事件：公司发布2022年半年度业绩快报。
1. 经营环境承压致业绩增长放缓，看好下半年家居需求回补带来业绩修复。
2. 大家居战略稳步推进，全方位布局持续强化核心竞争力。
核心观点
一、事件
公司发布2022年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%；基本每股收益1.67元/股。其中，22Q2单季实现营业收入55.49亿元，同比增长13.23%；归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。
二、经营环境承压致业绩增长放缓，看好下半年家居需求回补带来业绩修复
上半年，公司业绩增速放缓，主要是因为：1）报告期内，国内疫情反复抑制家居需求释放；2）原材料价格上涨导致采购成本上升；3）地产端需求表现疲软；4）2021年上半年，前期受到疫情压制的家居需求回补导致同期业绩基数较高。我们认为，中央对房地产支持态度明显，未来政策有望进一步发力带动房地产景气度回暖，同时当前疫情较二季度已有较大改善，未来家居需求回补将带来业绩修复，看好下半年家居需求复苏机遇。
三、大家居战略稳步推进，全方位布局持续强化核心竞争力
零售方面，公司率先实现衣柜全屋定制向整家定制迭代，且首发整家定制2.0模式，引领定制行业商业模式升级，在更加充分满足消费者一站式装修需求的同时，实现客单价的提升，充分挖掘流量粉尘化背景下的客户价值；同时，公司在橱柜方面推动“厨房专业化”品牌战略升级，发布“1+1+N”全新商业模式，打造专业化集成厨房系统。整装方面，公司同样率先推行整装布局，卡位优质装企资源，实现流量前置，经过4年来的不断摸索，成功打造成熟商业模式，发布“5+5”合作战略及3大合作模式，实现多维度赋能，未来仍将快速成长。
投资建议
公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，短期看好下半年家居需求复苏带来的业绩修复，中长期看好公司大家居战略的不断落地，预计公司2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益4.99 / 5.9 / 6.97元/股，对应PE为23X / 20X / 17X，维持“推荐”评级。
盈利预测
风险提示
经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
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报告发布日期：2022年8月11日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
陈柏儒
轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
投资有风险，入市请谨慎。返回搜狐，查看更多
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