银河晨报2022.8.16
1. 银行：7月社融回落，关注“保交楼”+基建发力—7月金融数据点评
2. 碳中和：再生资源需求确定性较高，相关企业已显现高速持续增长
3. 建材：玻璃价格止跌回涨，库存下降
4. 有色：通胀压力缓解美联储加息预期，促有色金属价格展开反弹
5. 农业：本周猪价略降，养殖利润相对稳定
6. 零售：7月社消同比增长2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度
8. 中宠股份(002891)：宠物主粮高增长，国内业务毛利率好转
/// 银河观点 ///
银行：7月社融回落，关注“保交楼”+基建发力—7月金融数据点评
张一纬丨银行行业分析师
一、核心观点
（一）事件
央行公布了2022年7月金融数据。
（二）新增社融大幅回落，存量社融增速收窄
7月单月新增社融0.76万亿元，同比少增3191亿元，较6月大幅回落。截至7月末，社融存量334.9万亿元，同比增长10.72%，增速有所收窄。
（三）信贷和企业债减少是社融回落的主要影响因素
7月单月，新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；新增政府债券3998亿元，同比多增2178亿元；新增企业债融资734亿元，同比少增2357亿元；新增非金融企业境内股票融资1437亿元，同比多增499亿元；表外融资减少3053亿元，同比少减985亿元。
（四）新增短贷和中长期贷款再度承压，居民与企业融资需求走弱
截至7月末，金融机构贷款余额207.03万亿元，同比增长11%；金融机构新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，短贷和中长期贷款承压，票据融资继续冲量。7月单月短期贷款减少3815亿元，同比多减1323亿元；增中长期贷款4945亿元，同比少增3966亿元；新增票据融资3136亿元，同比多增1365亿元。新增居民部门短贷和长期贷款均不同程度减少，预计来自疫情反复和停贷事件影响。7月单月居民部门新增信贷1217亿元，同比少增2842亿元；其中，短期贷款减少269亿元，同比多减354亿元；新增中长期贷款1486亿元，同比少增2488亿元。企业短贷负增长，中长期贷款增速走弱。7月单月企业部门新增人民币贷款2877亿元，同比少增1457亿元。其中，短期贷款减少3546亿元，同比多减969亿元；新增中长期贷款3459亿元，同比少增1478亿元。
（五）“保交楼”推动按揭停贷风险逐步化解，基建有望持续发力
7月社融回落预计受到6月冲量影响，同时停贷事件发酵对居民按揭贷款需求产生压制，728政治局会议首提“保交楼”，指出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。8月12日银保监会通气会介绍银保监会积极指导银行在配合地方政府压实各方责任的有序安排下，积极主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，做好具备条件的信贷投放，千方百计推动“保交楼、稳民生”，同时指出正在会同相关部门研究AMC改革化险方案。“保交楼”政策加码有助停贷风险化解。与此同时，随着开发性政策性银行新增8000亿元信贷额度和新设3000亿元金融工具的落实，基础设施项目建设有望加速，带动配套信贷增长。
二、投资建议
三、风险提示
宏观经济增长低于预期和停贷导致资产质量恶化的风险。
碳中和：再生资源需求确定性较高，相关企业已显现高速持续增长
王婷丨建材行业分析师
陶贻功丨环保公用行业分析师
严明丨环保公用行业分析师
潘玮丨煤炭行业分析师
一、核心观点
（一）未来再生资源需求释放确定性较高
近期节能司召开动力电池综合利用座谈会，加强动力电池回收利用体系建设，工信部下一步将研究制定《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理办法》，健全动力电池回收利用体系，提高动力电池回收利用水平，有望加速动力电池回收行业的发展。未来再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩预告，相关企业已显现高速持续成长。
（二）本周浮法玻璃价格上涨，库存下降
需求方面，贸易商和加工厂备货为主，但加工厂订单并未见明显改善，关注未来订单变化和成交持续性。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，下游订单改善不明显。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求仍然偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。
