多家机构预测：养老金入市将长期利好股市

　　长江商报消息

　　本报记者 邹平

　　8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，批复养老金投资股市，办法明确，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。

　　针对养老金将投资股市，多家机构表示，养老金入市将长期利好股市。

　　提高资本市场稳健性

　　泰康资产首席执行官段国圣指出，养老金入市将提高资本市场稳健性。作为长期性资金，养老基金提倡长期投资、价值投资和责任投资理念，更加关注资产的内在价值和长远收益，更加注重基金的战略资产配置，不会因为资产价格的短期波动而频繁地调整投资策略。

　　海通证券荀玉根认为，养老金入市可以对冲市场悲观情绪。

　　海通证券表示，美国加息预期下各国汇率争相贬值、股市纷纷下跌，步入担忧危机的全球联动模式，与2010年4-7月、2011年7-10月欧债危机时相似，风险偏好集体回落。海外情绪对国内有传染性，市场整体呈现资金净流出，养老金入市可对冲悲观情绪，未来变化跟踪9月美联储议息会议、10月十八届五中全会。

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，养老金入市有利于养老金保值增值，也利于资本市场的稳定发展，属于资本市场的重大政策，利于稳定市场预期。华泰证券罗毅表示，总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市，将利好大金融等蓝筹股。

　　入市时间相对会偏后

　　不过，也有机构对养老金入市看法相对谨慎。

　　申万宏源策略部猜想此次入市与证金救市有关，那么从长期而言，股票资产是不是一定比债券在大类资产配置中更有益呢？债券其实已经是比较好的资产，对于养老金而言多配债少配股也合理。因此，所谓超过1万亿的规模不一定能兑现：第一、总规模不一定有3.5万亿；第二、大类资产配置这块不一定会偏好股权。就时间表而言，除了之前房博士讲的几个要点之外还有择时的问题，养老金是长线价值型投资者，目前市场对于长线价值型投资者没有吸引力。市场目前处于相对高位，接盘不现实，入市时间相对会偏后。

　　民生证券认为，万亿养老金可入市，长期利好股市。短期来看，养老金入市对市场有提振作用，缓解市场恐慌情绪，恢复市场信心。长期来看，养老金入市后，主要以固定收益类产品为主，权益类产品为辅，投资风险降低，有利于资本市场稳定性的提高。

　　银河证券孙建波认为，养老金的保值增值要求较高，短期入市比例有限。从国际经验来看，基础养老金更偏爱固定收益，股权投资，期待中国版401K（完全基金式养老保险）。

　　事实上，通过对海外比较的相对影响，养老金入市并不能改变市场本身的运行趋势。

　　申万宏源策略部比较了日本、美国、澳大利亚三个国家。日本2001年推出了401K，那时其资本市场情况与目前A股情况相似，市场都是趋势性下跌，养老金增量资金的入市并未扭转高风险资产的颓势。类比现在，高风险资产仍需要谨慎和警惕；另外，美国改革的渐进性，美国401K计划在1978年立法时提出，直到20世纪90年代才推行，中间有10多年的跨度，与之类比过来，我国改革的渐进性不容忽视；但对于澳大利亚而言，计划建立后并没有长期牛市来支撑股市发展。

　　申万宏源策略部认为，就长期博弈的影响而言，其带来了投资者结构的变化，导致长线资金规模增长到1万亿以上，绝对收益的私募规模1.2万亿，公募1.5万亿，形成了三足鼎立的格局。就边际变化而言，价值型投资者比例提升，上市公司市值管理的效果减弱，长期影响深远。但其未必会反映到当前股价上。短期股价在高位，不会过度反应，如果反映过大，会导致交易性资金的快速消耗，改变当前的博弈格局，从而开始真正的重建。

　　申万宏源策略部认为，整个A股市场长期来看需要重建，但不要特别悲观，因为流动性还是在的。整个资金量还是在国内，也没别的投资方向。但如果市场要向上，则其要有时间休养生息和重建，需要半年左右消耗高风险资产，需要重建估值体系。

　　不能改变市场运行趋势

　　在申万宏源证券日前的电话会议上，社科院世界社保中心房连泉博士对入市结构和比例、养老金入市的方式、每年缴存费的情况三个问题作了解答。

　　首先，就入市比例而言，房连泉认为，办法规定的是流出一定的结余资金现收现付，目前需要更多的结余资金保证当地的养老金支付，因此刨除5000亿兑付三个月，剩下大概3万亿，但这3万亿也不是全部拿入，还有结余的2万亿，除去基本保障，只能拿出1.5万亿，办法规定上限是30%，也就是4000-5000亿的规模，这是上限。就企业年金和全国社保基金的先例而言，其都没有达到规定的上限，过去九年全国社保大约20%投入权益类。

　　第二是投资模式。房连泉指出，办法规定很明确：委托投资。地方收钱上来后省级政府来负责，签委托代理合同给全国社保，全国社保再按规定选择管理人。

　　第三是每年缴存费的情况。房连泉认为，我国采取的是分级管理的方式，还没有实现全国统筹。

　　国金证券分析，根据《办法》规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%，这一比例远低于欧美40%-60%的上限值。若根据官方的口径，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计2万多亿元，那么按照上限30%计算，则理论上养老金入市的极限值6000亿。

　　理论上极限值6000亿

　　南京证券分析师季永峰: 养老金买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。养老金如果入市，其投资理念应该与社保基金一致，就是追求稳健、可持续的收益，因此买入蓝筹股特别是银行、保险、证券类股票的可能性较大。仅看个股，社保基金选股偏好与私募、游资有明显区别。通常是市值较大、有国资背景、分红率高的股票容易受到社保基金青睐。

　　海通证券建议，当前阶段蛰伏等待，看好稳增长抓手的通州(京津冀)，中期聚焦十三五规划。

　　养老金买入蓝筹股可能性较大

　　《办法》规定

　　股票类产品占比不超

　　30%

　　欧美占

　　40%-60%

　　养老金入市极限值

　　全国可纳入投资运营的

　　资金为2万多亿

　　入市极限值为

　　6000亿

　　重点关注蓝筹股

　　养老金买入银行、保险、证券类股票可能性较大