯牛’减速的目的，所以证监会才会在中国核电刚刚结束发行后，就立即核准了国泰君安的首发申请。”华融证券的投资顾问李泽文说，国泰君安的发行向市场透露了一个非常不好的信号，在新股发行大提速的同时，推出了大盘股的发行，这无疑会令投资者对于市场未来所面临的扩容压力感到担忧，忽视了市场的感受。

　　“证监会不断地增加新股的供给，全然不考虑市场的感受。”中国金融智库首席金融经济学家宏皓告诉新文化记者，这无疑会增大市场的调整压力。

　　点评　　发行新股本身并没有问题，问题的关键在于证监会应该考虑市场的承受能力。只有让牛市行情走得更长久一些，才能让更多的企业在股市当中融资。反之，如果市场再度步入熊市，那么很可能会出现新股上市当日即破发的情况。

　　面对大跌仍称自发调整

　　被指言论不负责任

　　6月26日，A股市场暴跌7.4%，盘中惊现2000余只股票集体跌停的悲惨一幕。然而中国证监会新闻发言人张晓军6月26日回应称：“这是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果。”有人将证监会发言人的话翻译成通俗语言，所谓自发调整，就是大家在适应此前近半年暴涨的同时，面对暴跌也不要心理不平衡。

　　不过，对于证监会新闻发言人的说法，众多专家学者却并不认可。例如，民生证券研究院执行院长管清友就认为，这不是自然调整，基本算是股灾。2008年雷曼兄弟倒闭的时候，没有涨跌限制的美国股市也才跌了不到5%。

　　“如果是小幅度的下跌可以看成是正常调整，但现在市场的短期跌幅接近30%。按照国外股市通常的理解，短期内超过20%的下跌就会被认为是股灾。”吉林大学经济学院副教授丁肇勇告诉新文化记者，之所以不愿触及“股灾”这个词，而将股市的暴跌说成是正常调整，估计是怕给投资者的心理层面产生更大的冲击，担心引来更大的市场抛压。

　　点评　　“这样的说法肯定不会被大家所接受，而且很容易引起大家的反感。”国内知名财经评论员皮海洲表示，股市暴跌、个股集中跌停、投资者的财富在短短几天之内就大幅度蒸发，这不是股灾是什么？有关方面极不负责任地将其定性于“市场自发调整”，这种定性与股灾一样肯定会令市场哗然。

　　救市同时放行大盘股IPO

　　被指诚意不足

　　7月1日，A股依然大幅调整，市场的走势再度岌岌可危。7月1日晚上，沪、深交易所同时发布公告：同时下调A股交易经手费和交易过户费；7月1日晚10时30分许，证监会发布《证券公司融资融券业务管理办法》，并自公布之日起实施；中国证监会新闻发言人张晓军还在7月1日表示，证监会准备采取两项措施，进一步扩大证券公司融资渠道。

　　这三条消息被认为是管理层积极救市的重要举措。然而就是在同一天，证监会公布了江苏银行首发申请获得通过的消息。另外，7月3日和7月6日将分别迎来10只新股网上集中发行。

　　“证监会祭出救市新政，但仔细阅读就会发现，利好作用非常有限。”申万宏源的投资顾问向阳说。

　　国内著名经济学家宋清辉更是一针见血地指出，管理层想救市但诚意却显然不够。一方面是在出台一些所谓的利好，另一方面却仍然在不断地放行大盘股的IPO，这属于放水，怎么能不令投资者感到担心？

　　点评　　“投资和融资是资本市场的两大重要功能，因此IPO发行并没有错。在现在投资功能出现重大问题的时候，能否减缓一下发行节奏和审核的节奏，让市场有一个休养生息的机会。”宋清辉表示，大家现在不只是在看证监会在说什么，也是在看证监会究竟在怎么做。证监会应该出台一些真正实质性的利好，否则即便推出救市措施也显得诚意不足。

　　加速降杠杆引发下跌

　　被指没有应急措施

　　始于6月15日的股市下跌，虽然是由众多原因所导致的，但降杠杆却被公认为是最重要的一个因素。由于管理层连续去杠杆，最终出现了大幅下跌。”民族证券的投资顾问牟春亮说。

　　“以A股市场的两融业务为例，融资和融券的比例完全失衡，这显然是一种不正常的现象。”丁肇勇表示，正因如此，证监会才要求金融机构降杠杆，希望提前防范和化解风险。但A股市场仍以散户为主，要么死多，要么死空，实际是一个非理性的市场，因此很容易对监管层的降温举措产生歧义。

　　宋清辉说，证监会在市场出现暴跌之后，场外配资盘在短期内不断爆仓以致被强制平仓，进一步加大了市场的下跌压力。场外配资早已有之，但证监会却没能在行情启动之初就加以限制；融资融券推出多年，但证监会对于融资做多热情却显然估计不足；在市场处于5000点高位，仍在不断让市场降杠杆，显然没有考虑到市场的资金供给会失衡。

　　点评　　虽然证监会在7月1日晚间出台新的两融办法等利好，但是却被认为利好作用有限，没有拿出真金白银来救市。“正是这一系列的问题没有在事先得到充分的预判，所以才导致股市因为加速降杠杆出现下跌时，证监会没有相对应的应急措施，令证监会因此成为被指责的对象。”宋清辉认为。

　　证监会主席没及时表态

　　被指不能直言面对

　　6月26日，中国证监会主席肖钢参加“2015陆家嘴论坛”，一走进会场当然遇到了各方媒体的围追堵截。当时的报道称：“对于股市能否站上8000点的问题，肖主席笑而不语，匆匆离场。”这里需要指出的是，而当日股市暴跌7.4%，股灾行情正式上演。

