供稿／上海证券研究发展中心

　　股市的持续低迷是不是已经到了尽头，羊年股市有多少发财机会？春节休市，这些萦绕在股民心头的问号依然挥之不去。

　　羊年股市看什么﹖

　　中国股市存在的“内生”缺陷是导致2001年6月份以来股市持续下跌的根本原因。主要缺陷是股本割裂。2003年中国股市要实现牛熊转换，有必要为解决这些内部缺陷创造条件，比如通过健全制度、完善游戏规则，来降低股市的系统性风险，提升其长期投资价值。从这一角度看，2003年最重要的股市政策就是非流通股流通政策。

　　我国股市区别与其他各国的最大特点是存在2／3的非流通股，这一特点是中国股市在成立伊始就不得不面临的制度设计上的缺陷。对二级市场来说，国有股、法人股不能流通的隐性承诺使得流通股股价远远高于非流通股股价，如果非流通股按照市价流通，则流通股股价必然向股本全流通的均衡价格回归。因此，非流通股的流通问题，以及采取什么样的定价原则，将直接影响股票市场的运行态势。从2002年的情况看，管理层对该问题必将更加慎重，轻易出台方案的可能性较小，该问题的悬而未决，增加了市场的不确定性，从而也制约了证券市场运行的空间。

　　ＱＦＩＩ制度的实行影响深远，2003年投资理念上将逐步向理性化转变。ＱＦＩＩ所界定的合格外国投资者的条件较高，这一制度的推出，短期内对于证券市场资金量的增加作用有限，但从长远和深层次看，对于市场的投资理念、行为方式，甚至监管的管理模式均会产生影响。

　　随着高科技股泡沫的破灭以及一些国家在创业板上所遇到的种种挫折，国内对是否开创业板、何时开创业板尚没有明确的答案。事实上，只要非流通股的流通问题不能加以解决，上市公司的治理结构不能加以改善，主板市场资金推动型的特征便一日不会改变，任何时候设立创业板、甚至开设其他金融品种都是对主板市场不利的。

　　十六大报告明确提出要“推进产业结构升级，……健全市场体系”，并明确指出创新的重要意义。目前我国资本市场结构单一的缺陷十分突出，在很大程度上限制了市场在资源配置中的基础性作用。创业板的设立既是完善资本市场体系的一项重要内容，也为中小企业的发展提供了可能，同时更是金融市场创新的源泉之一；其次，从深圳证券交易所的发展来讲，到2003年其停止发行新股将超过3年时间，就世界范围来看，一个交易所长期维持这样一种局面是十分罕见的。

　　羊年股票怎么做？

　　从上证指数Ｋ线图上，可以看见有5个比较明显的箱体（见下表），其中，最后一个箱体还没有运行完毕。

　　从图形上可以看到，1000点－1400点之间运行时间较长，在技术上有着非常重要的意义，1999年5．19行情就是从1050点起步，而且2245点向下的第一波下跌浪也是在1339点附近止步，因此，可以认为该箱体是比较可靠的支撑位。

　　大盘进入位置较低的1000点到1400点之间的箱体以后，也就进入了多空双方博弈的合理区间。尽管在作投资决策时，把握趋势比预测点位重要得多，在空头市场中不能轻言见底，但可以肯定，1200点以下将成为未来中国股市的中长期底部，2003年，随着投资者信心的重新恢复，特别是下半年存在非常好的投资机会，当然，长期投资者仍应等待趋势明确后再行入场。

　　2003年预计上证指数主要波动区间在1200－1700点之间，总体运行特征将是一个重心下移的震荡市。2003年行情中的几个主要波段是：

　　（1）一季度将有一次反弹行情，预计持续时间不会长。这一波行情的特点就是“先下手为强”，但这一波行情能否成为新一轮上升浪的初步行情是值得怀疑的。

　　（2）直到5月中下旬前大盘将出现下跌回落行情，回落调整的原因主要是完成技术上的形态。半年报在此期间公布，对市场也有影响。另外5月份前的调整也是为下半年行情做好准备。

　　（3）预计市场经过充分调整后，6月份至8月上旬这段时间大盘将会再次重拾升势，走出上升浪的第一波行情。

　　（4）10月份之后也就是第四季度，行情将进入全年的收官阶段，主要会以震荡盘整走势为主。

　　上述对行情的时间段划分是基于2003年行情中的一些主要波段分析，其中的小波段脉冲行情由于受市场消息面影响较大，较难把握，应随机而定。