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策略
结构还是仓位：大跌中的公募观察
——东吴策略·行业风火轮
结构还是仓位：大跌中的公募观察
元旦后A股迎来宽幅调整，大跌中公募基金操作上有何变化，风格如何选择？仓位是否下调？本期行业风火轮我们集中讨论。
1月公募风格偏向价值，行业偏向金融、周期。东吴策略构建公募风格漂移模型跟踪基金短期风格和行业偏向。今年1月公募抱团加强，风格偏向以沪深300和上证50为代表的大盘价值，行业向金融和周期板块偏移，与新能源和医药为代表的成长风格偏离加大。
2月风格向成长平衡，行业偏向医药、电新。春节后公募基金抱团趋弱，风格向成长平衡，行业向新能源、医药集中，与上证50和沪深300为代表的价值偏离加大，行业远离金融。
3月公募风格躺平，未见结构调仓。3月以来市场波动加大，公募基金始终偏向以消费为代表的价值，与新能源、医药等偏离加大。日间对比来看公募选择躺平，无明显的风格偏移。
最近两周公募降仓，但仍高于去年12月低点。今年以来市场宽幅调整，但公募基金仍保持高仓位运作，近期仓位虽有所下调但仍高于去年低点。据wind估算偏股混合型公募基金的股票仓位从2/11的85.7%降至3/11的85.1%，但较去年12月81%的低点仍处较高水平。
风险提示：政策推进不及预期；历史经验不代表未来。
（分析师 姚佩）
宏观
拿什么扭转信贷需求？
2月下旬信贷需求即已转弱，社融增速回落至降准降息前水平。受春节效应和信贷需求减弱影响，2022年2月人民币贷款仅增加1.23万亿元， 1月良好增长势头并未得到延续。本月企事业单位中长期贷款下滑幅度远超近三年同期水平，居民户中长期贷款罕见负增长，短期贷款占比再次上升，仅次于2020年3月疫情时期。本次央行于周五发布金融数据晚于往年同期，或是希望避免对市场形成太大干扰。我们认为海外央行货币政策收紧、地缘政治风险加剧可能是2月信贷需求转弯的主要影响因素，稀释了此前的宽松效果。为实现“扩大新增信贷规模”的目标，除货币政策加大宽松力度外，房地产政策进一步松绑值得期待。
市场利率揭露信贷需求情况，信贷开门红难以为继。2月下旬以来，票转贴现利率大幅下探，并与同业存单利率出现倒挂，近2周平均利差达-45bp，或和部分银行冲信贷规模有很大关系。根据央行季度末所公布的信贷需求指数来看，票转贴现利率与同业存单利差和信贷需求的强弱有着较强关联，表明信贷需求已自2月下旬再度下滑。目前美联储加息在即，欧央行也将超预期加快结束资产购买计划，对我国稳市场预期形成较大影响，更不利于我国形成资金洼地。目前我国仍保有一定降息空间，我们认为央行或将通过再贷款、降息等手段扭转市场预期、稳信贷。
结构性问题依然存在，居民信贷出现负增长。2月居民信贷出现负增长，程度仅次于2020年2月疫情时期，同时居民中长期贷款负增长更是有数据以来的首次。同时，本月信贷数据体现了稳增长的早期特点，即企业端信贷占比、短贷占比较高。近3月对公贷款占比已达81%，短贷占比也已触及32%，这一比重已接近2020年3月疫情最严重时期。分地区来看，根据央行2022年2月20日发布的地区新增社融数据，2021年4季度华北和中南部地区信贷较弱，同比增速依然处于负区间，区域间信贷规模差距再次扩大，已达3.8万亿元。总体来看，除华东和西南部地区外，其他地区的融资需求还有待提振。
政府债券将继续对社融形成一定支撑。春节效应与新增信贷规模锐减导致本月新增社融规模锐减近5万亿元，远超历年同期，2月社融增速回落至10.2%。分项来看，企业债券融资较去年同期有较大增长，同时，政府债券也对社融起到了一定支撑作用。由于2月国债到期量较大，净融资额明显下滑，政府债券对社融的支撑作用主要靠地方政府债务发力。截至3月11日，根据各省市披露的资料显示，2022年一季度专项债计划发行量约为10849亿元，远超去年同期，预计政府债务将继续对社融起到托底作用。
未来或将出台更多房地产放松政策。政府工作报告提出要“提高首贷户比重”并探索新的发展模式。目前虽未出台新发展模式的具体纲要，但结合近期郭树清提到的“做好对新市民的金融服务工作”和近期各地出台的降低房贷或是降低首付比例等房地产政策措施，未来房地产政策或将进一步放松。