　　“6月26日上午，股市就已出现了暴跌的迹象，如果那时证监会主席能够接受媒体的采访，站出来给市场打打气，虽然有可能阻止不了市场的下跌，但最终的跌幅却很可能不会超过5%。”拥有10余年股市投资经历的资深股民李弘君告诉新文化记者，为什么面对市场的暴跌，我们的证监会主席就不能站出来表明一下自己的态度呢？”

　　点评　　北京大学经济学院教授王大树也认为，证监会是证券市场的监管者，对于股市的上涨或是下跌发表过多的言论并不合适，所以即便面对股市暴跌，也不应该站出来为暴跌背书。该市场的归市场，该监管部门管理的就应该由监管部门负责，责权利一定要划分清楚。

　　最新动态

　　证监会：央行将多种形式给予证金公司流动性支持

　　中国证监会决定，为充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模等，中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融股份有限公司流动性支持。

　　中央汇金公告：已在二级市场买入ETF

　　据中央汇金投资有限责任公司网站昨日消息，中央汇金公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。

　　中央汇金公司根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。

　　证监会：近期没有新股发行审核工作不会停止

　　中金所对中证500期指部分账户限制开仓

　　昨日证监会再发微博，称28家拟上市公司暂缓发行后，近期将没有新股发行，下一步新股发行审核工作不会停止，但将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。同时，中金所根据有关规定，对交易股指期货合约特别是中证500股指期货合约的部分帐户采取了限制开仓等监管措施。对恶意做空、利用期指进行跨期现市场操纵等违法行为，一经查实，将依法予以严惩。目前，针对市场造谣传谣行为，证监会也提醒广大投资者关注有关部门正式发布的信息，不传谣、不信谣，提高自我保护能力。

　　A股市场的下跌，很多人都把矛头都指向了中国证监会，那么，作为履行监管职能的证监会究竟应该干点啥呢？是光监管市场，抓违法违规，还是应该对股指的暴涨或暴跌出手救市并负责呢？另外，新股暂停发行是否应该？去杠杆和做空期指为何会促使股市下跌呢？拿什么拯救A股？

　　一问

　　中国股市证监会扮演啥角色？

　　“在中国的股市中，中国证监会一直在扮演着干预者和监管者的双重角色，而这也导致了A股市场缺乏自我调节机制，受制于政策调控。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授在接受新文化记者采访时表示，反观美国、香港等成熟市场的证监会，其主要职能就是对市场和上市公司的违法违规行为进行监管，并不会对市场进行干预。

　　在经过本轮股市暴跌后，证监会也应该从中认真总结、汲取经验和教训。其中非常重要的一点就是要加快A股的市场化改革进程，尽快恢复股市的自我调节机制，这在当前背景下是非常重要的。通过恢复股市的自我调节机制，可以减少人为干预，可以减少监管部门对于股市的大包大揽，也有利于证券市场去行政化。证监会也能够真正退出干预，将主要精力集中于做好市场监管。目前新股发行还没有真正实行市场化，而是由行政主导。因此应该加快推进新股发行注册制改革，只有在实行了新股发行注册制后，一级市场才能真正变成由投资者和发行者之间的博弈。让查处内幕交易、保护投资者的合法权益成为中国证监会的真正职责。

　　“中国股市虽然已成立20多年，但还是一个不成熟的市场。因此管理层对于股灾不能无动于衷，应该采取反周期调节，放缓市场的调整压力。”董登新认为，即便是在美国、香港等成熟市场当中，当发生股灾的时候，管理层也会选择出手救市。

　　二问

　　新股究竟应不应暂停发行？

　　原计划7月3日，A股市场迎来10只新股集中发行，7月6日，同样还有10只新股发行。从中可以看出，虽然市场在近期出现了持续暴跌行情，但新股发行的速度并没有放缓，新股发行的数量也没有降低。

　　面对跌势难止的市场，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏在7月2日通过微博发布一篇由刘纪鹏、常清、胡俞越、吕随启、崔之元等五名教授署名的《应对当前股市危机的八点建议》的文章。其中就提到，暂缓新股发行上市和大股东超规定增。

　　7月4日，我们终于迎来了新股暂停发行的消息。证监会邮件要求，已经缴款的IPO退款，当晚7点前需将公告发给交易所。新股暂停发行由国务院会议决定，证监会执行。

　　王大树认为，新股发行也应该逆周期调控，应该及时转变调控思路。在现在市场出现大跌，资金不断流出市场的背景下，新股发行就应该由每月两批恢复为每月一批，或暂缓发行；对于城商行等大盘股的IPO申请也应该暂停。如果新股发行节奏保持不变，那么市场的信心将会彻底丧失，股市的短期走势也难以乐观。暂停新股发行肯定会对市场的人气恢复起到重要的作用。

　　“如此众多利好居然换来的还是股市暴跌，即便暂停IPO又能怎么样？2000点启动的IPO却在现阶段叫停是不是笑话？”面对暂停IPO的观点，知名财经评论员水皮在“水皮杂谈中”反问道。

　　丁肇勇说，融资是资本市场的重要功能之一，即便现在停发新股，令市场皆大欢喜，但IPO在未来还会重启，到时候股市是不是又要继续下跌呢？

　　三问

　　降杠杆为何会引发股市下跌？

　　始于6月15日的暴跌行情，令上证指数在短短的14个交易日内跌去约1500点左右。在影响市场下跌的诸多因素当中，降杠杆被认为是最为重要的因素之一。那么，降杠杆为何会引发股市的下跌？