（三）动力煤库存压力大幅缓解，基本面支撑较强
近期各地区仍延续高温天气，工业需求现回暖迹象，火电厂日耗处于高位，化工，建材水泥等需求向好，化工煤采购积极性提升，随着复工复产的持续推进，高温天气促电厂维持高日耗，南方八省电厂库存可用天数降至12天，动力煤库存压力大幅缓解，基本面支撑较强；焦煤方面，近期煤焦钢产业链需求好转，下游钢厂焦煤库存处于历史低位，补库需求抬升，焦煤价格有望企稳；焦炭方面，随着钢厂盈利开始改善，且库存处于低位，下游补库需求将大概率释放，预计焦炭价格也将稳定并小幅回升。
（四）《南方区域电力市场中长期电能量交易实施细则（试运行1.0版）》印发，进一步健全区域市场规则体系
《实施细则》提出，直接参与市场用户的用电价格由电能量交易价格、输配电价格、辅助服务费用、政府性基金及附加等构成，促进市场用户公平承担系统责任。辅助服务费用包含进电价中，体现了“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”的基本原则，有利于调动各方积极性和降低系统运行总成本。
二、投资建议
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。
建材：玻璃价格止跌回涨，库存下降
王婷丨建材行业分析师
一、核心观点
（一）水泥：价格呈现小幅上涨态势
本周水泥价格继续上涨态势，但因没有足够的市场需求支撑，涨幅收窄。需求方面，市场需求偏弱，未见明显改善，高温多雨天气影响施工进度和水泥需求，预计短期内需求延续弱势。供给方面，各省份继续执行8月份错峰停窑计划，错峰停窑成为常态。在连续5周熟料库存下降之后本周熟料库容比小幅上涨，为68.55%。利润方面，因本周煤炭价格小幅上涨，单位水泥煤炭价格差涨幅收窄，单位利润同比不及去年同期。当前在成本支撑下，近期部分地区及企业有涨价计划，但因需求暂未有明显好转，预计短期内水泥价格震荡趋稳。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。
（二）玻璃：价格止跌回涨，库存显著下降
本周浮法玻璃价格止跌回涨，多地玻璃价格有不同程度提涨，成交情况良好。上周玻璃企业库存下降，本周继续呈下降态势，且库存下降显著。需求方面，贸易商和加工厂备货为主，但加工厂订单并未见明显改善，关注未来订单变化和成交持续性。浮法玻璃下游主要与房地产相关，今年受地产不景气、下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，当前市场整体表现一般，下游订单改善不明显。短期来看，地产资金紧张问题仍存，浮法玻璃市场需求偏弱，在需求未见改善情况下，玻璃企业业绩好转仍需等待。
（三）玻璃纤维：粗纱价格持续走弱，电子纱价格小幅松动
本周玻纤粗纱价格再次下降且降幅较之前有所加大，主流厂家报价下调，当前市场需求疲软，近期无明显好转；电子纱受近期供给量增加的影响，本周价格小幅松动，但整体来看目前市场产销良好，预计电子纱价格有望趋稳运行。我们认为玻璃纤维受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。
（四）消费建材：市场领域逐渐扩大，期待后续需求改善
受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。随着消费建材企业逐步拓展市政、基建等领域的市场空间，其市场需求将逐步扩大，在下半年基建端回暖的背景下，消费建材市场需求有望回升。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。
二、投资建议
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。
有色：通胀压力缓解美联储加息预期，促有色金属价格展开反弹
华立丨有色行业分析师
阎予露丨有色行业分析师
一、核心观点
（一）市场行情回顾
本周上证指数上涨1.55%，报3276.89点；沪深300指数上涨0.82%，报4191.15点；SW有色金属行业指数本周上涨1.66%，报5581.13点。在A股31个一级行业中有色金属板块涨跌幅排名第20名。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、金属新材料分别上涨3.46%、4.40%、2.02%、1.94%，能源金属下跌0.95%。
（二）重点金属价格数据
二、投资建议
