天胶虚高须去火 供需偏紧难看空

　　上周，东京和上海天胶在仅有的两个交易日中未能在商品市场整体的空头行情中独善其身，两市指数分别回落4.8%和6.1%。其中沪胶多个合约连续两日跌停，东京胶上周五也一度触及跌停，最终收于最低价附近。沪胶主力3月合约最终收于18605元/吨，周内下跌1205点；东京基准6月合约最终收于239.3日元/公斤，周内下跌12.7日元。

　　引发商品市场剧烈调整的事件主要是美国近日公布的经济数据好于预期，加上油品因库存和天气因素基本面短期向空，农产品市场看涨观点过分集中等因素，使得在新年的前几个交易日，大量基金从商品市场上平仓离场甚至做空，导致商品市场新年伊始“绿意盎然”。

　　天胶此轮回调既有商品环境不景气的原因，也是历经约1个月的平稳上涨后自身的调整要求。沪胶3月合约2006年12月26日首次突破20000大关后，便在此一线走势徘徊，不断拉出上影线，持仓量也在逐日缩减。推动此轮涨势的投机资金在获利了结和规避长假风险的双重要求下，纷纷平仓离场，涨势松动节前便已体现。

　　这一轮上涨一直是在巨大的分歧声中展开，上涨一开始便是在年底需求偏弱、库存不断增加以及东南亚生产进入旺季等背景下启动，抄底进入的投机资金一直面临现货空头的抛盘阻碍，持仓量不断增加。直到去年12月中下旬国际橡胶联盟入市挺价、东南亚等国陆续出现洪涝灾害，才逐渐得到基本面利多消息的支撑。但从现货市场的现实情况来看，需求并未跟上，产区的拉高价格和贸易商的待价惜售将价格推向阶段性的虚高。因此，缺乏需求基础的胶价上涨至去年上半年低点20000附近后，出现看多资金离场也不足为奇。

　　但胶价目前的回落是中期下跌趋势的继续，还仅是化解整体市场风险和获利盘压力呢？

　　笔者认为，当前胶价存在回调需要，而且基本面情况还不支持大涨。一方面，之前的这轮上涨在投机资金的过分推高后存在虚高成分，适当压缩更符合胶市当前的真实供需情况；另一方面，泰国产区在去年12月至今年1月还是产量的高峰期，之后才从东部逐渐向产量较高的南部进入落叶期。而此期间国内依旧处于年底需求淡季，因此供需矛盾应该不明显，难以有效支撑价格大幅走高；同时，国内的期货库存不断增加，也无疑将增长空头的打压力度。

　　但是，笔者更倾向于认为天胶价格继续保持在现有大幅震荡区间内运行，胶价再度破新低进入漫漫熊途的可能性有限。首先，整体经济环境还是向好，虽然中国的汽车、轮胎行业增速出现放缓，但有着庞大基数的增长惯性还是会推动这两个行业继续保持对橡胶的旺盛需求，未来两年的需求面不会出现大的改观；其次，在天然橡胶供应方面，国际橡胶联盟所控制的产量占到全球的约80%，远比欧佩克在原油行业的话语权强大。前期泰国、印尼等国已经不能容忍当时的低价而纷纷入市干预，那么有理由相信这个区间底部有可能继续得到东南亚胶产国的保护，而且保护的力度有理由信赖。再者，目前的这一轮商品的暴跌还值得继续关注，也不一定就意味着整个商品熊市的继续，很多时候暴跌反倒是反方向开展行情的前奏。

　　综上所述，在整体商品市场大跌的背景下，本来有一定虚高成分的胶价亦出现跳水行情，短期内整体商品市场的表现仍将继续左右胶价的表现。但从天胶本身的供需情况看，现阶段在区间内回落和整理运行的可能性较大，短期上涨缺乏有效因素支撑，但天胶供需偏紧的大环境没有改变，也不宜过分看空。