　　国都证券的投资顾问孙祥臣解释称，本轮牛市行情有几种称呼，即“改革牛”、“资金牛”和“杠杆牛”，这就说明杠杆在本轮牛市行情中起到了重要的作用。

　　以融资融券为例，按照之前的标准，如果客户的自有担保物为10万元，最多可以从券商处融得10万元，令客户可使用的资金总额达到20万元。假设投资者有10万元自有资金，按照1：5的比例进行场外配资，可以融得50万资金，可使用的资金总额达到60万元。

　　“由于大量融资业务和场外配资进行杠杆操作，令出现逼空式上涨。”孙祥臣说，但随着证监会宣布严厉打击场外配资，严令券商降杠杆之后，自然就会对市场中的资金形成挤出效应。在市场中的资金供给出现减少的同时，还因为降杠杆导致了原有资金的流出。资金出现失衡，市场自然会下跌。

　　市场下跌，很多融资账户因为股票下跌而被强行平仓，融资杠杆在此时又起到了助跌的作用。当这些股票的跌势加剧时，又会令更多的融资账户被强行平仓，如此一来就形成了恶性循环。因为去杠杆波及到的股票数量众多，因此当这些股票集中出现持续下跌时，股市出现下跌也就成为一种必然。

　　四问

　　股指期货为何会使股市下跌？

　　在市场下跌过程中，关于有资金利用股指期货恶意做空，是引发股市下跌元凶的消息也开始不胫而走。虽然中金所称，QFII、RQFII利用期指做空A股市场传闻不实。但是因为市场连续下跌，特别是多个股指期货合约不断出现跌停，所以令大家仍然相信，是有资金通过在股指期货市场做空而引发A股下跌。那么居心不良的资金究竟是如何通过做空股指期货引发股市下跌的呢？

　　一位期货公司的分析师告诉新文化记者，如果说有资金做空股指期货引发了股市下跌，那也应该是发生在股票市场的下跌趋势形成的时候，开始进行做空加速了市场的下跌，而不能说做空股指期货是引发了股市下跌的元凶。

　　从近期股指期货的走势来看，中证500指数期货的主力合约IC1507屡屡起到领跌期指合约的作用。因为中证500指数的成分股主要是以中小盘股为主，这些股票经过前期的连续上涨之后，已经蕴藏了非常严重的泡沫成分，所以这些股票也是本轮市场下跌过程中的重灾区。

　　股指期货是以现货指数为标的，因为两者之间会产生相互影响。

　　“值得注意的是，各个股指期货合约之间具有极强的联动性，所以当中证500股指期货出现大幅下跌、甚至跌停的时候，又带动了上证50股指期货和沪深300股指期货的下跌，进而影响到股票市场中的上证50指数、沪深300指数及其成分股出现下跌。”这位分析师介绍说，最终给人的感觉就是，在股指期货各个品种出现下跌或是跌停之后，导致股票现货市场的指数和个股的跌幅开始加大。

　　他山之石

　　其他国家或地区如何救市？

　　如果其他国家或地区的股票市场发生股灾，这些国家或地区的政府会如何救市呢？7月3日，国泰君安证券为新文化记者发来了最新一期研究报告。在这期研究报告当中，最大的看点是国泰君安证券研究所董事总经理任泽平对于全球其他成熟股市历次股灾的救市措施的总结。

　　在总结各个国家和地区历次股灾的救市措施时，任泽平总共总结出8个主要特征。

　　1政府发布声明，建立常态透明的沟通机制，稳定预期。

　　2投放流动性，降息降准，减缓或暂停IPO。

　　3降低交易税费。

　　4政府及受政府影响的资金直接入市，包括但不限于汇金增持金融股，汇金申购ETF，保险资金入市等。

　　5打击做空投机，禁止裸卖空。

　　6鼓励上市公司回购股票，稳定投资者对公司发展的信心。

　　7出手要快，出手要重。

　　8改革继续推进，增强社会各界对政府发展资本市场的信心。

　　美国两次经典的救市

　　据了解，1987年10月19日星期一，美国股市发生“黑色星期一”，道·琼斯指数一天之内暴跌22.6%，创下自1941年以来单日跌幅最高纪录。当天白宫及相关官员发表讲话稳定情绪；美联储表示将保证市场流动性，立即向银行系统注入流动性，支持银行向股票交易商继续贷款，同时各大银行纷纷降低利率。

　　2008年1月21日星期一，美国引发的全球股灾。面对资本市场的剧烈波动，美国政府果断出手救市。1月22日，美国开市前约一小时，美联储宣布紧急降息75个基点，联邦基金利率由此前的4.25%下调至3.5%，这是美国自1984年10月以来单次最大降息幅度，道指期货即时由下跌600多点反弹至下跌100多点。

　　专家预测

　　两日管理层推出多项利好

　　沪指或重返4200点

　　整数关口，周五创出3月27日以来最低点3629点。

　　近两日管理层推出多项利好，西南证券的张刚认为，由于一系列利好鱼贯而出，如此密集的利好消息，为历史罕见，将形成历史上关键性底部。摆动指标显示，大盘下探至严重超卖区，下跌空间有限，面临技术性反弹。布林线上，股指处于下轨压力之下，出现超卖，线口转为放大，呈现突破型下跌形态。

　　预计经济数据将释放利好效应。大盘本周将出现回升走势，有望返回4200点整数关口。

　　大同证券的刘云峰认为，对于本周市场充满信心。从历次暴跌后的经验看，市场情绪需要一个恢复的过程，在这一过程中，市场风格明显偏向绩优股。目前正值7月中报密集披露期，中期业绩增长有望成为下一阶段市场关注的焦点，在企稳盘整的过程中，可借助中报进行筛选，关注医药、白酒板块。