美国7月未季调CPI年率增长8.5%，低于市场预期，通胀的回落令市场对美联储继续大幅加息的预期降温，使有色金属大宗商品的加息压力缓解。受四川电力紧张与突发事故影响，国内电解铝企业不同程度降负荷，据SMM调研四川因电力及事故导致减产规模达28.5万吨，使国内电解铝的供应压力有所缓解，而欧洲受能源价格大涨，电解铝减持预期再度提升。需求方面虽然7月社融数据大幅低于预期，但稳增长政策逐步发力，国家电网公司年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作，或将从终端支撑铝消费。随着下游消费旺季的来临，铝需求有望边际改善，支撑铝价与电解铝企业利润从底部反弹，建议 关注神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。
旺季来临在即，在新能源汽车与储能等终端需求的强势拉动下，锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速恢复，上游锂需求边际向好，叠加成本的推动，锂盐价格有望逐步上行，开启新一轮上涨，本周国百川报价内工业级碳酸锂与电池级碳酸锂价格上涨近1000元/吨。 继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、盛新锂能（002240）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。
三、风险提示
1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。
农林牧渔：本周猪价略降，养殖利润相对稳定
谢芝优丨农业行业分析师
一、核心观点
（一）本周猪价略降，养殖利润相对稳定
8月12日我国部分省市生猪均价为21.29元/kg，环比上周-1.44%。自3月25日阶段性触底以来，猪价呈现持续回升走势。根据过去15年价格规律走势看，5-8月为猪价环比上行阶段，意味着供需格局的变化。根据涌益样本推测22年3月为肥猪出栏高点，之后震荡下行至22年9月，我们认为Q3生猪价格大致呈现高位震荡走势。利润层面，1-6月行业持续亏损；8月12日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别468.72元/头、675.59元/头。从价格跟踪指标来看，母猪、仔猪价格、均重呈现震荡走势。8月12日二元母猪价格36.3元/kg，环比-0.17%，呈现震荡状态。4月8日仔猪出现阶段性底部（24.25元/kg），随后快速反弹至8月12日的49.1元/kg（+102%）。在生猪价格上行的背景下，仔猪、母猪价格同样上行，一定程度上意味着补栏行为的出现。体重方面，涌益数据显示7月生猪出栏均重约为125.64kg，环比6月+1.33%。8月11日商品猪周度出栏均重约为126.45kg，环比+0.1%，近期变化相对平稳。在利润好转趋势下，部分养殖户存在压栏可能性。6月以来猪价快速上涨，行业进入盈利阶段，养殖端压力减小，能繁母猪产能出现环比增加情况。在产能相对高位、估值相对低位的背景下，建议持续关注猪价上涨态势、产能变化情况等，个股关注成本控制、资金压力较小、估值低位、出栏弹性较显著的相关养殖企业。
（二）黄羽鸡价格走高，白羽鸡维持震荡走势
根据新牧网数据8月11日，快大鸡、中速鸡价格为8.84元/斤、9.15元/斤。21年11月以来黄羽鸡价格震荡上行，整体价格处于高位，其中春节期间黄鸡全国均价突破8元，而7月中旬以来黄鸡均价持续稳定在8元/斤以上。7月全国黄鸡价格月度均价约为8.05元/斤。从上游产能角度来看，我们维持22H2拐点的观点，建议持续关注立华股份等。8月12日主产区白羽肉鸡为9.43元/kg，环比上周+1.3%；肉鸡苗价格2.82元/羽，环比上周+20%。建议长期关注行业向C端延伸的情况。
（三）农业板块跑输沪深300指数2.74pct
本周农林牧渔板块-1.92%，同期上证指数上涨1.55%、沪深300上涨0.82%。农业中表现前列的是林业、农业综合、渔业，分别+5.41%、+3.67%、+2.86%。而养殖业、饲料呈现下跌走势，分别为-0.17%、-1.61%。
二、投资建议
生猪周期为板块行情，个股关注牧原股份、温氏股份、唐人神、天康生物、西南头部猪企等。养殖后周期领域可积极关注，包括动物疫苗领域的普莱柯、中牧股份等，以及饲料方面的海大集团。种业关注转基因进展情况，可关注隆平高科、登海种业等。
核心组合
三、风险提示
动物疫情的风险；生猪出栏不达预期的风险等。
消费品零售：7月社消同比增长2.7%，消费淡季等多因素拖累消费增速回调幅度
甄唯萱丨零售行业分析师
一、核心观点
（一）事件
国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022年7月份，社会消费品零售总额3.59万亿元，同比名义增长2.7%。其中，限额以上单位消费品零售额1.37万亿元，同比增长6.8%；除汽车以外的消费品零售额为3.20万亿元，同比增长1.9%。