风险提示：疫情扩散超预期，国内外政策超预期。
（分析师 陶川、李思琪）
行业
轻工：
2022M2个护家具阿里电商跟踪报告
1.个护：2022M2低基数下增速修复，其中纸巾/湿巾品类2022M1-2累计同比增速转正。分品类来看，阿里平台纸巾/湿巾销售额2022M1-2 累计同比+1.8%，卫生巾/私处护理销售额2022M1-2累计同比-3.3%，纸尿裤销售额2022M1-2累计同比-10.3%，成人尿裤护理销售额 2022M1-2累计同比-15.2%。分品牌看，纸巾/湿巾方面，维达增长稳健，增速、市占率均走高。维达2022M1-2累计销售额同比+32.9%；2022M2市场份额为22.4%，同比+3.8pp。卫生巾方面，乐而雅增速、市占率双提升，2022M2行业CR9同比+7.6pp至63.6%，行业集中度处于稳定高位。成人失禁护理方面，行业集中度降低，2022M2 CR6同比-6.9pp、环比-1.5pp至36.8%。婴儿尿裤方面，2022M2行业CR6 同比+2.3pp、环比+2.5pp至50.3%。
2.软体：2022M1&M2软体整体销售额同比+39%，其中沙发销售额同比+73.7%，床垫销售额同比-26.9%。沙发方面，布艺沙发、皮艺沙发和懒人沙发销售额同比增速亮眼。布艺沙发销售总额同比+133.7%，皮艺沙发销售总额同比+68%，懒人沙发销售总额同比+132.7%。细分品牌来看，顾家家居销售额增速亮眼，较去年同比+169.2%，其次为源氏木语同比+69.3%。床垫方面，弹簧床垫市场份额稳步提升，占市场39.2%，同比+73.4%，乳胶床垫销售总额占比42.8%，同比-54.3%；分品牌来看，梦百合增速亮眼， 2022M1&M2总销售额同比 +60.75%。
3.文具&潮玩：文具大盘增速转正，得力、晨光集中度上升；潮玩行业泡泡玛特延续靓丽表现。文具方面，2022M2销售额增速同比转正，为 2.8%，2022M1-2累计销售额同比-20.4%。细分品类来看，书写工具、纸张本册、画具/画材/书法工具和日常学习用品2022M1-2累计销售额同比分别-33.3%、-17.0%、-3.9%、-11.7%。得力2022M1-2累计销售额同比-22.5%，市场份额同比+3.0pp至9.5%；晨光2022M1-2 累计销售额同比-4.6%，市场份额同比+2.1pp至7.4%。潮玩方面，2022M1&M2，潮玩行业销售总额同比-4.6%。泡泡玛特M1&M2销售总额同比+18.3% ，市场份额（销售额口径）为5.9%。
投资建议：家具板块：1）与行业持续分化的低估值龙头【顾家家居】、【敏华控股】、【欧派家居】；2）基本面向好估值处于低位的【索菲亚】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】；3）海运费回落、中美贸易关系边际缓和受益的出口产业链，建议关注【乐歌股份】、【恒林股份】、【永艺股份】。学生文具短期受双减政策下终端渠道提货信心受损的冲击表现偏弱，我们预计2021Q4将有所修复，推荐经营稳健、回调较多的行业龙头【晨光文具】。
风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期；数据统计的准确性。
（分析师 张潇、邹文婕）
汽车：
2022年最大黑马或是理想汽车及其产业链！
投资要点
复盘智能手机：不同生命周期阶段有不同机会。手机与汽车两者异曲同工之处：科技与消费是一对孪生，产业链最优秀的公司一定是做到了两者最完美的结合。【渗透率】是贯穿智能手机十年投资的第一指标。15%-40%-70%是智能手机渗透率提升过程中三个关键节点，代表着需求增速-竞争格局-估值体系转换，是指导投资的第一重要指标。导入期-成长初期-成长后期-成熟期都会存在不一样的机会。消费品特性是任何一个品牌无法覆盖所有人群，每一个手机厂商的打法均有能力边界且需进化。供应链优秀公司成长的路径：单品类做成NO.1—平台化复制优势。