　　相关

　　中国A股两次股灾

　　中国股市发展历程较为短暂，但依然经历了两次惊心动魄的股灾。

　　一次发生在1996年。1996年国庆节后，股市全线飘红，4月1日到12月9日，上证综合指数涨幅达120%，深证成份指数涨幅达340%。证监会连续发布了后来被称作“12道金牌”的各种规定和通知，意图降温，但行情仍节节攀高。12月16日《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，给股市定性：“最近一个时期的暴涨是不正常和非理性的。”涨势终于被遏止。上证指数开盘就到达跌停位置，除个别小盘股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全体持仓股民三天前的纸上富贵全部蒸发。

　　另一次发生在2001年。当年7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始，股市暴跌。到10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，而券商佣金收入下降30%。

　　与国外股灾相比，中国股灾的发生原因不尽相同，但都有一些共性：股市的走势大大脱离经济的基本面，因此注定难以持续，一有风吹草动，便全线溃败，而股市中人则投机心态过盛，或风雨将至仍勉力为之，或追涨卖跌全凭感觉，终不免悲惨收场。

　　拿什么拯救A股？

　　在刚刚过去的6月，A股市场经历史无前例的暴跌行情。特别是从6月15日下跌到7月3日，14个交易日上证指数累计跌去1492点。这14天被业内人士称为“惊魂14天”。

　　对于那些刚刚亲历了“惊魂14天”的股民，在这轮大跌行情当中是否依然安好？

　　“菜鸟”股民年初入市，曾想换台上档次的SUV

　　“黑色星期四、星期五”频现40余万元追加投资全被洗劫

　　作为今年年初入市的一位新股民，王成（化名）原本对进入股市满是憧憬：打算炒股票赚钱后，带着老婆孩子出国旅游，再换一台上档次的SUV。然而，在经历了今年前5个月的赚钱行情之后，从6月份开始，好运气戛然而止。

　　今年1月份，在卖完一套房产之后，禁不住几位亲属和任职于某证券公司的同学劝说，王成终于拿出部分卖房款杀入了股市。作为一位初入股市的“菜鸟”，王成的投资操作主要是听取亲朋好友的意见，在上半年的行情中也一度斩获颇丰，并因此对炒股收益的预期不断提升。

　　然而，当股市从6月15日开始下跌之后，一切开始发生变化。在经历了6月15日、6月16日连续两个交易日的下跌之后，市场在6月17日一度迎来反弹行情，这被部分市场人士视为是新一轮上升行情的起点，正是因为身边的亲朋好友同样作出了这样的判断，所以王成才会在6月18日追加了40余万的炒股投资。

　　让王成意想不到的是，就在他买入股票的当天，突如其来地迎来了“黑色星期四”。紧接着股市在6月19日又出现了“黑色星期五”。短短的两个交易日，刚刚投入的40万资金就折扣7万元左右，整体账户的市值则缩水逾16万元。

　　让王成更加没有想到的是，6月18日和6月19日的下跌还仅仅只是一个预演。6月25日，市场又一次上演了“黑色星期四”，紧随其后的6月26日又遭遇“黑色星期五”，上证指数暴跌7.4%，盘中惊现2000余只个股跌停的惨景。在此过程当中，王成所持有的几只股票出现连续跌停。如果事情到了这一步就此打住，或许还不至于令王成不能接受。

　　6月29日、6月30日上午接连大跌，王成所持有的股票无一例外地出现跌停，而这也让他简直不敢相信自己的眼睛：截至6月30日上午，自己的股票账户已经亏损40余万，这意味着他在6月18日追加的投资已经悉数亏掉。“当时看到股票账户我都蒙了，不知道该如何是好了，那时候真的能理解融资炒股的人在爆仓之后为啥要跳楼。”王成告诉新文化记者说。

　　6月30日午后，股市的反弹让王成的股票也纷纷翻红。“最惨的时候亏损40多万，现在又回来了15万。这市场可真是奇怪，上午的时候还全都跌停呢，下午为啥会涨起来呢？”6月30日收盘之后，王成禁不住向新文化记者提问，“我在端午节刚刚投入的那些资金，算不算是被市场的这轮下跌给洗劫了？这些钱还能不能回来了？现在都不知该咋地好了，真的担心股市接下来还会下跌。”

　　虽然对后市充满了担心，但是出于对亲朋好友的信任，在他们的建议下，王成在7月1日又用股票账户中仅有的一些剩余资金买入了一只股票试图抄底，结果受到大盘下跌的影响，这只股票在收盘时又以跌停报收。7月2日和7月3日（又一轮“黑色星期四”、“黑色星期五”），这只股票再度出现下跌。“现在股票账户的市值究竟又跌了多少，我真的不愿看，也不敢看了。”王成说，“其实不用看股票账户都知道，现在亏损肯定已经超过40万了。”

　　7月4日22时左右，王成给新文化记者打来电话说：“我今天在电脑前整整坐了一天，全是在看关于救市的最新消息。现在都这么晚了，是不是应该不会再有什么消息出台了？市场在7月6日应该能出现反弹了吧？”

　　“老手”股民

　　1996年就入市;1月初至今，只投资一只股票

　　过于“经验主义”股票从盈利90%缩水至20%

　　对于“惊魂14天”的行情走势，不只是令刚刚入市的“菜鸟级”投资者惊慌失措，就是入市多年的“老手”也直呼意外。“想到了市场可能会调整，但是没有想到调整的幅度会有这么大。就如同之前的暴涨一样，现在的持续暴跌行情同样是非理性的。”1996年就已经入市的股民张迪（化名）告诉新文化记者。