2022年1-7月份社会消费品零售总额为24.63万亿元，同比名义下滑0.2%；除汽车以外的消费品零售额为22.13万亿元，同比微增0.2%。
（二）我们的分析与判断
（1）7月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄
2020年初的新冠肺炎疫情致使2021年全年增速呈现出前高后低的趋势，两年均速逐步向前期区间靠拢；2022年开年前两个月增速水平与疫情前（2019年）水平相当，但如我们前期判断一致，3-5月份多地的疫情反复对整体消费形成拖累，6月随着各地复工复产的有序推进，单月消费增速延续恢复趋势并再次回正，7月回归消费淡季，单月社消虽保持正增长，但增幅出现环比收窄。其中，1-7月份累计零售额较上年同期规模下滑约527亿元，下滑的绝对值幅度连续两个月出现收窄，整体回暖的大趋势方向没有发生改变；7月单月较上年同期规模提升约945亿元，在连续（3-5月）三个月出现负增长后连续两个月（6-7月）实现零售总额的正向扩张；对比2020年同期情况来看，本次受疫情冲击的地区虽涉及北上等核心城市，但范围相对较小，同时防疫工作与复工复产流程更为成熟，因此社消恢复进程也更为迅速。7月虽步入学生的暑假，但受疫情管控影响，整体出行流动性有限，同时7-8月属于传统消费淡季，叠加多地高温、降水等极端天气的影响，环比改善弱化符合预期，结合数据来看，本月较上月社消规模提升近5195缩减约2873亿元；在疫情发生前（2010-2019年的十年范围内）7月单月环比6月会减少100-300亿元左右，同比上年7月会增长2300亿元， 由此两个维度可以看出本月虽有疫情影响逐步减弱的改善大趋势，但消费淡季、高温天气以及各地小范围疫情反复等因素依旧在一定程度上拖累了增速回调的幅度。
据卫健委统计，近期（年初截至2022.08.15）共有本土确诊超12万例，无症状感染者超68万例，6-7月份表现相对稳定，8月之后单日新增再次出现提升；从地区的角度来看，年内以上海、广东省（深圳、东莞、广州、珠海）、北京市、以及近期海南、义乌等地较为严重。考虑到部分城市遵循疫情防控指示，逐步升级对于可能出现聚集的线下门店经营的管控，部分地区出现大面积居家办公、封闭式管理等情形， 短期内或将对当地的零售、餐饮等业态造成冲击，其中超市、线上平台等作为购买居民生活必需品的渠道，其对于民生稳定的重要程度不容忽视。各地逐步复工复产，但仍存在部分限制堂食以及到店客流的情形，与之对应，7月餐饮收入3694亿元，同比下降1.5%，1-7月累计同比下滑6.8%，增速表现与环比改善趋势均明显不及商品零售与社消整体；由此也会对包含餐饮体验业态的购百造成冲击，1-7月限额以上零售业单位中的百货店同比下降7.4%。
综上，我们认为当前消费市场环境和政策环境较为积极乐观，随着我国疫情管控效果和疫苗普及的进一步推进，本轮疫情影响程度逐步渐弱，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，2022年社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢。为了合理引导消费市场预期，结合商务部《“十四五”商务发展规划》中的2025年国内消费市场发展规划，我们保守预测2022年全年社消同比增速大概范围为4.5%-5.5%。
（2）超市渠道相关必选品
从增速的角度来看，基本生活类粮油食品、饮料、烟酒、日用品类保持稳健正增长，稳定性突出。从绝对值规模的角度来看，上述各必选品类均相较2019年、2020年、2021年三年历史同期出现了规模的扩张，日用品类在“618”大促的带动下6月已经恢复增长，需求提前批量兑现后本月增幅收窄符合预期。食品大类中粮油食品持续受到CPI抬升的利好推动，7月CPI增速进一步提升至2.7%，系2020年7月以来近两年内的最高值，上年价格低基数的翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点，其中食品价格上涨6.3%，涨幅比上月扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点；食品中，受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响，猪肉价格由上月下降6.0%转为上涨20.2%；受多地持续高温天气等因素影响，鲜果和鲜菜价格分别上涨16.9%和12.9%，粮食、禽肉、鸡蛋和食用植物油价格涨幅在3.4%-7.4%之间不等，综合上述价格水平，结合较为稳定的必需消费需求，我们认为短期内必选品类的增速表现更为强韧，对应超市等必选消费渠道的表现值得期待.
