国寿：预计冻资最高8000亿

　　一场超级豪华盛宴上台。25日下午两点至四点，作为中国资本市场第一个保险股，中国人寿网上路演，其管理层的主要成员，及联席保荐人（主承销商）和财务顾问的相关负责人一起做客中证网，与投资者进行为时4个小时在线交流，超“明星”阵容吸引了众多投资者。

　　昨天的盛宴，中国人寿董事长杨超、执行董事兼总裁吴焰、副总裁林岱仁、副总裁刘家德、首席投资执行官刘乐飞、董事会秘书刘廷安、精算部总经理利明光、财务部总经理赵立军、投资者关系部总经理曹青杨亲自参与。

　　此外，作为主承销商的中金公司董事总经理李弘、资本市场部执行总经理蒋国荣、投资银行部副总经理卢凯、投资银行部副总经理梁国忠、银河证券总裁朱利、投资银总部副总经理刘光耀、投资银行总部业务总监黄定清、投资银行总部高级经理王俊、投资银总部高级经理陈宏也“倾情”参与，担任本次发行财务顾问的中信证券投资银行部执行总经理商宾、投资银行部总监蒙凯、资本市场部高级经理姜雪涛也到网上助阵答疑。

　　业务结构试点万能险，适时推投连险

　　问：公司短期险近年来保费收入增长缓慢，是否有切实可行的改善措施？

　　曹青杨：在财产险公司进入意外险和短期健康险业务后，市场竞争较为激烈。公司正在积极采取措施，推进相关业务的发展。

　　问：国寿2005年度保费收入增长7.31%，而2006年上半年就增长23.30%，全年能达到什么水平呢？保费收入是否会是上半年高、下半年低？

　　吴焰：预计中国人寿2006年保费收入的增长水平将与中国寿险行业基本同步。公司保费收入确实存在上半年高，下半年低的现象，这是一种季节性的现象。

　　问：能否介绍一下保险营销员队伍的情况（规模、持证率、留存率、产能等）及业绩提升计划？

　　曹青杨：本公司的保险营销员队伍由约64.8万名保险营销员组成，是公司个人寿险、意外伤害险和健康险产品的主要分销渠道。个人业务是本公司总保费收入的最主要来源。2005年和2006年上半年，本公司个人业务的保费收入分别占同期本公司总保费收入的78.09%和80.87%。

　　问：国寿是不是没有投资连结类产品？近期会推出么？

　　刘家德：国寿具有完善的产品体系，包括投资连结和万能产品。投资连结产品对保户的投资意识、风险意识以及金融知识有较高的要求，我们已经完成相关产品的设计和开发，将选择适当的时机推出。

　　问：人寿集团的非转移保单业务似乎盈利不佳，会不会拖累上市公司？

　　梁国忠：非转移保单的保证利率较高，存在一定利差损，但是在重组中，已经做了非常妥善的安排，不会对上市公司造成任何影响。

　　问：国寿近年来如何调整业务结构？调整成效如何？

　　刘家德：近年来，国寿主要加大盈利能力较高的风险型业务和期交保费的销售力度，并取得了明显的效果。按照香港会计准则计算，2003年到2005年，国寿风险型保费收入复合年均增长率达到258%，2006年上半年，同比增长28.8％。投资组合14亿美元QDII获批

　　股票资产配置仍较低

　　问：请介绍公司投资组合的变化情况，投资组合的目标结构？

　　刘乐飞：公司的投资组合未来仍然是以固定收益为主，公司债的比例会大幅度提高，国债和大额协议存款的比例会逐步下降，同时会有部分房地产、基础设施和股票、股权等类投资资产。

　　问：与国际上的寿险公司相比，国寿目前的权益类投资占比是偏高还是偏低？

　　梁国忠：截至今年6月30日，中国人寿投资类占比为7%，如果考虑下半年的一系列股权投资，到年底这一比例还会有所提高。国际同业公司股权投资的比例一般在10%到20%。

　　问：国寿2006年6月30日的股权类投资比例反而比2005年底降低了，是不是太保守了？

　　刘乐飞：我们今年股权类投资并没有降低，目前公布的是中国会计准则下的财务数据（浮盈不算浮亏算），其实并没有下降反而有所上升，目前大约是在9%。

　　问：如何看待中国股市目前存在的风险？

　　杨超：虽然股市有波动，但我们预计2007年市场将步入稳步发展阶段。公司目前股票资产配置仍较低，我们仍会逐步加大股权类的投资。

　　春节后又要参股券商？

　　问：国寿参股证券公司下一步有什么新打算？

　　刘乐飞：中信证券给公司带来了非常好的投资收益，目前我们也在研究和分析其他的相关项目，预计春节之后会有新的动作。

　　问：在证券领域，除了中信，国寿是否还会考虑参股银河证券?

　　吴焰：目前没有，但我们保持一定的灵活性。

　　基础设施回报非常可观

　　问：公司计划何时、以何种方式进行基础设施投资？

　　刘乐飞：我们集团公司已经进行了南方电网这一项目的基础设施投资，我公司现在也正在考察公路、港口、机场、电力、能源等基础设施项目，预计明年上半年会有所斩获。像我国这样经济高速成长的国家基础设施类的项目回报非常可观，许多项目都可以达到8%左右的收益。

　　目前我们正在考察研究相关基础设施项目，但中交股份和广深铁路是股票投资，不能算做基础设施投资。

　　问：明年是国企重组年，国寿如何把握这样的机会?

　　刘乐飞：我们正在对这类项目进行研究和分析。

　　QDII主要投资H股

　　问：汇率和利率的变化对公司的投资有何影响？

　　刘乐飞：由于下半年美元利率的上升将放缓或者结束，比较有利于进行债券投资，因此将在政策允许的范围内，逐步开展境外债券投资。

　　问：国寿在海内外的投资规划是什么?为什么那么早就卖了建行?

　　刘乐飞：建行的卖出主要是受到监管政策的限制，只能投资10%的H股，所以卖出了部分建行，购入了中国银行的H股。

　　问：国寿海外投资资格批准下来了么?外汇投资额度有多少?

　　刘乐飞：海外投资资格已获得批准，大约14亿美元。我们将以所熟悉的H股投资为主，同时将逐步进入固定投资领域。

　　发行细节短期内不会再融资

　　问：国寿此次网上发行和网下配售将要冻结多少资金？

　　刘乐飞：我们预计会有6000亿元至8000亿元。

　　问：国寿本次发行发行后，净资产收益率是否会摊薄严重？

　　陈宏：中国人寿本次A股发行上限为15亿股，股本扩容规模有限。2005年度公司全面摊薄的每股收益为0.20元/股、ROE为8.67%，不考虑2006年公司业绩增长，以2005年净利润测算，上述指标仅会因本次A股发行而变为0.19元/股和8.23%，稀释程度很低。

　　问：国寿会在短期内再融资吗？

　　刘家德：中国人寿目前没有短期内再融资的计划。

　　问：国寿若上市第一天的价格冲到25元-30元，则静态市盈率达35-43倍，汇丰的静态市盈率才13倍，国寿未来几年的业绩能否支撑起这么高的价位？

　　杨超：寿险公司的定价，不能光看PE，主要是看它的内涵价值和新业务的价值。中国市场是一个发展潜力很大的市场，我们认为，现在的H股和A股所定的区间价，都是合理的。我们的定价是理性的。