　　作为一个有着将近20年股龄的老股民，张迪通过在股市的无数次摔打之后，找到了一条自认为适合自己的投资思路：只投资那些盈利前景清晰、主营业务能够看懂和理解、财务状况健康的上市公司。“从今年1月初至今，我只投资了一只股票，其间也没有进行过任何波段操作。”张迪说，“由于对始于6月15日的下跌没有做到准确的预判，所以也没有躲过这次暴跌。”

　　据了解，张迪持有的这只股票最多时曾经获利达到90%，但是经过本轮暴跌之后，截至7月3日收盘，盈利已经缩水至20%，总体看仍然强于那些出现了亏损的股民。“我持有的是自己足够了解的股票，所以即便下跌了也不害怕，但下跌的幅度还是超出预期。”张迪说，“基于自己对所持有股票的了解，我相信这只股票的价格一定会涨回来，而且股价也会再创新高。”

　　“当市场在6月25日至6月30日出现最惨烈下跌的那4天，你真的没有担心？”新文化记者向张迪提问。“股票下跌了，谁都不会舒服。但是因为之前的盈利相对还算丰厚，而且没有使用融资杠杆，所以我的心态还算平衡。”张迪说，特别是央行在6月27日意外地宣布了降息和定向降准之后，感觉监管层还是不希望市场出现下跌的，因此曾判断6月29日的市场会出现反弹。可能是过于“经验主义”，没想到6月29日不但没反弹，反而继续出现暴跌，这是最意外的。

　　不过，张迪凭着多年的投资经验判断，监管层祭出双降的救市举措之后，如果市场仍然不为所动，则一定会打出其他救市牌。而事实也证明了张迪的判断。6月29日，先是证监会官方微博发布中国证券金融公司答记者问，相关内容称，两融风险可控，强制平仓规模很小；紧接着养老金入市将开闸比例最高可达30%；中央汇金怒砸100亿申购四大蓝筹ETF；证监会新闻发言人张晓军在6月29日晚间表示，回调过快也不利于股市的平稳健康发展。

　　“这些迹象都说明，监管层面对股灾也坐不住了，让股市走牛是监管层和民间都乐于看见的。除了这些之外，相信监管层应该还会有其他后手。”张迪分析说。

　　果然，当6月30日的市场再度出现下跌之后，市场又迎来了新一轮的消息：证券业协会6月30日发布有关负责人答记者问的相关内容称，场外配资强制平仓占比较小；13位私募大佬集体发声看好当前市场；基金业协会发布倡议书；国泰君安上调折算率并降低融资保证金；泽熙声明未因做空被查……当这些信息集中发酵之后，市场终于在6月30日由跌转升，张迪所持有的那只股票也成功收于涨停板。然而，连张迪没有想到，市场的反弹如此短暂。经历7月前3个交易日的大跌之后，张迪所持有股票的盈利已经缩减至20%。

　　7月4日，张迪同其他A股市场的参与者一样，终于迎来了一系列的救市措施，这其中就包括“21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF”，而张迪所持有的股票恰恰是蓝筹股ETF的标的物，因此极有可能在7月6日引发上涨。

　　投资大户最高5倍杠杆，也曾遭遇“端午劫”

　　1000万本金已全赔光追加的500万出现亏损

　　赵兵（化名）是长春市某证券营业部的投资顾问，因为工作的关系与新文化记者联系颇多，自然而然成为了好朋友。新文化记者准备采访一位使用场外配资的投资者时，赵兵说：“我们这里有一位大户因为使用场外配资，现在已经亏损过千万元，他是否愿意接受采访，我帮你问问他”。“客户说现在没有心情接受采访，他的情况我了如指掌，可以代他跟你聊聊”，很快，赵兵回复记者说。

　　据赵兵介绍，这位客户是其所在营业部内的一位大户投资者，之前的操作成绩一直不错，虽然很多投资者在2013年的投资收益欠佳，但这位客户却通过投资中小盘股票获益颇丰。“很多人都是从今年的行情才开始加杠杆的，而这位客户从2013年就开始用杠杆了，最高时曾经用过5倍的杠杆。两年多的时间，应该赚了有1000多万元。”赵兵说，“但同样是因为用杠杆，现在的情况才会尤其糟糕。”

　　赵兵介绍说，在今年6月中旬的时候，这位客户是以自己的1000万元本金，从配资公司按照1：4的杠杆融得了4000万元的资金，令自己实际可操作的资金总额达到5000万元。“这位客户将5000万分散在几个账户当中，每个账户的资金从500万元到1000万元不等。”赵兵告诉新文化记者，“从一开始操作这5000万元的资金，就特别不顺手。”

　　因为从6月13日正式操作开始，仅仅两个交易日之后就赶上了6月15日的下跌。6月16日，上证指数又下跌了3.47%。在这两个交易日当中，一个股票账户的市值连续缩水，达到了融资警戒线，但是这位客户仍然非常乐观追加了保证金。6月18日、6月19日是端午节前的最后两个交易日，同绝大多数股民一样，这位客户也遭遇了“端午劫”。当时，几个账户中的市值无一例外均出现了下滑，迫于无奈只能向配资账户中陆续追加保证金。