（3）百货渠道相关可选品
服装鞋帽2021年年末时单月零售额原已连续5个月（8-12月份）不及2020年同期水平，部分月份甚至低于2019年同期水平，出现规模萎缩，今年开年迎来增速回正，春节购置新衣、春装陆续上市等因素或形成有效提振；但随着线下到店等疫情管控措施再度趋严，春季换季等需求利好因素难以体现，3月开始销售规模再次延续萎缩趋势，连续三个月的单月表现达到15年至今的最低水平（仅考虑各月单月的横向比对）；6-7月连续两个月增速回正，但在各品类中的仍位列倒数；但随着秋季换季需求来临，线上渠道销售表现相对较好，前期连续两月处于负增长区间，“618”带动6月实现2.4%的微增，本月穿类线上销售增长进一步提升至3.4%。化妆品本月表现相对承压，仅实现0.7%的微增，其中“618”线上大促的虹吸效应致使本月整体销售承压符合预期；考虑到品类销售数据为限额以上企业经营情况，因此不排除消费需求向海外品牌溢出、向国产头部品牌集中的情形，对于行业整体增速表现不必过分担忧，重点关注头部企业的经营数据。金银珠宝类品类本月表现突出，在各品类中位列第一，在上年同期高增速的基础上实现超过20%的增长。美元指数持续回落、10年期美债实际收益率阶段性下行、地缘政治不稳定等多项因素推动黄金价格上行，避险需求与实际消费需求带来量的稳定，量价共同作用支持品类表现。
（4）专业连锁渠道相关耐用品
与房地产周期相关的家用电器和家具等，本期延续了上月的差异化增速表现。其中家具类受房地产影响更大，二季度内家装旺季出现，且零售终端促销活动频现，4月至今的跌幅出现环比收窄，但结合建筑及装潢材料类的增速来看，二者系两个月以来仅有的负增长品类，表现依旧承压，结合房屋施工面积、竣工面积、销售面积的累计同比增速来看，与上述两大品类的零售额增速表现出相似的趋势；对于家电品类而言，7月环比6月增速出现进一步提升，高温带来空调、风扇、冰箱等品类的需求增长，以及促消费政策中对于家电的帮扶，品类增速表现可观。就当前统计局对于房地产行业的研判来看，“尽快当前房地产销售还在下降，随着多地适度放开限购限售、降低公积金使用门槛等，部分地区房地产销售降幅在收窄；随着房地产长效机制的完善，积极满足房地产住房需求，全国房地产销售下行态势会得到缓解”。由此，我们认为相关产业长期表现值得期待。
二、投资建议
2020年疫情对于零售行业的冲击严重以及2021年开始的恢复表现，整体零售市场表现分化；2022年前两个月各品类有回归至正常增长区间的趋势，但3月开始的疫情反复再次带来一定程度的负面影响，且对于整体以及结构内各品类的影响与疫情伊始类似；6-7月疫情反弹得到有效控制，增速再次回正，但增速表现有待进一步观察。从品类的角度来看，必需消费品抗周期性的优势显现，其中以粮油食品、饮料类为代表的基本生活消费，增速表现相对平稳，韧性极强；升级类消费包括线下渠道内的非耐用品消费（化妆品），以及商务宴请、婚庆相关等线下消费场景中的品类（餐饮、烟酒、黄金珠宝等）存在可选属性，短期受疫情冲击影响更大，但长期恢复值得期待，经营弹性更高。现阶段，接触性聚集性行业（餐饮、线下可选等）或受疫情影响较大，但恢复显著，同时消费升级改善的长期大趋势不会发生改变。
从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额1-7月份累计增长1.7%，仅在5月短暂出现过负增长，全年至今来看实现稳定扩张，表现优于社零整体走势，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。长期来看，如若疫情影响逐步减弱，伴随着国家针对中小企业高质量发展的政策有效落地，或将回归至限额以下单位强劲增长的情形，对应限额以下企业经营弹性更高。
