严晓群的资本狂舞

　　江苏商报报道商报记者　顾军　整合报道介入“上海科技”在股市小试牛刀后，严晓群又开始了他一贯的不满足，2002年，斯威特介入“中纺机”开始了在股市的精彩表演。这一次，斯威特充分展示出它的行业整合与国际合作能力，而严晓群也因此戴上了“资本运作高手”的帽子。

而并购“小天鹅”，让严晓群的“高科技改造传统产业”梦想得到了淋漓尽致的发挥，也为他进军家电制造业开辟了宽敞的道路。“当初我们介入‘小天鹅时，有很多人不理解。如今国内家电市场的血拼已经很厉害了，为何还要在这个时候来趟这个浑水呢？”严晓群说这番话的时候，颇有些“神秘”，“其实这正是斯威特高明的地方。中国家电市场的产能、品牌的血拼都已经到了最后关头，现在正是介入成本最低的时候。”严晓群“野心”显而易见。

　　“巅峰之作”

　　已经“染指”过四家上市公司的斯威特，深深体会到只有控制权在握才能在资本运作方面大有可为。从南京中商、广济药业退出，和从上海宽频科技尝到的甜头形成鲜明对比，斯威特将手伸向了下一个目标。ST中纺机的前身——中国纺织机械厂建于1920年。1992年，改制为股份有限公司并于同年在A股、B股上市。1990年代末，我国纺织工业结构调整和东南亚经济危机的双重影响使辉煌一时的中纺机沦为著名的“老病号”。身为超大国企的大股东决意抛掉这个包袱。2001年年底，ST中纺机公告，将1.33亿元债务连同等值的库存“在产品”一股脑剥离给“上级单位”太平洋机电。一番整理后，2002年2月，ST中纺机披露太平洋机电将向青海东胜化工和江苏南大(斯威特控股)分别转让8927万股和4642万股。但8个月后，局面却发生了戏剧性变化：江苏南大以1501.5万元代价受让1亿股(占29%股权)而独占鳌头，太平洋机电以23.91%“退居二线”，成立仅两个月的广州赛清德顶替青海东胜，以9%股权居第三大股东。当年就有人怀疑赛清德是斯威特的影子公司，引入它是为了避免南大持股超过30%的要约收购义务。2002年第三季度末，ST中纺机的每股净资产为0.13元。11月，斯威特和赛清德支付的对价为每股0.145元。12月，中纺机将铸造分厂占地退回上海杨浦区政府，获得1.2亿元补偿，净资产提高到0.47元。斯威特进入中纺机后首先要做的还是注入资产、提升业绩，最终恢复再融资能力。2002年12月，斯威特将上海东浩环保装备84.6%股权(对应1.028亿元净资产)捐赠给ST中纺机，又为中纺机每股净资产贡献了0.29元。捐赠与获得1.2亿元土地补偿一定是某种讨价还价的结果，但它们对上市公司的作用却是一致的：净资产飞升385%、达到每股0.76元！后一宗交易还给ST中纺机带来9393万元的“净收入”，使2002财年净利润突破亿元大关。就这样，资产和盈利状况大幅改观的中纺机，于2003年3月成功摘掉了ST帽子。在外人眼里严晓群仅接手百日，上市公司就发生如此翻天覆地的变化，资本大鳄名声大振。尽管摘帽、保牌玩得干净利落，但中纺机的质地和股市的大环境使得中纺机再融资遥遥无期。2003年净利润急剧回落到1380万元，2004年为649万元，2005年报出1.35亿元巨亏。于是，中纺机的“价值”主要体现在担保上，到2004年年底，其提供的担保总额超过1亿元(主要担保单位为华源凯马股份有限公司和三毛公司)。不过，中纺机的担保也是为了自救，经营亏损的黑洞也需要银行资金填充，对外担保是换得被担保的条件，与人方便与己方便。2006上半年，对外担保发生额就接近1亿元，与同期的营业额相近。中纺机在斯威特手下被当作了担保公司！斯威特的登峰造极之作是击败顾雏军入主小天鹅。2003年8月，斯威特宣布以旗下四家公司收购无锡小天鹅(000418)的母公司——小天鹅集团100%股权。后者持有小天鹅股份27.84%的股权，位居第一大股东。击退刚刚“拯救”了科龙的顾雏军，可以算严晓群的得意之作。成功主要归于两方面：一是斯威特在上海科技和ST中纺机的“扭亏”战绩不俗，并且都进行了资产重组。而顾雏军入主科龙后先通过计提造成巨额亏损，次年再通过调整会计政策实现“扭亏为盈”的手法却不那么让人信服；二是斯威特承诺的“四不政策”(高管、品牌、产品、办公地点不变)更能打动人心。不过，无锡国资委最后还是“留了个心眼”，最终保留了35%的国有股权。结果，南京斯威特集团和西安通邮科技分别获得小天鹅集团17%和48%的股权，总价5.8339亿元。小天鹅2002财年亏损额高达5.65亿元，2003年却一举实现净利润3600万元，成功摘除ST帽。小天鹅的扭亏为盈当然不能算在年末才入主的斯威特账上。有意思的是：小天鹅2002、2003年销售额均为29亿元；2002年三项费用(营业、管理、财务)合计占年销售额的比率，从上年度的27%劲升至42%；而扭亏的2003年却只有17.47%；其后的2004、2005两个年度也只有约20%。看样子，小天鹅方面对“顾氏扭亏”早已心领神会，所以他们不需要顾雏军，而选择了严晓群。2004年，斯威特说服无锡市国资委减持至17.78%，斯威特系则以现金增持到82.22%。小天鹅与斯威特以前玩过的上市公司大不相同。一是品牌知名度高，二是现金流巨大，每年销售、采购流水超过50亿元。这两点也正是顾雏军看上小天鹅的原因。