　　之前的下跌仅仅是预演而已，6月25日开始，这位客户同绝大多数的投资者一样迎来了真正的考验。6月25日、6月26日，市场连续下跌令他的几个融资账户全线告急。“当时就感觉情况不妙了，所以一边对其中的几个账户进行平仓，一边对另外几个账户追加保证金，前后追加的保证金总额约在500万元左右。”赵兵继续介绍说，“咱们现在说起这件事没有感觉出怎么样，如果是自己亲身经历的，那么肯定是非常煎熬的。”

　　据了解，截至7月2日，这位融资账户中的整体仓位已经很轻，而且已经被配资公司限制买入。“按照他现在的持仓水平来看，前期1000万元的本金都已经赔没了，后追加的500万元也已经出现了亏损。”赵兵说，“和这位客户交流了一下，其实他还是能看得开的。认为反正这些钱也都是以前从股市赚来的。只要在市场中生存下来，以后肯定还有机会，就当这两年是白干了。人一定要想开，一定要学会愿赌服输。”

　　7月3日，上证指数再度出现了5%以上的跌幅，这位投资者是否成功度过了这轮下跌？“我没有再问他关于场外配资账户的事情，市场的跌幅如此凶猛，如果他没有选择空仓，那么情况可想而知。这个时候问人家这些问题，那明显是在给人家添堵。”赵兵说。

　　“通常情况下，本金亏损幅度达到了50%，但是又不愿追加保证金或是无钱追加，才会被配资公司限制买入。”一位配资公司的工作人员告诉新文化记者，“虽然这位客户的亏损50%仅仅是到了警戒线，还不至于被强行平仓，不过一旦本金的亏损幅度达到60%或是70%，配资公司基于自有资金安全的考虑就会对投资者强行平仓了。因为最近几个交易日市场连续下跌，如果不能维持较低的仓位或是空仓，那么这位客户的情况恐怕不容乐观。”

　　配资新手收到陌生人名片,莫名就给配资公司打电话

　　从融资赚10余倍到最后主动平仓

　　日前，通过一位证券业内朋友的介绍，长春股民高明（化名）与新文化记者聊起了自己的投资经历。“那天看见你在7月1日见报的稿子里写‘一些配资盘倒在6月30日午后的反弹前’，实不相瞒，我就是倒在反弹前的配资盘，只不过我是倒在了6月29日。”刚一见面，配资新手高明就对新文化记者自我介绍说。

　　今年一月份的某个周末，刚刚参加完一场股评报告会的高明走出会场，在会场门外收到一位陌生人递过来的名片。“那是一家投资公司客户经理，按现在的理解，所谓的投资公司其实就是场外配资公司。”高明回忆说，“说不清楚当时基于什么原因，自己随后就拨通了这家配资公司的电话，了解之后就顺利地成为这家公司的客户。”

　　据高明介绍，同现在场外配资的比例在1：3至1：5之间有所不同，今年1月份的时候，很多场外配资公司的配资比例是1：10。因为之前没有用过场外配资这种杠杆进行过操作，所以高明投入的资金只有1万元，按照1：10的配资比例，获得了10万元的融资款，可操作资金的总额为11万元。

　　“那个时候行情特别好，买入的股票连续上涨，所以在今年4月份的时候，我就赚了13万元，赚了10余倍。”高明回忆说，“现在很多人都将场外配资视为洪水猛兽，其实运用得当，在牛市行情中，可以帮助快速完成原始积累。”

　　今年5月份开始，高明融资的那家场外配资公司开始进行降杠杆，配资的比例由1：10逐渐降至1：5。“根据我的了解，主要是因为行情太好了，配资公司的钱都不够用了。”高明告诉新文化记者。

　　虽然杠杆的比例有所下降，但是与最初相比，高明却可以融到更多的资金。这是因为高明通过融资赚得的13万元加上初始投入1万元，自有资金合计为14万元，按照1：5的融资比例计算，他可融得的资金为70万元，实际可操作的总金额为84万元。“从来没见过这么多钱，虽然这些钱只是停留在账面上，但也足足兴奋了好几天。”

　　由于第一次操作如此大金额的资金，所以高明最初还是比较谨慎的，用于操作的仓位始终控制在半仓以下。过了一段时间，高明开始信心爆棚，认为操作80万的资金和操作十几万资金并没有太大的差别。“或许正是从那个时候开始，就注定了我现在的结局，当时实在是太过于自信、过于膨胀了。”高明自认为。

　　始于6月15日的下跌，意味着高明的噩梦开始了。6月19日和6月25日，高明两次被要求追加保证金，否则将被限制买入。基于对市场后市走势的看好，高明均选择了追加保证金。然而市场的实际走势告诉高明，当下跌趋势形成的时候，杀伤力往往会超出预期。刚刚迎来双降的股市在6月29日继续下跌，高明所持有股票也没能幸免。为了避免更大的损失，这一次高明没再执拗下去，而是选择了主动平仓。

　　“央行双降都没有救得了市场，我没必要再坚持下去了，只能服输。”高明这样解释自己平仓的原因，“自行平仓还可以寻找一个合适的价位，如果真的到了被配资公司强行平仓的程度，肯定是按盘中最低价格卖出，那样损失更大。”高明说，“这轮暴跌不但将之前赚到的13万元盈利都吐回去了，而且自己还搭上了10万元左右的本金。

　　拿什么拯救A股？

　　“3个月，不赚不赔，白玩儿！”7月1日，找了个机会，长春市民赵先生将股票全部“清仓”，撂下一句“不玩儿了”，为这3个月的股市之旅画下一个休止符。

　　最近半个月，股市暴跌。尤其是在经历了前期气势如虹的大涨之后，不少人的账户资金都像赵先生一样，玩了把“过山车”。原本看着股票账户里噌噌往上涨的钱，计划着买房、买车、来趟说走就走的旅行。可还没等落袋为安，赚的钱就没了，甚至还折了老本儿。

