一、公司介绍
（一）发行人主营业务情况
公司主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售，其中 半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材 及 OCA 光学胶等，主要应用于液晶电视、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、 智能穿戴等带有显示屏幕的消费电子产品；特种胶粘材料包括胶带、搭扣、泡棉、 保护膜、标签等各类产品，主要应用于工业、轨道交通及汽车行业。报告期内公 司聚焦显示行业，半导体显示器件产品的收入占比及利润贡献逐年上升，目前已 与京东方、成都中电、彩虹光电、LG、富士康、华星光电、维信诺等国内外显 示面板制造龙头企业建立了良好的合作关系，产品最终应用于华为、小米、OPPO、 VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商的畅销机型。
发行人主要产品及服务
公司产品主要包括半导体显示器件及特种胶粘材料两大系列。
1、半导体显示器件 半导体显示器件是显示面板及其配套组件的重要组成部分，公司该类产品具 体可细分为偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材及 OCA 光学胶等多个品类，各细分产品的具体功能如下表所示：
2、特种胶粘材料 公司的特种胶粘材料主要包括胶带、搭扣、泡棉、保护膜、标签等各类产品， 可广泛应用于工业、轨道交通及汽车行业。公司将上述各类特种胶粘材料通过模 切工序加工为客户指定的形状，可以满足客户定制化需求。
公司主要产品为半导体显示器件和特种胶粘材料，主营业务为围绕该两类产 品开展的研发、生产和销售，报告期内公司主要产品、主营业务均未发生变化。2018年、2019年及2020年，公司半导体显示器件业务收入占比分别为72.42%、 86.62%和89.74%，特种胶粘材料业务收入占比分别为17.18%、8.14%和6.33%， 上述两类产品合计销售收入占比分别达到89.60%、94.76%和96.06%。
二、行业和竞争
公司所处的显示行业对企业的产品性能、成本控制、良品率、客户响应速度、 生产管理经验等方面均有较高要求，行业进入壁垒较高。近年来，公司专注于在 显示行业深耕细作，报告期内实现业绩高速增长，2018 年、2019 年及 2020 年净 利润分别为 5,826.28 万元、9,242.17 万元和 9,075.07 万元，年复合增长率达到 24.80%，企业显现出良好的成长性。目前，公司主营业务产品已覆盖偏光片、功 能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材、OCA 光学胶及特种胶粘材料 等多个品类，产品多元化使得公司已经具备规模效应，抗风险能力较强。
1、偏光片产品竞争对手 （1）日东电工株式会社（2）住友化学株式会社
（3）深圳市三利谱光电科技股份有限公司 中小板上市公司（股票简称：三利谱，股票代码：002876），成立于 2007 年 4 月，主要从事偏光片产品的研发、生产和销售，主要产品包括 TFT 系列偏 光片和黑白系列偏光片两类，应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显 示屏，以及汽车电子、医疗器械、仪器仪表等工控类电子产品显示屏。2020 年， 该公司实现营业收入 19.05 亿元，实现归属于母公司股东的净利润 1.17 亿元。
（4）深圳市纺织（集团）股份有限公司 中小板上市公司（股票简称：深纺织 A，股票代码：000045），成立于 1994 年 8 月，其下属控股子公司深圳市盛波光电科技有限公司（以下简称“盛波光电”） 专业从事液晶显示器用偏光片的研发、生产、销售和技术服务，现有 6 条量产的 偏光片生产线，产品包括 TN 型、STN 型、TFT 型偏光片等。2020 年，盛波光 电实现营业收入 19.62 亿元，实现净利润 1,676.83 万元。
（5）江苏奥斯汀光电科技股份有限公司 江苏奥斯汀光电科技股份有限公司成立于 2010 年 12 月，其下属控股子公司 四川奥希特电子材料有限公司专业从事液晶显示器用偏光片的裁切，于 2019 年 1 月开业，同年 3 月进入量产阶段。该公司曾在全国中小企业股份转让系统挂牌 （股票简称：江奥光电，股票代码：833011），已于 2021 年 3 月向美国证券交 易委员会递交招股说明书，拟在美国纳斯达克上市（股票简称：OST.O）。2020财年（即 2019 年 10 月至 2020 年 9 月）江奥光电实现偏光片收入 3,679.45 万美 元。
