升息不成 日元前景灰暗

　　1月18日中午，日本央行宣布维持利率0.25％不变，消息公布后，日元兑美元、欧元、英镑均出现破位下行，令许多逢低做多日元的投资者套牢。

　　日元自去年12月初结束反弹，重归跌势，至1月18日跌幅已近700个基点，但丝毫未见止跌迹象。

　　央行放弃强硬立场

　　日本央行此次宣布维持利率不变，可以看作是日央行独立性的丧失。自2006年后，日本经济强劲复苏，较前几年大有起色，通货紧缩也趋于结束，为了抑制可能的通胀，回笼资金，重构经济部门强势形象，日本央行于2006年进行了一次升息，将日元利率从零升至0.25％。此后，市场便猜测下一次升息是什么时候。2006年11月后，日本央行的高级官员频繁在讲话中暗示将会继续升息，并表示不会屈服于政府的压力，市场因而广泛预期，日本央行会在2007年1月再次加息。

　　但是，在安倍晋三政府强大的压力面前，日本央行被迫低头，不得不放弃一直坚持的强硬立场，维持利率不变。安倍晋三内阁上台以来，迫切需要获得治理经济的筹码，并赢得2007年夏季国会选举，担心央行升息会损害经济增长，因而极力反对加息。

　　内阁成员几乎是轮番上阵，甚至安倍晋三也亲自出马，以“政府与央行应有同样的经济目标”为借口，对日央行进行“劝导”。日本近期公布的2006年三季度GDP增长仅为0.8％，2006年11月消费者物价指数增长0.2％，均低于预期，成为安倍内阁借以打压央行的有力大棒。

　　在发达国家中，一直信奉政府不能干预央行的原则，日本央行也标榜自己具有货币政策的独立性。但此次维持利率不变清楚地表明，日本央行的独立性远远不及其他西方国家，甚至有沦为政府附庸的嫌疑。因而，此次福井俊彦团队虽谈不上信誉破产，但至少也是大打折扣，标志着日本货币政策的决定权，暂时转移到了财务省及内阁手中。

　　日元前景一片灰暗

　　由于美元/日元已经突破了8年来的下降压力线，再加上日本央行此次维持利率不变，并丧失了决定权，日元前景因而十分黯淡。市场对日本央行继续加息的预期已经大幅降温，下次加息的目标已经被推迟到8月份，日元将因此面临持续的抛压。同时，日元利率维持在低位，将继续助长利差交易的盛行。

　　从日K线图观察，美元/日元自去年12月初起，进入一轮强劲升势，当前未有见顶迹象，均线系统呈多头排列，KD指标在90上方出现高位钝化，持续发出看涨信号，预计美元/日元在突破121.50后，目标将指向125.70一线。至于何时会出现调整，目前还不好判断，但可以肯定的是，近期应以做空日元为主，日元多单应逢高减仓。

　　在交叉盘方面，欧元/日元出现破位上行，上试158关口毫无悬念，突破158后目标将指向160；英镑/日元则持续创出8年来的新高，且无顶部特征，预计将会上试1998年8月高点240.98，破将上看15年高点249.10。

　　投资者在近期操作日元中应注意以下几点：一是日本一季度的经济数据是否能出现反弹，如果GDP、通胀等数据高于预期，将提振市场对央行早于2月加息的预期，从而有助于缓解日元跌势；二是关注当日元持续大幅走贬后，欧美国家的态度，若引发其他国家的强烈批评，将引发美元/日元多头获利了结；三是当面临国际压力后，日本财务省及内阁将以何种措施来稳定日元汇率，若仅是口头干预，则不必太过惊慌，而对日本央行的言论，则可暂时忽略。