开门飙升H股先涨一步

　　对于H股来说，已经过去的2006年成果丰硕，不仅延续了2002年以来H股在全球股市中“一枝独秀”的耀眼表现，更创造了10000点这样一个历史性的里程碑。巨大上冲惯性令香港股市在2007年又以凌厉升势开局，在A股市场还未开市之时，恒生指数尤其是H股指数都迫不待地先涨一步。

　　西南证券周兴政H股指数在过去一年里的累积涨幅达到94%，不仅远远超过恒生指数同期34%的升幅，也令具有内地背景的红筹股指数逊色几分。去年H股市场的特点可以用几个多来形容：新公司上市多、老公司“海归”多、金融股涨得多、A+H联动多。

　　巨大上冲惯性令香港股市在2007年又以凌厉升势开局，恒指在1月2日开市后的两个交易日里大涨449点，H股指数两日内飙升426点至10340点收盘。在过去的几年里，每逢内地黄金周休市，H股市场大多会独自扬升，最近一年多来扬升演变成了飙升。

　　炒作A股题材成风

　　股指不断向上攀升的同时，不依靠基本面的题材炒作风也日益盛行。继中国人寿A股发行完毕、平安保险即将登陆A股市场之后，H股市场的保险股只剩下中国财险了。这成了中国财险飙升的理由，今年开局的两个交易日里飞升了26%，股价从3.99元直奔昨天最高的5.35元。这只股票在整个2006年里表现平平，这几日突然“价值发现”只因H股市场流行“A股概念”，财险只不过是其中的一例。

　　尽管A股市场的强势有望对发行A股的H股公司股价起到带动作用，但这种带动作用并不保险。以中国人寿为例，连日急行军后其H股价格已经涨到28.25元；鉴于A股市场的疯狂涨势，虽然其A股上市后应该不难超越其H股，但18.88元的发行价对应市盈率已经接近100倍，即使有高成长性为潜在题材，但50倍的预期市盈率也会为其带来不可估测的风险。

　　金融股主导市场风向

　　尽管市场上的乐观情绪仍在持续，但主流股份的持续强势可能正令香港股市接近强弩之末，主要指数面临的一些结构性的矛盾无法回避。就H股市场而言，如果金融股在未来一段时间内出现调整，市值比重已经不占优势的中石油和中石化很难发挥中流砥柱的作用，而且这两只股票目前的市盈率也都超过15倍，估值已不算低。

　　中移动董事集中减持股票

　　在H股指数10000点的历史高位上，一些机构投资者已经开始对手中的股票进行减仓。从香港联交所披露的权益资料来看，瑞银、高盛、摩根大通以及新加坡政府投资公司等已在大手笔减持华电国际、上海石化、兖州煤业等H股股份。而数月来作为恒生指数主要上涨动力的中移动，近日也被其7名董事集中减持。对于处于历史最高位的香港股市而言，这显然是个值得警惕的信号。

　　外资基金已非唯一主力

　　当然，目前的行情已不完全由外资基金为主导的了，这从中海发展的市场表现上可以看出。中海发展在不久之前曾经被摩根大通和惠理基金双双大手笔买入，但奇怪的是这种增持行动并没有给中海发展的股价带来太多的带动作用，中海发展在过去几个交易日内接连逆势下跌。这种状况在给其A股带来压力的同时，也从一个侧面预示着H股市场调整之日或许不远了。另外，A+H两地前所未有的紧密联动以及炒作思路也透露出一个讯息，目前已有不少来自内地的资金活跃在香港市场尤其是H股板块中。