铜价独木难支 寻找铝价增援（展望2007）

　　如果说影响2006年铜价的两大主要因素是资金和通胀的话，2007年的各类因素就比较复杂，而且会交织在一起，或者矛盾或者共鸣。

　　紧缩货币政策仍将继续

　　美联储何时降息成为判断美国经济从放缓走向衰退的重要标志。

笔者认为，美国劳动力市场是引发通胀另一因素，是通胀能否由成本推动型转向需求推动型的关键。美联储已开始重视这一关键因素。如果原油走势在2007年下半年恢复震荡上扬走势，那么美国经济将会承担双重通胀压力，明年美联储还有升息的可能。

　　另一个经济因素是中国经济。从全球粮食价格趋势以及中国11月CPI指数来看，2007年中国面临着全球粮食价格上涨带来的通胀压力。尽管中国粮食近几年连续取得丰收，但在全球环境之中很难独善其身，高增长、低通胀的现象将有所改变。笔者预计，2007年中国将动用加息手段，但并不妨碍中国资本市场的发展，而人民币的温和升值将会促进中国对国际原材料的采购。

　　库存东方不亮西方亮

　　全球究竟还有多少隐性库存？从3年前交易所库存有规律的下降来看，流通部分的铜至今为止已经大部分得到消化，加上这几年的市场供应缺口，应该说生产商和实际消费者手里的隐性库存，总量不会很多。

　　目前交易所库存还是利益方博弈的一个工具。2007年只有当价格波动缩窄，取得一个大的区间平衡之时，交易所出现的显性库存才具有代表性。笔者预计，2007年上半年库存还是会出现“西高东低”的格局，第二季度末供需可能出现真正的变化。

　　基金造势行为值得重视

　　越来越多的市场人士认识到指数型基金的存在和发展。在商品市场牛市之中，他们雄厚的资金实力暴露无遗，但是许多人并没有意识到他们的操作手段和方法，还是与传统型基金的盈利模式混为一谈。

　　一旦指数型基金停止对铜市的投入，传统型基金造势的风格以及盈利模式还会回到市场中来，那么这类传统型基金能否抵抗指数型基金？传统型基金也在变化之中，他们和流通领域上的现货商们，和生产领域的冶炼商们、矿业开采商们，都存在着你中有我、我中有你的关系，只要主要市场上没有人犯错误，他们造势行为仍然值得投资者重视。

　　矿业整合风潮不会消停

　　2006年间铜行业出现了兼并重组现象，矿业巨擎自由港麦克莫兰铜金公司斥资259亿美元收购了全球第二大铜生产商菲尔普斯道奇公司，打造出全球最大的上市铜生产企业。

　　未来一两年，这类矿业整合将不断涌现。由于承担着较大的资金、时间、劳力成本，并购方有动力维持铜价的高企，当然少不了铜精矿减少和劳资纠纷这类故事的配合。即便铜精矿产量上升，那些矿产商们也不会急于出售兑现，人为造成供应紧张，最后铜矿加上矿山一起卖，不就能卖个好价钱吗？2007年，矿业的故事还会发生，编讲故事的人当然不会让铜价轻易跌回去。

　　铝继续履行替代使命

　　2006年，一个新的名词——“铜包铝”的出现，说明科学技术力量在铜产品开发上的成功，这也使得铝需求出现重大改善。由于中国在2006年9月调高了铝锭的出口关税，变相的铝出口使得国内、国际交易所可交割的货物大大减少。国际市场上出现轻微的挤空活动，现货升水的出现标志着铝长期看好。

　　那么铜价下跌时候，铝的需求会不会放缓？笔者认为，由于铜价已经出现了结构性的变化，铝部分替代铜已经是不争的事实，且今后会一直延续下去。只有铜价恢复到每吨3000美元以下水平，才有可能结束铝的替代使命。铜铝价格之间会产生相互支撑的作用，铝价保持强势可能会刺激铜价重新走强。

　　笔者预计，2007年初铜价会先出现调整走势，延续2006年末的下跌动力；接着会以震荡来稳定市场人士的看法，2007年大部分时间将以震荡为主；2007年末，铜价仍有可能重拾升势，挑战2006年的高点8800美元。