此外，疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生深远影响，线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现。我们维持认为，线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化。21年年末商务部、中央网信办、发展改革委印发《“十四五”电子商务发展规划》，明确了聚焦电子商务连接线上线下、衔接供需两端、对接国内国外市场的三个定位，赋予电子商务推动“数字经济高质量发展”和助力“实现共同富裕”的新使命。
三、风险提示
疫情持续超预期的风险，消费者信心持续不足的风险。
武平平丨金融行业分析师
一、核心观点
（一）事件
公司披露2022年半年度报告。
（二）公司业绩逆市增长，彰显阿尔法属性
公司经纪业务市占率提升、投资收益高增，推动公司业绩持续增长。2022H1公司实现营业总收入63.08亿元，同比增长9.13%，实现归属于上市公司股东净利润44.44亿元，同比增长19.23%；加权平均净资产收益率8.04%，同比减少2.42个百分点。2022Q2公司实现营业收入31.12亿元，同比增长7.64%；实现归母净利润22.73亿元，同比增长25.12%。成本端，公司管理费用、研发费用增长。2022H1公司管理费用10.51亿元,同比增长29.16%，占营业总收入比重16.66%，同比提升2.58个百分点。公司研发费用投入4.73亿元,同比增长71.1%,占营业总收入比重7.5%，同比提高2.72个百分点。
（三）经纪业务市占率持续提升，投资业务收入高增
2022H1公司证券业务实现收入39.58亿元，同比增长22.81%，占营业总收入比重62.75%，同比增长6.99pct。公司实现手续费及佣金收入27.74亿元，同比增长24.39%，其中实现证券经纪业务净收入24.42亿元，同比增长27.97%，增速远高于行业累计股基成交额增速（+7.63%）,市占率提升。2022H1公司股基交易额为9.64万亿元，由此测算市占率为3.87%，佣金率为0.022%。2022H1，公司实现利息净收入11.84亿元，同比增长18.99%。公司融出资金规模为380.39亿元，相较上年末减少12.37%。随着可转债募集资金到位，公司资金实力提升，进一步打开两融业务发展空间。公司投资业务表现靓丽。2022H1公司实现投资业务收入（投资收益+公允价值变动收益-对联营和合营企业的投资收益）6.31亿元，同比增长56.55%。2022Q2公司实现投资业务收入4.42亿元，同比增长85%。3月公司向东财证券增资160.05亿元补充其营运资金，公司交易性金融资产规模实现大增，推动投资业务收入增长。截至2022年6月30日，公司交易性金融资产达477.26亿元，相较上年末提升42.2%；净资产611.27亿元，相较上年末提升38.8%。
（四）权益类基金保有规模市占率环比提升
基金保有规模回升，收入仍承压。截止2022年6月30日，市场全部基金资产净值26.66万亿元，相较上年末增长4.75%；股票型基金净值2.23万亿元，相较上年末减少5.23%。2022H1公司实现金融电子商务服务收入22.02亿元，同比减少8.16%，占营业总收入比重34.9%，同比减少6.57pct。截至2022年上半年末，公司实现基金销售额9922亿元，其中非货币基金销售额5838亿元。天天基金非货基保有规模6695亿元，环比增长8.42%，市占率7.71%，环比降低0.12pct;权益类基金保有规模5078亿元，环比增长9.46%，市占率8.01%，环比提升0.16pct。天天基金平台日均活跃访问用户数为232.85万，其中，交易日日均活跃访问用户数为301.47万，非交易日日均活跃访问用户数为107.41万。
二、投资建议
公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高,客户优势显著。公司证券业务逆市增长，经纪业务市占率持续提升，投资业务收入高增，基金代销业务充分受益公募基金市场壮大。我们持续看好公司发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2022-2023年EPS（摊薄） 0.75/0.91元，对应2022-2023年PE 30.79X/25.27X。