（6）富丽集团有限公司 富丽集团成立于 2015 年，主要从事智能手机液晶显示屏用偏光片加工及销 售，已于 2021 年 2 月向香港联合交易所递交上市申请，该公司 2019 年实现销售 收入 101,513.40 万港元，2020 年 1-9 月实现销售收入 41,958.50 万港元。
2、功能性器件产品竞争对手
（1）广东领益智造股份有限公司 中小板上市公司（股票简称：领益智造，股票代码：002600），由广东江粉 磁材股份有限公司与领益科技（深圳）有限公司于 2018 年资产重组后更名注册， 主要产品包括基础材料（磁材、模切材料及陶瓷应用等）、精密零组件（模切、 冲压、CNC、注塑、印刷、组装等）、核心器件与模组（线性马达、无线充电、 充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G 射频器件、结构件等），广泛应用于 消费电子产品、车载工控、智能安防、智能穿戴、智能家居、新能源汽车、医疗、 航空航天等领域。2020 年，该公司实现营业收入 281.43 亿元，实现归属于母公 司股东的净利润 22.66 亿元。
（2）深圳市智动力精密技术股份有限公司 创业板上市公司（股票简称：智动力，股票代码：300686），成立于 2004 年 7 月，主要从事消费电子功能性及结构性器件的研发、生产和销售，主要产品 为粘贴固定、导热散热、导电屏蔽、缓冲密封、防护保洁等消费电子功能性器件、 PMMA+PC 复合材料手机背板及精密光学器件，产品覆盖智能手机、平板电脑、 智能穿戴、智能家居、车载等领域。2020 年，该公司实现营业收入 23.22 亿元， 实现归属于母公司股东的净利润 1.05 亿元。（3）苏州恒铭达电子科技股份有限公司 中小板上市公司（股票简称：恒铭达，股票代码：002947），成立于 2011 年 7 月，主营业务为功能性器件的设计、研发、生产与销售，主要产品为消费电子功能性器件，产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备 等消费电子产品及其组件。2020 年，该公司实现营业收入 6.44 亿元，实现归属 于母公司股东的净利润 1.05 亿元。
（4）苏州安洁科技股份有限公司 中小板上市公司（股票简称：安洁科技，股票代码：002635），成立于 1999 年 12 月，主营业务为消费电子精密功能性器件、精密金属零件相关产品的研发、 生产与销售，专业为智能手机、台式电脑、平板电脑及笔记本电脑、智能穿戴设 备和智能家居产品等中高端消费电子产品及新能源汽车业务提供精密功能性器 件整体解决方案。2020 年，该公司实现业务收入 29.05 亿元，实现归属于母公司 股东的净利润 4.68 亿元。
三、突出风险
毛利率下滑的风险
2018 年、2019 年及 2020 年公司主营业务毛利率分别为 29.53%、22.07%和 15.67%，呈逐年下降态势，主要是由于：①报告期内公司采用原料自购模式的偏 光片业务规模快速增长，而其毛利率远低于公司其他产品；②2020 年全球智能 手机出货量受“新冠肺炎疫情”影响明显下滑，市场需求萎缩以及中美贸易争端 导致功能性器件市场竞争加剧，产品销售价格随之下降；③2020 年公司功能性 器件主要应用于中低端手机，平均单价和毛利率均较低。2020年公司采用原料自购模式的偏光片业务收入占比已由2018年的18.91% 增至 67.09%，若未来公司该等业务收入占比进一步提升，加之受到中美贸易摩 擦、行业竞争加剧以及劳动力成本上升等其他因素影响，公司主营业务毛利率将 可能存在进一步下滑的风险。
四、募投项目
五、财务情况
根据《审阅报告》，公司 2021 年 1-3 月主要财务信息如下：
2021 年上半年业绩预计情况
六、无风重点结论：发行人主要产品为半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板等等、业绩的增长重度依赖京东方，利润被压榨，公司毛利率越来越低，财务上增收不增利局面一直存在，个人觉得并不是一家有前景的企业，短线给予50亿左右估值，返回搜狐，查看更多
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