　　股市暴涨暴跌背后，对个人消费行为、理财思路等会带来怎样的影响？对此，新文化记者采访了几位股民中的典型案例，为您逐一解析在这场特殊“游戏”中的不同剧情。

　　人物：王先生 年龄：37岁

　　身份：外企高管

　　感觉不妙及时回撤法国游计划未受影响

　　王先生年薪四五十万，携百万入市，“去年年初进的，当时大盘在2000点附近，不过去年基本上没赚到钱。”王先生告诉新文化记者，从今年3月初开始到5月份这两个半月左右的时间，最高时账面盈利1倍多。100万元变成了220万~230万元，净赚百余万。

　　5月末，股市从高点回撤。王先生的账面盈利已从最高时的130万元左右缩水至100万元左右，“感觉情况不妙”，他将100万元本金撤出。将盈利资金继续放在股市。“至少，接下来是涨是跌，我都不至于赔本儿。”王先生当时这样想着。6月中旬开始，股市暴跌，半个月时间，王先生的100万元盈利缩水至38万元。在王先生的各类投资当中，股票只是其中一部分。在谈及股市大跌对于自己生活、消费带来的影响，王先生表示，“基本没啥影响”。

　　“本来投资股市的钱对我来说并不算特别多，赚了当然高兴，撤出的100万元本金用来打新股，股市跌了，也不至于因为赔钱影响到正常生活，反正是之前挣的钱。”王先生坦言，最近他正计划着趁暑期带老婆孩子去法国旅游，预算是15万元左右，并未因股市上的失利而将计划搁浅。

　　人物：赵先生 年龄：35岁

　　身份：企业职员

　　“白玩儿”三个月

　　换车计划搁浅

　　3月18日，带着身份证件到证券公司重置密码。“当年被套的股票，账户里还剩几千元放在里面，现在翻倍了。”当天，2007年开户、早已忘记了股票账户密码的赵先生携10万元重新入市。

　　7月1日，找了个机会，将股票全部“清仓”，撂下一句“不玩儿了”，赵先生为这一趟“百天”股市之旅又画下一个休止符。

　　3月末开始，看着“总盈亏”一栏的数字噌噌往上涨，赵先生几乎每天都习惯于给股票账户截图，跟媳妇在微信上分享“又赚了多少”。“随便买啥都赚，10万元到了5月中旬最多时变成了20多万。”还没从喜悦中回过神儿来，仅隔了1个月，6月中旬开始暴跌，“账面盈利”终归未能“落袋为安”。“一切回归原点，天天眼前一片绿，一开盘跌停的就多了去了，能找个机会清仓跑路已经很不错了。”现在，赵先生只能拿这个“不赚不赔”来安慰自己。

　　最初，赚了5万元的时候，想着够带着家人出国旅游的钱了；赚到10万元时，还想着啥时候能赚20万元换车。“现在想想，自己真是有点贪了，把盈利目标定得太高。”一切回到原点的赵先生，翻看着俩月前在微信朋友圈里分享的一条当时很流行的“员工辞职申请表”若有所思：离职原因是“回家炒股”。主管经理意见“股市有风险，入市要谨慎”，人力资源部审核意见“被套了再回来”，主管副总审批意见是“赚到大钱了，来入股成为股东。”

　　人物：孙先生 年龄：42岁

　　身份：企业中层管理人员

　　股市“小白”赔4万出国旅游泡汤

　　孙先生，年薪8万，从来没接触过股票投资。不过，在人人跑步入市赚大钱的这波浪潮中，未能独善其身。“年初，正好有20万元的理财产品到期了，就拿这笔到期的理财资金去买了股票。”作为一名股市“小白”，孙先生就是这么跟风入的市。

　　和很多新股民一样，前5个月，孙先生确实挣了钱，而且不少。最多时在6月初，账面资金达到了38万元，接近翻倍。从6月15日股市暴跌之后，持有的创业板股票不断出现下跌，一度出现过一只股票连续3个交易日跌停。虽然6月30日下午股市反弹，其所持股票一度出现上涨，但是接下来7月1日、2日的下跌，使其蒙受了大的损失。除了18万元的盈利全部“回吐”，20万元的本金还亏损4万元，目前账面仅剩16万元。

　　“本来计划挣10多万元想出国旅游，现在股票被套，没心情没闲钱。”孙先生说，自己完全是因一时冲动冲入了股市，经过这一番折腾才发现，股市风险原来这么高。“现在没啥想法了，只想着尽快能回本，以后即便是炒股，也只拿不超过5万元的钱去炒。涨了跌了不至于这么影响心情。”孙先生说。

　　人物：李先生 年龄：45岁

　　身份：做买卖 年收入50万元

　　投资200万元赚到宝马就走　　人

　　李先生是个老股民，在股票上一直有投入，不过，在行情不好的时候资金量比较少，也就是几十万的资金操作。今年三四月份时看行情比较好，就加大的投资金额。4月末5月初，他选中了一只个股，投入200万元，在6月中旬股市大跌前的一个多月时间内，李先生的这只股票一直“涨势喜人”。

