谁还需要保本基金

　　“晴天也要有把伞”，但对于大众投资人来说，只有经历过股市调整才能有较为坚定的风险防范意识。目前基金市场上共有6只保本基金，相关持有人能够陪伴走完一个保本周期笑着跑到最后的，还是少数。

　　以2004年12月成立的嘉实浦安保本增值基金为例，2006年年底总份额为2.87亿份，较最初的12.96亿份缩水八成。

　　保本基金只适合某些特定人群：投资人首先谋求保本周期内本金安全，其次再谈收益增长。

　　首先考察保本能力

　　保本基金在基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资人提供本金或收益的保障，从这个意义上说，保本基金在所有基金类别中风险最低。2003年之后陆续成立6只保本基金：南方避险增值、银华保本增值、万家保本增值、国泰金象保本增值、嘉实浦安保本增值、国泰金鹿保本增值，皆保证本金安全。除国泰金鹿保本周期为2年外，其他保本周期都为3年。

　　南方避险增值在2003年6月成立，但直到2003年11月《保本证券投资基金运作指导意见》（征求意见稿）方才出台，固而未用保本之名。

　　保本基金运作通过担保人制度和避险机制，实现本金安全保障。当本基金避险周期届满时，如基金发生亏损，由基金公司首先履行补偿责任，向投资者赔偿可赎回金额低于投资金额的差额部分。如基金公司不履行补偿责任，则投资者可向基金担保人要求履行担保责任。

　　万一担保人倒闭，投资者的权益也不因担保人的倒闭而失去保障，基金管理人仍有义务对投资人的损失进行补偿。

　　投资人购买保本基金之前，考察担保人资本实力是必做功课。举例看，银华保本增值基金担保人北京首都创业集团有限公司的资产规模超过310亿元，而南方避险增值基金担保人中投信用担保有限公司的资产规模为10.6亿元。

　　CPPI创造保本机制

　　保本基金在投资策略上主要通过“恒定比例投资组合保险策略”(Constant ProportionPortfolioInsurance，CPPI)创造保本机制，在选择投资品种组合的时候充分权衡风险与收益。保本基金的投资对象主要分为两类：保本资产和收益资产。现阶段，保本资产主要是债券，包括国债和高信用等级的企业债与金融债等；收益资产主要是股票。此外，基金管理人还将在基金契约和证券法律法规的约束范围内积极参与包括新股申购、可转债投资等有可能带来高收益的收益资产的投资。

　　银华保本基金的股票资产最高配置为15%，在所有保本基金中最低，因此被认为是投资风险最小的保本基金。根据晨星在今年2月2日进行的风险评级，最近一年风险系数最低的是银华保本基金，晨星风险系数为0.39，用于衡量收益风险的夏普比率为3.66，超过其他几只保本基金。

　　银华保本基金经理姜永康表示，银华保本基金在投资过程中强调风险控制，通过高的固定收益投资比例为投资者锁定风险。在现有的利率水平情况下，长期债券收益水平比短期债券收益水平提高较少，为了规避利率涨跌的风险，银华保本基金将会通过配置和3年保本期限基本相同的债券品种，把其中的部分资金投资在信用溢价和流动性溢价的债券，以提高保本基金债券投资部分的收益率。现阶段3年期央行票据收益率为3%左右，其他一些3年期企业债或其他债券收益率为3％-4%之间，有的企业债收益率可以达到5%左右，一般情况下，通过长短期债券品种的组合，银华保本债券投资部分可以获得3%左右的收益率。

　　三大法宝提高收益

　　2月9日，银华保本基金正式开始了总限额为60亿元的保本第二期募集。该基金经理姜永康表示，银华保本具有很低投资风险系数，在有效控制风险的基础上通过“打新股”、投资可转债和独特的股票投资策略三大途径提高保本基金的收益率。

　　根据保本基金的CPPI策略，利用数量化分析控制基金的投资股票投资风险。姜永康透露，银华保本的股票投资策略和股票基金的投资有很大不同，严格控制股票投资的下行风险。把保本基金资产配置在“打新股”或者可转债上也都是风险很小的权益类投资。

　　根据银华保本基金合同，该基金业绩基准为3年期银行定期存款税后收益，去年8月加息之后，业绩基准变为2.95%。运作接近3年的银华保本基金第一期投资收益率超过23%，折合每年收益率为7%-8%，这一收益率要比普通信托产品每年5%到5.5%的收益率高很多。

　　根据基金合同规定，保本基金可投资可转债，可转债对保本基金来说也有很高的投资价值。可转债兼具债券和股票的双重属性，在风险收益方面有下跌空间小、上涨空间较大的特征。

　　在股票投资方面，姜永康表示，根据保本基金风险收益不对称的特点，银华保本基金会重点选择向下调整空间有限，同时又有比较大上涨空间的股票。例如一些估值水平合理，和同行业股票相比投资风险相对较小，并且有股权激励或者资产注入等重大题材可能的股票。在选股策略上，以自下而上、精选个股为主，同时为了规避一些非系统性风险，在行业总体配置上进行适当地平衡。在风险可控的前提下，尽可能地提高投资回报率。

　　海外保本基金即将入围

　　成立于2006年11月的合资基金管理公司金元比联，在设立之初就表示将专做保本基金，以“保本专家”的身份参与基金同行竞争。据记者了解，该基金公司计划每年至少推出一只保本基金，第一只产品正在创设过程中。

　　金元比联的外资方比利时联合资产管理公司，是全球最大的保本基金管理人之一，也是比利时最大的基金管理公司。中资方金元证券的股东背景为首都机场集团公司。据记者了解，中资股东将成为金元比联未来保本基金品种的担保人。

　　海外保本基金主要有两种类型，一类为GIF保本基金(GuaranteedInvestmentFund)，是保本增值基金最初的形式，由人寿保险公司发起，管理人将基金资产全部投资于一个共同基金产品。同时,保险公司通过增加保本承诺和身故后保本承诺从而构成一个完整保本基金。

　　另一类为CGF保本基金(CapitalGuaranteedFund)：由基金管理公司自己设立的保本基金产品,并由一家至少获得AA评级的银行担保。这类保本基金产品根据投资资产分配不同又可划分为三小类:将基金资产的80%投资于零息债券或定息投资品种,而将其余基金资产的约15%至20%投资于风险度较高的股票或衍生物来增加收益；通过投资对冲基金等衍生工具产品来达到保本与超额收益的目的,也属于“基金中的基金”（FOF）；将资金分配于债券与股票,而同时采用主动型管理与有效的风险管理来达到保本目的。而保本的责任则由承保方来承担。

　　在海外的保本基金产品中，基金公司还可以根据保本基金产品的风险程度,设计不同百分比的保本金额,如80%、90%、100%、103%。对于有相同投资目标的产品,也可以调整保本部分与投资部分的比例来调整产品的风险程度,从而设计出不同百分比的保本金额的基金产品。