　　“产业帝国”

　　连连得手之后，严晓群开始自我膨胀。2004年9月，斯威特以零价格获准重组资不抵债的长岭集团(净资产为-6.47亿元，资产负债率189%)。2005年3月，陕西省国资委与斯威特旗下西安通邮签署股份转让协议，后者成为ST长岭(000561)的第一大股东。斯威特承诺，将全部承接长岭集团的债权债务及在册职工，并在正式入主长岭集团后的两年内实现冰箱主业彻底扭亏。按约定，斯威特将陆续投入5.2亿元，其中2.6亿元用于长岭的冰箱基地建设，0.8亿元用于生产线改造、技术研发和品牌建设，1.8亿元为流动资金。与此相对应，陕西省政府也要掏出真金白银，帮助长岭恢复生产、安置员工。斯威特还承诺再投15亿元，使长岭冰箱3年内产量突破100万台；组建电控和电检设备的生产和研发基地；注入斯威特集团的通信、数字家电等高新技术资源，整合长岭集团通讯、软件类资产……2005年5月，斯威特收购小鸭集团洗衣机业务获得正式批准。据悉，收购小鸭的方案基本上和收购长岭冰箱的方案相同，以零价格获准重组。目前，小鸭是斯威特非上市资产中较优质的一块，无论如何不会成为斯威特的包袱，必要时卖掉，多少还会有点收益。除几宗大手笔的整合计划，斯威特还以8000万元获得东南大学阴罩式等离子电视项目技术。这个战役的胜利靠的又是斯威特的惯技：宏伟蓝图加慷慨承诺，在对价支付上做文章，就是俗语里讲的“说大话、使小钱”。蓝图是投资50亿元打造中国最大的等离子屏和整机生产基地；支付方式是合同生效后先给2000万元，产业化阶段后再支付2000万元，量产规模达到30万台后，按照销售收入的0.1%的提成支付另外的4000万元。除控制四家上市公司之外，斯威特旗下非上市产业也颇具实力，比如苏州国芯、无锡意源和东大集成。苏州国芯的主要产品是32位嵌入式CPU、税控机芯片和U盘芯片；无锡意源的主要产品是税控卡和用于信息安全的芯片；东大集成则主要生产GPS系统和银行小额结算系统等产品。斯威特还涉足了家电大卖场和平面媒体。斯威特号称有100多个实体，这些非上市部分是其资金回流、注入资产、关联交易的渠道。上市公司的钱就是流到这些看不到的地方，形成黑洞的。?p>