　　“看中的那部宝马车85万元，我给自己定了个目标，赚到90万元就撤。”李先生说。就在两周前，他如愿提了车。

　　业内提醒

　　场外配资资产配置要合理

　　“根据以往的经验来看，那些利用场外配资而爆仓的投资者拥有两个共同的特征，第一就是过于自信、过于乐观；第二就是持有单一股票，而且还是满仓操作。”吉林省紫檀投资管理有限公司的总经理李春泽告诉新文化记者说，如果投资者是利用场外配资进行操作，在实战操作过程中一定要对资产进行合理的配置。单只股票在总仓位当中的占比一定要不超过50%，最好是持有2至3只股票，通过这样的分散仓位方式可以提高抵抗风险的能力。否则如果是满仓持有单一一只股票，那么只要股票连续出现两个跌停，而又没有能力追加保证金，那么就不可避免地会出现爆仓。

　　另外，李春泽还表示，一直以来场外配资这种方式在南方比较盛行，尤其是江浙一带的私募基金运用的比较多。然而即便是这些体量动辄几亿、几十亿的私募资金，运用的融资杠杆比例也比较保守，通常都是在2倍或2倍以下。“人家专业的投资机构尚不敢动用过高的资金杠杆，作为业余选手的中小投资者凭什么敢于动用5倍、甚至10倍的杠杆?”李春泽说。

　　李春泽介绍说，研究发现，通常3倍和3倍以下的杠杆，在实战操作中的安全系数相对较大。因此，虽然一些投资者比较钟爱杠杆操作，但是在选择杠杆比例时却一定要慎之又慎，既不要过于盲目，更不要过于冲动和贪婪，千万要控制好杠杆的使用比例。而且在具体操作过程中，一定要对市场怀有敬畏之心，切不可盲目的自信和自我膨胀。

　　专家建议

　　使用高比例杠杆要量力而行

　　国内著名经济学家宋清辉告诉新文化记者，融资融券、分级基金B、伞形信托等杠杆资金都显现出我国资本市场的交易方式多样化、交易工具越来越丰富，这是资本市场迈向成熟的标志。然而，仅仅拥有了丰厚的工具还不行，还要有相应成熟的制度进行规范。由于现在券商两融的门槛高达50万元，这无疑是将绝大多数中小投资者拒之门外。而正是因为如此，一些想使用融资杠杆的投资者不得不退而求其次，去寻求利用场外配资等高比例杠杆的融资工具。

　　“用过高比例杠杆进行炒股并非是一般人可以操作的，其风险也不是一般人所能承受的，稍不留神就会血本无归。”宋清辉说，而且过度的加杠杆，已经让大量的资金不愿意投资实体经济，这是经济下行越来越大的一个主要因素，如果这种情况一直持续下去，“万众创业、大众创新”也就无从谈起。

　　宋清辉认为，在经历了本轮去杠杆之后，由于一切皆有可能的互联网金融的存在，未来将出现全新、隐蔽、难监管的场外配资方式。提醒机构投资者和中小投资者，时时刻刻都要警惕股市的风险。虽然高比例融资杠杆在股市上涨时的赚钱速度可能会比较快，但是在市场出现下跌时，赔钱的速度也是难以想象的。

　　在财经评论员么志博看来，在股票投资的过程中使用场外配资等杠杆，主要就是赚快钱的心理在作祟，希望在短期内通过以小博大获取超预期的收益。虽然在行情向好时，通过杠杆融资的方式赚钱会成为大概率事件，但是一旦行情出现转向，特别是出现近期这种极端行情时，如果没能够及时控制风险，那么后果将不堪设想。

　　“正是因为如此，大家在使用高比例的融资杠杆时一定要量力而行，一定要充分评估好风险。不要光想着如何赚钱，更要考虑到一旦出现风险，自己能否承受得起。”么志博说。

　　专家分析

　　“赌徒心理”入市往往得不偿失

　　“收入多少、投入资金量大小、对于炒股的预期等方面的差异，对于不同股民来说，股市涨跌对其生活、消费、理财观等带来的影响具有较大差异。”针对上述三个典型案例，北京恒天财富长春分公司私人银行中心总经理刘禹在接受新文化记者采访时表示。

　　据介绍，收入较高、资金量较大的人群，对于股市的抗风险能力也就较高，基本上不会因为股市涨跌对其生活带来较大影响。不过，建议此类百万级以上的高净值客户可参与一些机构投资。

　　另一方面，如果是对于盈利预期过高，希

　　望用股市赚的钱去实现买房、买车等“大计划”，很容易在大跌时导致自信心受挫，到头来往往会因为“兜里没钱了，就别出去下馆子了”。“此类投资者往往入市资金量不是很大，却抱有过高的投资预期，就容易冒风险，存在‘赌徒心理’，往往得不偿失，心理目标会无限延期，甚至会影响到日常生活水平。”刘禹说。

　　建议

　　3~5年闲置资金 才可用于炒股

　　如何正确看待股市的涨跌？怎样才是合理的心理预期？对此，刘禹给出了几点建议。

　　其一，正确认识中国的资本市场，是投资市场而非投机市场。用一种“赌徒心态”参与股票投资，风险很大；其二，正确认识股市的生态系统，当系统出现大幅震荡或调整时，散户是最弱势群体，不像机构那样有做空机制和对冲工具；其三，股票投资是一个波动性投资，不是理财。一定不能拿家庭绝大多数资金用于炒股，家庭必须要组合投资，用于做风险投资的钱不能高于投资总额的50%；其四，3~5年闲置资金才可炒股，换句话说，比如半年之后必须要交房子首付、买车、筹办婚礼的钱，如果投入股市，就等于是赌大盘一定涨，自己一定会赢。这种情况下是最有问题的。等到资金必须要用的时候，遇到股市下跌是否割肉，往往会令投资者处于两难选择；其五，不要以为在股市当中赚过一两次钱自己就是股神。一定要理性看待自己的投资能力，不能光听消息，随大溜进行股票投资。