作者：陶冬

　　中国经济已重新进入过热状态。此次过热的投资主要集中在基础建设和房地产，而不是两年前的工业投资领域。为房地产热降温的最直接有效的方法，不是加息，不是行政调控，而是加税。加税的同时，央行应该逐步加息，将过度宽松的金融环境调整回“中性”。

　　加息是政策组合拳中的第一招，后续措施还会陆续出台。从银行准备金率到贷款的行政指导，从土地政策到行业政策，政府会实施一系列的调整。从某种程度上说，信贷的失控打乱了政府今年将工作重点放在解决深层次结构性矛盾的安排，不得不重新回到总量控制，以放慢投资增长。

　　宏观调控只是以行政命令的手段，制止银行贷款流向开发商。这对个别中、小开发商可能是致命的，但对资金充沛的大开发商并不造成实质性威胁，相反为他们的趁机扩张提供了方便。国内的大企业和海外基金也加入战团，中国今天的房地产市场比两年前更热（个别城市如上海例外），而且波及全国大中小城市。

　　过剩的资金流动性，是新一轮房地产热的根源。这个问题不解决，房价上升只是一个时间问题。根据测算，中国的贷款利率需要上升3%，存款利率需要上升2%，才能从目前的超低（抗通缩）水平，恢复到中性区间。换句话说，尽管利率出现些微上调，中国的整体货币政策环境依然宽松，暂时不足以为房地产热作实质性降温。

　　如果没有进一步的强力政策出台，以目前可以看到的政策组合拳，笔者估计，中国的房地产价格在下半年可能会有一次明显上涨。储蓄利率远低过租金回报，全国范围内热钱泛滥，是推动房价上涨的主要动力。房地产泡沫一旦形成，对经济持续繁荣和对金融安全的威胁，可能远超过两年前的重工业投资热。

　　为房地产热降温的最直接有效方法，不是加息，不是行政调控，而是加税，打击炒作。加税曾经在两个月内将上海房地产市场由沸点降到冰点，其定点杀伤力可见一斑。同时央行应该逐步加息，将过度宽松的金融环境调整回“中性”。

　　（作者系瑞士一波亚太区首席经济学家）