　　不是德隆？

　　在公众眼中，以购并成名的南京斯威特无疑越来越神秘。有市场人士如此质疑：德隆玩收购，至少有融资平台，但斯威特收购的企业，只有上海科技一家有配股，其他没有再融资记录，它的钱从哪里来？那么，斯威特究竟是怎样的？对这个问题，一位接受记者采访的斯威特高层人士说了一句看似平常却又深有韵味的话：我们斯威特人血液里流的是产业人的血。在为数不多的几次接受采访中，严晓群也向媒体传达了类似的观点，严晓群说，他收购的三家上市公司，前两家上海科技和中国纺机的花费总额不过1.2亿，虽然收购小天鹅集团高达5.8亿，但这些早已经都是斯威特自身的积累。根据小天鹅公布的收购报告书，收购人斯威特集团、西安通邮（持有斯威特集团94%的股份）收购小天鹅集团65%国有股权的价格为58339万元，收购方资金来源为自有资金。根据收购方2003年中期的财务情况，斯威特集团、西安通邮的账面货币资金和存款余额分别为33435万元和27148万元（母公司数），合计为60583万元，超过收购标的总额。“最核心的是做产业，并购之后的关键是要整合，斯威特是稳扎稳打。”一位接近严晓群的高层说。“收购三家上市公司约7亿的资金，都是斯威特自身积累的。”该高层说。

　　不务正业？

　　2004年初夏，在江苏某报工作的小方（化名）由一个小板块的新闻主管提升为部门主任。按照全新的薪资标准，小方的年薪由之前6万元左右一举提到30万元。去年5月份，斯威特集团参与了与该报的合作。该报四处发出的“30万元年薪招聘部室主任”大幅广告甚至一度出现在全国主流媒体上，并在去年9月份引发了全国对于媒体高薪资的探讨。那次“高薪”风波的背后操盘手便是斯威特集团董事长严晓群。2004年5月，该报所在的报业集团引进斯威特为民营资本合作方，协议合作时间8年。“达到普通媒体薪资的1.5倍”这样的薪资允诺让人们再度对严晓群的实力雄厚感同身受。合作落定，斯威特的会计人员进驻该报，该报每天的营业额实际上已经由斯威特进行掌管。但是“黄金时代”转瞬即逝。“我只拿了6个月的2万元。”小方是8名新闻业务部室主任之一，之前报社允诺的月薪没能持续下去，又回到了之前的起点。知情人士透露，此间，在广告、发行上，该报未能在江苏激烈的报业竞争中脱颖而出。斯威特在资金上的变数此时也全面爆发了出来。记者从该报社总编办获悉：原本制定的8年的合作协议在今年10月终止，该报现已和斯威特基本脱离了合作关系。最令这家报社恼火的是，斯威特不仅没有给该报社留下优厚的资产，反而欠下几个月的千万元印刷费。至于斯威特为该报社投入了多少，现在谁也说不清楚。大规模的概念炒作，之后获取资产控制权，这是严晓群涉足传媒业之初的统一操作模式。在该报之前，类似的做法还曾用在长沙的《东方新报》上。2004年2月12日，东方新报社刊出广告，号称“亿元巨资打造报业湘军，诚揽天下英才数百名”。那次大规模的资本运作也和斯威特不无关系。固定资本和广告经营权毫无悬念地落入斯威特口袋之内，而斯威特允诺的几千万元的投资“最终成了一笔扯不清的烂账”。目前《东方新报》和斯威特集团之间的资产关系成了一笔“糊涂账”，斯威特为了重振该报纸而引进的管理层现在也大都离开。一位当地传媒人士对记者表示：“在媒体竞争如此激烈的湖南，没有相当雄厚的资金实力以及策划实力，在报纸的经营中很难奏效。”另外，严晓群2003年还斥资1800万元人民币收购辽宁青年队，更名为南京有有。严晓群是个喜欢足球的人，2003年买下辽青后，并没有给球队冠上任何一家企业的名字，而是用当年体测YOYO的谐音“有有”给新球队起了个中性名字。任何一个商人都不可能只扔钱而不期望回报，严晓群曾经有过设想，生产一种“南京有有”品牌的保健品，他还想用“有有”发展自己品牌的电器。但是，三年多了，没见动静。2005年8月20日，是南京斯威特集团成立13周年的日子，这天晚上刚好恰逢江苏德比战。球队很争气，以2比0胜出，这一次，严晓群激动得像一个小孩子，矿泉水也洒了，比赛一结束就跑到休息室跟队员去庆祝。那之后，严晓群就很少在公开场合露面了，低调的原因是斯威特爆发了危机。(编辑　小娜)