复盘2019-2021：汽车变革0-1阶段的投资机会结束。Model 3是这3年行情的灵魂。2019年见证特斯拉的“起死回生”并带来了其产业链机会-宁德时代+拓普集团。2020年是以特斯拉为中心的第一次扩散行情，核心是整车行情，见证了新势力“起死回生”，长城汽车“自我革命”，比亚迪“刀片电池”。2021年是以特斯拉为中心的第二次扩散行情，从特斯拉到自主品牌产业链，缺芯因素进一步催化了国产替代速度，前段核心是整车行情，后段核心是零部件行情。零部件见证了以【伯特利】为代表的多个细分领域龙头雏形展露。电动化是这3年行情的主角，智能化依然是配角。美股【英伟达】+A股【德赛西威】是智能化这3年龙头标的，但相比电动化核心主角依旧稍有逊色。国内新能源汽车渗透率15%是分界点意味着汽车变革实现0-1阶段，开启未来5年1-10阶段。
展望到2025年：如何去选汽车变革1-10阶段最佳受益者？这个阶段最重要特征是：供不应求或是常态！产品为王，产能为王！最值得投资的赛道在：1）整车赛道的领导品牌，第二品牌和第三品牌。第二品牌和第三品牌的投资机会尤其需要重视，自主品牌中一定会先跑出来1-2家。2）汽车关键技术的第三方供应商龙头。电池赛道格局已经比较确定。AI芯片赛道会逐步清晰。3）非核心硬件的汽车模块化供应商。
当前2022年：最大黑马或是理想汽车及其产业链！2022年是本轮汽车变革承上启下的年份。一季度这波回调为真正符合产业趋势具备长跑实力的个股创造了非常好的机会。站在目前时点(2022年初)，2022年我们选股的2条标准：1）寻找特斯拉之外的新能源第二品牌！2）寻找缺芯持续受益品种！而我们答案是：2022年最大黑马或是理想汽车及其产业链！理想L9或是2022年最大新能源爆款！理想L9+ONE正在开创【家庭用户豪华车】全新品类，爆款程度值得高度重视！这条产业链最优配置组合【理想汽车+德赛西威+爱柯迪】。其次相关零部件【拓普集团+伯特利+华阳集团+保隆科技+中鼎股份+继峰股份+沪光股份+旭升股份】等。整车板块其他个股【比亚迪+小鹏汽车+长城汽车+吉利汽车】等。
风险提示：整车需求复苏不及预期，芯片供应短缺超出预期，智能驾驶行业发展不及预期。
（分析师 黄细里）
个股
泸州老窖（000568）
2021年业绩快报点评
全年圆满收官，业绩表现亮眼
事件：公司全年实现营业收入203.8亿元（yoy+22.4%），归母净利润78.5亿元（yoy+30.7%）。单季度看，2021Q4实现营业收入62.8亿元（yoy+24.4%），归母净利润15.7亿元（yoy+31.8%）。
投资要点
2021年圆满收官，盈利能力继续提升。公司2021年全年实现营业收入203.8亿元（yoy+22.4%），归母净利润78.5亿元（yoy+30.7%），符合市场预期。公司四季度收入分别增长40.9%/5.7%/20.9%/24.4%，归母净利润分别增长26.9%/36.4%/28.9%/31.8%。全年业绩实现快速提升主要系：1）中高端产品占比继续提升，截至到2021H1中高档酒销售收入占比88%，环比年初提升2pct，预计下半年在国窖保持良性增速、特曲提速的状态下，全年产品结构持续优化。2）费用率下降，主要系公司实施精细化管理，关注费效比的提升，进一步降低费用率。
东进南图，持续均衡全国化布局发展。公司2021年在传统市场保持竞争优势，继续东进南下，在华东华南加大投入；我们认为2022年公司全国化布局思路仍将延续，十四五期间公司将推进“城市群样板市场打造”，选定包括上海、深圳等九大样板市场进行精耕，旨在实现更均衡发展。
股权激励方案落地，充分彰显公司业绩增长信心。2020年底公司提出“十四五”期间国窖1573新百亿目标，即2022年和2025年销售口径收入分别要突破200和300亿元；2021年股权激励方案终落地，核心高管激励充分，有望进一步提升内部效率和激发体制活力。
盈利预测与投资评级：激励落地、团队士气足、销售队伍年轻化将充分为公司中长期发展蓄力。我们预计公司2022-2023年EPS为6.70/8.33元，当前市值对应2022-2023年PE为31/25X倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响增强、消费复苏不及预期、海外局势进一步动荡。