三、风险提示
市场波动对业绩影响大的风险。
中宠股份(002891)：宠物主粮高增长，国内业务毛利率好转
谢芝优丨农业行业分析师
一、核心观点
（一）事件
公司发布2022年半年度报告。
（二）Q2业绩稳定增长，销售毛利率略降
2022H1公司营业收入为15.90亿元，同比+26.42%，其中宠物零食、宠物罐头、宠物主粮、宠物用品分别贡献收入11.07亿元、2.57亿元、1.45亿元、0.16亿元，同比+20.51%、+31.57%、+58.41%、104.10%。归母净利润0.68亿元，同比+12.62%；扣非后归母净利润为0.67亿元，同比+20.38%。公司综合毛利率19.02%，同比-2.44pct；期间费用率为12.25%，同比-1.48pct；其中财务费用显著下降主要源于与上年同期相比汇兑收益增加。2022Q2，公司营业收入为7.97亿元，同比+14.24%；归母净利润0.45亿元，同比+13.62%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比+26.63%；销售毛利率为19.59%，同比-1.53pct；期间费用率为11.93%，同比-1.42pct。
（三）宠物主粮营收高增长，国内业务毛利率好转
21年我国宠物食品市场规模1282.35亿元，同比+20.6%；其中宠物主粮、零食占比为69.51%、26.99%，同比+3.88pct、-5.55pct。宠物主粮市场增加150.09亿元达到891.72亿元，保持显著增长态势。22H1公司业务结构中宠物零食、罐头、主粮占比分别为69.64%、16.2%、9.09%，同比-3.41pct、+0.64pct、+1.83pct。业务增长方面，22H1公司宠物主粮同比+58.41%，保持高增长态势。公司业务涉及国内外，2022H1公司国外收入为11.42亿元，同比+26.83%，保持快增长态势；国外收入占比71.83%，同比+0.23%；国外业务毛利率为15.32%，同比-4.24pct，为17年以来的低点。同时，公司持续加强国内市场建设，重点开拓宠物主粮业务，落实战略发展方针。22H1公司国内业务收入3.83亿元，毛利率32.41%，同比+3.02pct，盈利能力呈好转趋势。下半年年公司将继续聚焦国内市场、自主品牌、主粮产品，提高市场占有率。
（四）建立稳定销售渠道，助力完善“中宠生态圈”的布局
公司设置了国际营销中心和国内营销中心，分别负责国外和国内的市场推广工作。截至2022年6月30日，累计使用募集资金269.42万元投资于营销中心建设及营销渠道智能化升级项目。公司主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新媒体运营等方式开拓国内市场。目前公司凭借稳定的产品质量和良好的商业信誉，在美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲等多个国家和地区积累了优质的品牌客户，并通过与这些优质客户的合作、在境外设厂等措施，建立稳定的销售渠道，形成覆盖全球的销售网络，助力完善“中宠生态圈”的布局。
二、投资建议
我国宠物行业保持快速增长状态，公司自主品牌等国内市场开拓逐步发力，叠加国内主粮产能稳步增长，未来业绩贡献愈发显著。同时，公司境外业务具备优势，保持稳步增长状态。我们预计公司 2022-2023年 EPS 分别0.62、0.78元，对应PE为43、34倍，维持“推荐”评级。
三、风险提示
原料价格波动的风险；食品安全的风险；汇率的风险等。
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报告发布日期：2022年8月16日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
投资有风险，入市请谨慎。返回搜狐，查看更多
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