大盘处于两难境地

　　2月份大盘明显处于两难局面：一方面市场充裕的流动性有进一步推高的动力；另一方面整体偏高的估值以及管理层调控市场的预期导致投资者信心不足，制约了短期做多热情。整体大盘处于较敏感区域，面临进一步的方向性选择。

　　市场估值还有多少空间

　　自去年11月份由行业、公司基本面驱动的单边上扬行情以来，市场整体估值水平已快速上升。但若考虑2007年上市公司盈利增长为25％，则2007年两市A股的加权平均市盈率为23倍，沪深300的加权平均市盈率约21倍。笔者认为，国内市场的估值水平从中长线看可以达到25至30倍左右，一定程度的泡沫是合理的。

　　但经过去年以来的大幅普涨后，各个板块估值都已不低，部分行业出现结构性泡沫，一些公司的炒作已有非理性成分。虽然尚未出现全市场泡沫局面，但中长期的基本面利好预期难以跟上短期估值的快速上涨和提前透支，不考虑政策调控等影响，市场本身在估值上也分歧较大。因此，估值的进一步推升也面临较大压力。

　　货币调控政策能起多大作用

　　目前股市沉淀资金的力度让人吃惊，兴业银行发行就聚集了1.16万亿元申购资金，相比庞大的18万亿元储蓄基数，目前源源不断地储蓄分流入市似乎仅仅是开端。

　　笔者认为，1至2次的加息以及进一步的上调存款准备金率等紧缩货币措施无法从根本上改变流动性充裕局面，但市场赚钱效应以及政策调控力度可能会对短期资金流向及流速产生重要影响。

　　严查银行违规资金入市

　　从近期出台房地产调控政策、暂停新发基金审批、春节后严查银行违规资金入市、督促国企防范股市投资风险、加大股市调整风险的舆论宣传等系列举措看，管理层意欲股市降温的意图已十分明显。

　　从中也可以看出，管理层亦十分清楚采用加息等单方面的措施很难奏效，需要进行综合治理。因此一方面尽快加大股票市场的供给，如中国人寿、兴业银行、平安保险的发行流程一个比一个快，国企整体上市的速度和力度也超过市场预期；另一方面从控制停发基金、检查银行违规资金入市等多种手段控制股市的流动性。

　　笔者认为，管理层的态度是影响2月份多空对峙最重要的因素。如果继续并持续地加大调控力度，如加息、进一步出台房地产调控政策（物业税、商品房预售制度调整等）、或强化市场对国有股减持形成市场冲击的预期……，则对股市上行的压力不言而喻。

　　市场趋势判断及操作策略

　　整体而言，笔者对2月份行情持相对谨慎态度，考虑到仍然充裕的流动性，如政策面能保持相对稳定，则不排除市场估值有5％至0％的上升空间，但整体上行压力较大，短期看缺乏趋势性做多的动力。市场可能以宽幅震荡走势消化政策面以及估值的负面压力，震荡幅度大于1月（估计达到10%至5%的振幅），板块的结构性调整将更为剧烈。但从市场估值、资金面看，尚不至于形成拐点，在2500点至2600点附近应有较强支撑。

　　在震荡市场中，仓位控制和操作策略极为重要，笔者建议，在大盘上行过程中，注意控制仓位、锁定收益、减持短期涨幅大、估值缺乏优势的个股；如果大盘大幅震荡至箱体下限，则可增加仓位，增持2007年基本面良好的高成长性股票，如消费类个股、券商股、钢铁股等。

　　个股选择上一定要选择有一定安全边际的公司：一是业绩稳定增长、整体估值偏低、涨幅较小的防御性品种带来的安全边际，如煤炭、钢铁、电力中的龙头公司，西山煤电、国阳新能、宝钢、鞍钢、邯钢、国电电力、南京高科等；二是有较为明确的整体上市、资产注入、股权激励或重组预期的个股，如沪东重机、上海机场、紫江企业、桂冠电力、特变电工、吉电股份等；三是业绩增长明确、可通过高成长性支撑相对较高估值的优质公司，如一些细分行业的龙头等。