（分析师 汤军、王颖洁）
飞亚达（000026）
2021年业绩点评
效率改善盈利能力，疫情拖累Q4业绩
投资要点
业绩略低于我们预期，2021Q4多地疫情反复叠加自然灾害拖累公司业绩。公司2021年实现营业收入52.4亿元，同比+23.57%，归母净利润3.9亿元，同比+31.87%。其中2021Q4实现营业收入11.6亿元，同比-10.78%，较2019Q4 +20.16%；归母净利润0.45亿元，同比-42.94%，较2019Q4 +21.73%。受2021H2以来社零数据同比增速较低和疫情扰动的影响，2021Q4整体增速回落。
自有品牌稳步增长，盈利能力同比提升。分业务看，1）2021年公司手表品牌业务实现收入10.12亿元，同比+4.37%，毛利率同比+0.43pp至71.57%，飞亚达品牌全年新开购物中心自营店100家，平均客单价同比提升12%；2）手表零售服务业务2021年实现收入39.11亿元，同比+30.32%，毛利率同比+0.91pp至27.65%。2021年亨吉利稳步拓展新店并进行老店改造，中高端渠道占比超55%，老店平均单店产出同比+27.93%，平均客单价同比+25.44%；3）2021年公司精密科技业务实现收入1.50亿元，同比+8.13%，公司积极布局精密科技业务，在光通讯、激光器基础上开拓了航空航天、医疗器械等新市场，智能穿戴业务通过打造爆品实现收入同比增长70%；4）租赁及其他业务分别实现收入1.51亿元/0.19亿元，同比分别+29.14%/+14.89%。2021年公司整体毛利率下降0.46pp至37.34%，由于公司规模显著，2021年期间费用率降低1.8pp至26.77%，2021年销售净利率同比+0.47pp至7.40%，为2017-2021年历史最高位。
现金流稳定，经营能力显著提升。现金流量方面，公司2021年经营现金流5.47亿元，同比+44.69%，经营现金流/经营活动净收益为114.11%，经营现金流状况良好。营运能力方面，公司2021年存货周转天数同比-37天至218天；应收账款周转天数同比-7天至30天，经营效率显著提升。
名表消费回流趋势仍将持续，自有品牌龙头地位稳固。我们认为境内外价差收窄及消费者对服务需求的提升将持续推动名表消费回流，公司有望凭借优秀渠道建设和飞亚达品牌影响力不断提升整体市场份额。
盈利预测与投资评级：国内名表消费持续扩容，我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为4.5、5.2、5.9亿元，同比+17%、+15%、+12%，对应PE分别为9、8、7X。公司当前估值性价比较高，维持“买入”评级。
风险提示：钟表消费市场不确定性较大；海外消费回流不及我们预期，名表供应受疫情影响；新零售渠道发展不及我们预期；新业务培育不及我们预期。
（分析师 张潇、邹文婕）
梦洁股份（002397）
实施高端品牌战略
期待改革显效
投资要点
国内家纺龙头，业绩仍待复苏。起源于1956年创办的长沙被服厂，旗下拥有梦洁、寐（2003年创立）、梦洁宝贝（2006）、梦洁家居（2010）、线上品牌觅（2010）、七星洗护（2017）等品牌，主营高品质床品+高端洗护服务，连续12年(2009-2020) 位列国内高端床上用品市场销量第一。2020年营收22.2亿元/同比-14.73%、归母净利润4492万元/同比-47.39%。2021年前三季度业绩有所回升，但尚未恢复至疫情前水平，营收同比+12.8%/较2019年同期-9.3%、归母净利同比+8.8%/较2019年同期-72.0%（费用增加致利润恢复程度不及营收）。截至2021H1共1878家门店（直营483+加盟1395家）。
