徐翔股灾中“逃顶、抄底”寻踪

　　“私募大佬”徐翔目前正在接受调查中，而这厢市场对其旗下基金产品在股灾中逆市上涨仍旧记忆犹新。徐翔如何精准逃顶和抄底躲避股灾，并实现同行难以企及的收益？《第一财经日报》通过对公开数据的梳理来寻找徐翔当时的操作路径。

　　有观点认为，要做到精准操作，可能6月至7月份清仓或做空，7月份开始反手做多，并在后续再卖出、买入;也有观点提出，可能徐翔仓位在第一轮大跌时未发生变化，之后反弹时疯狂抄底并在8月份精准快速撤离。当然也有观点称，可能背后有集团性质的利益链条，存在做空的可能性。

　　对于徐翔旗下泽熙系重仓股与中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)所持股重合一事，市场多以“巧合”来回应，但目前尚无定论。

　　股灾中产品逆市大涨

　　今年6月中旬以来，A股市场经历了两次断崖式的罕见“股灾”，跌停潮连续多日上演，上市公司股价大幅缩水，而在这样的背景下，徐翔旗下的泽熙产品却逆市大涨，而这对于业内多数私募来说“实现正收益都挺难做到”。

　　上海泽熙投资管理有限公司(下称“泽熙”)官网显示，该公司目前管理有6只产品，截至今年10月30日，这些产品均表现得极其出色，其中，泽熙1期为323.16%;泽熙2期为160.34%;泽熙3期为382.07%;泽熙4期为209.92%;泽熙5期为180.07%;泽熙增煦定增二期为142.07%，远远跑赢今年的沪深大盘。

　　其中，泽熙1期至5期产品于2010年3月至7月期间成立。这5只产品的净值在今年6月12日至8月28日期间，均出现逆市大涨，涨幅均在30%以上，泽熙1期涨幅最高达到73.48%。而同期的A股市场已经历了两次“断崖式”下跌。

　　有私募人士直言，在股灾那段时间，私募产品实现上涨的都是少数，况且净值涨幅在30%以上。

　　“在股灾期间，要做到这样的净值增长幅度挺难的，一般情况下都会有回撤。”在一位资深基金经理看来，要做到有两种情况，一种是纯股票型产品，在6月份清仓，7月份开始反手做多;另一种是利用对冲或者一些相应工具的产品，在6~7月期间做空，7月份开始做多，在8月份卖掉，然后在8月底或者9月份买入。

　　分阶段来看上述泽熙5只产品的净值情况，以6月12日至7月10日公布的数据来看第一次股灾期间的逆市上涨，5只产品的净值顺次分别增长47.42%、23.4%、15.6%、22.5%、20%;而8月14日至8月28日期间的第二次股灾，上述产品的净值均窄幅波动;直至10月份初到10月30日期间，净值的变化幅度相较有所加大。

　　有市场猜测观点认为，A股第一轮下跌前，徐翔的仓位并未有太大的变化，且在暴跌中逆势上涨;开始反弹时疯狂抄底，在接下来的大反弹期间又快速撤离，将仓位迅速降低，实现成功逃顶，这从8月以来徐翔旗下产品净值波动率极低也可见一斑。

　　“8月中旬至10月初这段时间，净值变化不大可以判断这段时间徐翔的持股处于轻仓或者空仓状态。”多位私募人士向《第一财经日报》记者表示。

　　对于徐翔如此在精确的点位上操作股票，有机构高管猜测，可能背后有集团利益链条。在其看来，这次做空是将整个股票市场往下打压，从千股跌停的时候就开始做空，采取的是瞬间集体性大幅下跌的手法，而市场上的资金非常复杂，不可能在一瞬间方向这么一致，除非是有预谋、有计划的集体行为。

　　徐翔被调查事件在此之前有四次传闻，其中今年8月份，泽熙官网以红底黄字声明当时并未接到任何机关部门的调查、问询，并在声明中明确表示“从未开设过股指期货账号，亦未从事过股指期货交易”。

　　徐翔等人目前因从事内幕交易、操纵股票交易价格而涉嫌违法犯罪，被公安机关依法采取刑事强制措施。目前，相关案侦工作正在严格依法进行中。关于徐翔此次被调查的具体情况还未有进一步说明。

　　重仓股与“王的女人”不期而遇

　　曾几何时，“私募大佬”徐翔凭借多年在资本市场优异的战绩，在资本市场起到一定风向标的作用，其所持股票或者调研过的股票均被市场视作一种投资逻辑。而徐翔被调查事件发生后，周一“徐翔概念股”重挫。

　　今年的上市公司中报数据显示，截至6月30日，徐翔旗下的泽熙系重仓股有11只，包括新兴铸管(000778.SZ)、风神股份(600469.SH)、东方航空(600115.SH)、德豪润达(002005.SZ)、先锋新材(300163.SZ)、粤电力A(000539.SZ)、江苏有线(600959.SH)、大连热电(600719.SH)、东方金钰(600086.SH)、华丽家族(600503.SH)、康强电子(002119.SZ)。

　　而在今年三季度，徐翔进行了大幅减仓，从东方航空、先锋新材和东方金钰等多只股票的前十大流通股股东席位中撤出，泽熙系的重仓股因此只剩下康强电子和华丽家族，分别持股5%和5.62%，位列前十大股东第二位和第三位。

　　有意思的是，泽熙系重仓的股票与证金公司所买入的股票多次“相遇”。

　　华丽家族便是一个例子。该公司今年三季报数据显示，证金公司持股0.88%，位列前十大股东中的第七大股东。而早在2014年9月，华丽家族完成2013年度非公开发行股票相关发行，上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)作为定增对象，认购了9000万股，限售期为12个月，截至今年9月30日，泽熙系仍持有该部分股票。

　　另外，在东方金钰上，截至6月30日，泽熙投资原通过华润深国投信托有限公司-泽熙1期持有东方金钰883万股，占总股本持股比例的1.96%，位列第三大股东。但在东方金钰8月14日的公告中，已经不见上述信托产品的身影，新晋东方金钰第三大股东则是证金公司，后者持有该公司1867.24万股，占公司总股本4.15%，替代了泽熙投资的位置。

　　美邦服饰(002269.SZ)也曾得到国家队中信证券“四大金刚”营业部扫货，而泽熙系自去年第三季度持有美邦服饰至今年第二季度。也正因为此，泽熙就网络传言“泽熙与证金、中信在美邦服饰上存有交集”作出否认声明。并表示，泽熙系已于4月20日前全部减持完毕美邦服饰。

　　对于泽熙系重仓股与证金公司持股有所重叠，多位私募人士认为，这可能是巧合，证金公司目前在二级市场公开持有的股票逾千只，还有部分未进入前十大股东的，在证金公司大规模的持股中，有重合属于正常现象。

　　也有业内人士认为，目前尚不清楚徐翔被调查事件的具体情况，尚不好判断。