2022年年初以来，权益市场与债券市场均大幅动荡，对资管产品净值造成较大影响，市场担忧产品净值波动会引发大量赎回，进而造成对市场的负反馈循环。资管产品净值化的背景下，投研能力就成为资管业务的核心竞争力，如何打造核心投研能力，康云龙发表了他的观点和想法。
康云龙表示，稳健投资最重要的是，打造长效的投研体系，并在长期坚持中优化。打造投研体系的目的是，形成稳定的思维模式，使我们对任何问题都有一个快速、有效和稳定的应对策略。康云龙的投研体系，可以概括为三个层次，周期判断下的大类资产配置，产业周期及中观环境下的策略应对，赛道中企业的竞争格局分析。
1. 周期判断下的大类资产配置
在投资中需要保持周期思维，事物的盛衰和涨落是基本原理，经济、政策、市场、企业和投资者心理均是如此。周期性思维所关注的并非单一周期，我们需要关注各个领域的周期性变化。首先最重要的是宏观层面的经济周期，各类驱动因素带来了不同波长的经济周期，如技术变革与新兴行业驱动的康波周期，设备投资驱动的朱格拉周期以及库存投资驱动的基钦周期。其次，货币-信用周期，这当中有较大的政策驱动因素，但依然受制于周期运行规律，货币-信用周期是驱动经济波动的重要因素，或者可以说两者就是硬币的两面，以不同的视角来观测周期波动。第三，中观则包括决定能源及商品价格波动的产能周期、行业发展周期。第四，则是投资者的情绪周期。
对于周期的研究与分析，最重要的落脚点则是周期视角下的资产轮动规律，即我们当前处于周期当中的什么位置，在该位置下胜率更高的大类资产、策略、行业及风格是什么。
周期对于投资的意义不仅在于判断当前位置，更重要的是当你了解了事物运动具有周期性规律且最终会自我修正的基本原理，就能够在市场持续上涨时保持警惕，市场持续下跌时保持乐观。忽视周期，简单的线性外推，是投资过程中最危险的事情。霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中写到，“记住，要是你赌周期不会再来，那么你必输无疑”。
2. 产业周期及中观环境下的策略应对
策略的选择并不完全是中观层面的，它与宏观研究相互重叠，事实上它是宏观周期、产业周期及中观环境三者结合研究分析所产生的。在这一个层面我们所需要做出的判断是当前环境下的强势的主题、行业及风格。
策略应对方面，最重要的是对一段时间内优势行业的把握。对优势行业的把握是需要宏观及中观一起研究，并相互验证。首先是，宏观及产业格局驱动的强势板块，需要关注新兴行业的变化及国家政策方向，他带动的强势板块未来1-2年将是市场的主流，这需要宏观和远大的视野，这个周期大约半年或者一年审视一次即可；其次是，宏观周期之下的行业轮动，每轮周期表现长短和行业强弱需要具体问题具体分析，并不是所有的行业都能够在经济周期下做轮动，我们把关注点主要放在轮动效果比较好的几个行业。最后，把握市场风格，在当前格局不变的情况下，市场导向在不同风格之间的切换，触发风格转换的因素较多，包括投资者对经济的预期、政策、资金、情绪以及估值的相对比较。
3. 赛道中企业的竞争格局分析
这一层面的分析概括起来就9个字——好赛道、好公司、好股票。好赛道及好公司的落脚点在于企业的竞争格局。Paypal创始人彼得·蒂尔在他的著作《从0到1》中特别强调竞争对于企业的伤害，从创业者的角度来说，需要努力将自己打造为垄断者，那么从投资者的角度来说，我们也需要重点关注那些有利竞争格局的企业。
明白竞争伤害这个基础原理并不难，我们更多的精力应该放在分析竞争格局上，垄断者为避免政策层面的反垄断压力会夸大竞争，而竞争性企业以及寡头型企业也会反过来假装能够左右市场。
找到了好公司还要看股票的价格是否合理，好公司不一定是好股票，这也是无数投资经典著作当中论述过的观点了，因此我们要做到是，找到好公司，做出合理的定价，等待进场的时机。
最后，康云龙认为投资组合管理当中需要时时关注的一点就是资产配置的动态再平衡。动态再平衡是指，当资产组合当中的一类资产价格上涨，使得资产仓位偏离原来目标值时，需要卖出超涨品种。在资产配置的过程中，执行动态在平衡的核心逻辑是“均值回归”这条投资界定律，也是前文提到的周期性原理在市场上的表现。耶鲁大学捐赠基金首席投资官大卫·F·史文森在《机构投资创新之路》中提到，“投资者在经过深思熟虑制定组合的政策目标之后，要通过再平衡操作维持组合合理的风险水平，若能在控制风险的同时又产生利润，投资者将无往而不利。”返回搜狐，查看更多
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