渠道下沉受阻净关店，线上渠道保持双位数增长。2019年开启智慧零售变革，推动智慧小店下沉三四线城市及重点社区，全年新开949家智慧小店；2020年疫情爆发，智慧小店抗风险能力较低、渠道下沉策略受阻，公司重新调整渠道策略，2020、2021连续两年净关店，线下销售受影响较大。1）分渠道看，线上渠道保持双位数增长。2020年线上/直营/加盟收入分别同比+10.4%/-18.2%/-20.0%，占比分别为19.4%/39.0%/41.5%，直营/加盟店数量分别较2019年减少12%/13%；2021H1线上/直营/加盟收入分别同比+14.2%/+4.6%/+25.9%，占比分别为18.8%/38.6%/42.7%，直营/加盟店数量分别较2020年末减少2%/11%。2）分产品看，全品类均待进一步复苏。2021H1套件/被芯/枕芯/其他收入分别同比+29.3%/+18.2%/+47.5%/-9.6%，较2019H1分别-11.2%/-14.8%/-9.7%/-8.8%，收入占比分别为39.0%/29.1%/6.6%/25.2%。
聚焦高端发展战略，打造高端床品第一品牌。2021年初公司与国内知名咨询机构上海君智合作，从产品、渠道、运营、传播四个维度战略重塑梦洁品牌，2021年5月举行高端战略发布会。1）产品：国内首家获7A原料及高端认证的床品企业，凸显产品品质；任命前LV设计总监Vincent 为全球床品研究中心创意总监，凸显高端设计。2）渠道：发布全新终端形象，打造集品牌形象、高端产品、洗护服务于一体的综合体验场所。2021H1公司积极调整渠道以适应高端战略，直营/加盟店较2020年末分别减少9/178家。3）运营：着力打造“零售+服务”模式，针对高端床品“难洗、难晒”痛点，推出会员专享奢品级洗护服务。4）传播：2021年8月签约顶级流量明星肖战为品牌代言人，官宣当日梦洁线上销售额破6000万。
定增预案终止，股权激励有助于调动管理层积极性。2021年2月公司披露了定增预案，拟募资5亿元用于品牌升级渠道建设、高端洗护中心建设、蚕丝原料基地建设三个项目，2022年2月决定终止此次定增。2021年4月推出第五期限制性股票激励计划，激励对象包括涂云华（董事、副总经理）、黄惠华（总经理）、成艳（副总经理）等高管及核心管理人员，两次行权期的行权条件分别为：2021年及2022年累计净利润、2023年净利润分别不低于1亿元、2亿元。
盈利预测与投资评级：公司为国内家纺龙头，疫情爆发后经历了重大战略调整，业绩尚未完全复苏。2021年以来积极寻求战略变革，确立了聚焦高端品牌战略，卡位竞争相对较小市场（“梦洁”品牌价格带499-3999元、“寐”品牌价格带1999-49999元，高于同行罗莱品牌800-3000元）。我们认为高端品牌战略有利于公司发挥优势、强化竞争力，预计2021-2023年公司归母净利润分别同比11.3%/20.0%/20.7%，对应PE分别为55X/45X/38X，首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示：疫情反复影响居民消费，营销效果不及预期，股东减持等。
（分析师 李婕）
周大生（002867）
2021业绩快报点评：归母净利同比+21%
省代模式激发渠道活力，加大黄金铺货
业绩简评
公司2021年营收同比+80%，归母净利润同比+21%。2022年3月11日公司发布2021年度业绩快报，公司预计2021年实现营业收入91.6亿元，同比+80%；实现归母净利润12.3亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润11.9亿元，同比增长26%，疫情后有明显恢复。分季度来看，公司2021年Q4实现营业总收入26.8亿元，同比+55%；实现归母净利润2.2亿元，同比-26%，或因疫情反复对业绩有一定影响。
收入大幅增长，主因2021H2黄金产品销售增长，收入确认方式有所调整。公司2021年度收入大幅增长，一方面是疫情后整体终端消费的恢复，另一方面也是由于省代模式下黄金销售大幅增长叠加公司2021年下半年黄金产品的收入确认方式有所调整。
公司启动省代模式，激发渠道活力，加速拓店。公司2021Q3启动省代模式，确定具有客户及渠道资源优势的第三方作为省级代理商，协助公司完成开店目标，目前推行进展顺利，成功帮助公司触达到更多之前布局尚浅的区域。截至2021年末，公司门店数量达到4502家，较2021年初净增门店数量为313家，较2021年三季度末净增加145家。省代能够整合市场优质客户资源，激发渠道发展活力。我们预计未来公司线下门店有望加速拓展。
优化黄金配货模型，加大黄金铺货力度：2021年公司将部分入网费与省代平台分成，加大省代平台拓店和黄金铺货的积极性，从运营方面来看，省代将通过区域黄金展销配货服务中心，加速配货补货结构，同时公司也会联合省代平台，也会为加盟商的黄金采购提供资金支持，提升资金周转效率，减轻加盟商的铺货压力，提升黄金销售的占比。
公司致力于产品创新，紧跟消费潮流灵活组合产品。公司于2021年陆续推出了“LOVE100星座极光钻石大师系列”、“非凡古法黄金系列”特色产品，一方面完善自身的镶嵌类产品的体系，另一方面也抓住古法金等黄金产品消费潮流，围绕黄金产品的目标人群、应用场景等元素构建了“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线，加强时尚类、文创类黄金的研发推广。
盈利预测与投资评级：公司是我国黄金珠宝行业头部企业，规模优势明显，品牌整体较为年轻，符合新时代消费者定位。省代模式下开店速度和黄金铺货力度明显加快，我们出于谨慎将公司2021-23年归母净利润从13.1 /15.7 /18.9亿元下调至12.3/14.5/17.3亿元，同比+22%/18%/19%，最新收盘价对应2021-23年PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期，加盟店标准化管理和品控风险等。
（分析师 吴劲草）
2022Q1业绩预告点评：业绩大超预期
热场龙头加速扩产进入业绩释放期
事件：公司发布2022年第一季度业绩预告。
投资要点
2022Q1业绩大超预期，单吨利润维持高位
金博股份预计2022Q1归母净利润为1.9-2.1亿元，同比+146%-172%，大超市场预期。2022Q1扣非归母净利润为1.3-1.45亿元，同比+75-95%，我们预计Q1出货量约550吨，预计剔除股份支付费用和可转债利息影响的扣非归母净利润对应的单吨利润为29.8-32.5万元。
热场加速扩产，进入业绩释放期
2021年金博股份的热场产能1600吨，产量1706吨，产能利用率达107%，现有及在建产能共1950吨。定增扩产1500吨产能，已拿到环保局的环评批复，完成了厂评，正在打桩建设，最快在2022Q2进行设备调试，定增达产后，公司产能可达到3450吨（老厂区550吨+IPO扩产300吨+IPO超募500吨+可转债600吨+此次定增1500吨）。
金博股份推进技术降本，盈利能力维持高位
依托金博研究院，开启碳基材料平台化布局
（1）半导体领域：公司半导体热场已形成收入，2019-2021年收入分别为203万元、699万元、2436万元。（2）SiC领域：碳粉作为公司气相沉积工艺副产品，具有纯度高、成本低等优势；金博股份已进行试制高纯碳粉、高纯碳化硅粉、SiC热场。长期看，SiC热场在SiC器件中的成本占比为10%，未来市场空间广阔。目前公司在SiC热场领域已经做出50PPM以内的保温材料，4月开始送样，在SiC热场领域领先布局。（3）氢能：公司现拥有Ⅲ型碳纤维全缠绕氢气瓶，拟开发气体扩散层/碳纸和Ⅳ型碳纤维全缠绕氢气瓶。2021 年12月金博氢能与广东联悦签署合作协议，广东联悦负责金博氢气销售。（4）碳陶刹车：新能源汽车用碳陶刹车盘业务进展顺利，已经提上量产日程。将在2022Q2进行认证，公司将老工厂的部分产能进行陶瓷化改造，补齐碳陶的产能短板。2021年12月金博碳陶与湖南湖大艾盛汽车技术开发有限公司签署战略合作协议，开展碳/陶复合刹车材料的推广应用。
盈利预测与投资评级：随着下游扩产+技术迭代，我们将公司2022-2024年的归母净利润预测由6.57/8.98/11.68亿元调整为7.08（上调8%）/8.98/11.68亿元，对应当前股价PE为27/21/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。
（分析师 周尔双）
三月十大金股
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