行业
分析及预测
（是指电信、媒体和高科技行业）
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M
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建筑工程
3G与DTV是塑造TMT行业整体格局的终极力量。3G与DTV的意义在于拓展了信息消费渠道，因而两者在2007年的持续推进将塑造未来TMT行业的整体格局与盈利模式。
建筑工程行业景气依旧，高增长持续。受益于2006年以来国内宏观经济和固定资产投资增速的良好表现，建筑工程行业景气度依旧高企，2006年前三季度建筑业企业利润总额达456亿元，同比增长35.6％，依然处在高位。行业中长期受益于城市化和新农村建设，多重因素提升2007年景气预期。长期来看，城市化和新农村建设将是我国“十一五”乃至以后一段时间的发展主线，建筑行业景气将受益于此。2007年将很可能促使地方政府及民间投资冲动再起，固定资产投资增速还将维持较高水平，从而提升2007年建筑工程行业景气预期。
国内建筑工程行业将迎来“四方争霸”时代。未来国内建筑市场将是国字号、区域龙头、外资巨头和中小分包企业四方角力的时代，而四种力量的此消彼长将会是未来20年我国建筑工程行业发展主旋律，把握住它们之间的竞争态势，也就掌握住了建筑工程行业的演化脉络。
普通建筑施工（房地产及基建）子行业：行业整体效益还将处于较高增长态势，但在行业运营环境（准入门槛低、竞争无序、集中度低）等无明显改善的情况下，未来只有国有控股的大型综合类建筑公司以及管理能力强、机制灵活的优质民营建筑施工公司能享受行业快速增长的好处，建议重点关注上海建工、龙元建设。
特种建筑施工（专业工业工程）子行业：因所服务行业（领域）景气及发展空间的不同而存在较大差异，同时因进入壁垒高、附加值大、行业集中度高的特性而容易出现寡头垄断型公司，建议重点关注中材国际、海油工程、中油化建、中铁二局。
建筑装饰（装修装饰）子行业：由于直接面对公共场所和终端家居装饰消费需求，消费升级将刺激行业需求快速增长，建议重点关注金螳螂。
黄金
中长期黄金行业投资策略取决于黄金价格的走势和所处的周期位置以及公司黄金储量的增长。
宏观经济环境继续对黄金价格的长期上涨有利。黄金是一种特殊的商品，具有商品属性和金融属性，同时具有全球定价的特点，而黄金的金融属性对黄金价格起着更重要的作用。从历史上看，黄金价格与美元走势呈现较强的负相关性，并与能源价格呈现出较强的正相关性。在美元依然处于长期的贬值过程中，能源价格继续处于历史高位，以及不断发生地区冲突的背景下，基于投资目的的黄金需求使黄金价格继续处于长期上涨趋势中，并具有维持在历史高位的潜力。
全球黄金需求稳定增长和矿产金供应缓慢增加，供需结构基本保持稳定。首饰用金是黄金用途的最大领域，2005年占黄金总需求的70%。首饰对黄金的需求曾出现连续5年的下降，但是2003年以后，伴随着经济的复苏开始稳步增长，印度、意大利、土耳其和中国是首饰用金的最大消费国。全球矿产金产量约占黄金总供给的65%。在过去10年里，矿产金产量十分平稳，年复合增长率低于1%，而以投资为目的的需求和供应大约占据了30%的总供应和需求量。
黄金价格和矿产金产量增长是推动黄金公司股票价格走势的主要因素。在黄金价格依然处于长期上涨的趋势中，对黄金行业的投资应注重黄金业务的突出性和一体化率，较好的黄金公司具有以下特点：1、以黄金生产为主，副产品占销售收入和利润的比例较低，可充分享受黄金业务的高估值；2、一体化程度较高，由于矿产金生产成本较低，自给率高的黄金企业能更多的享受到黄金价格上涨带来的盈利增长；3、自产金精矿产量增长和规模扩大。随着黄金价格的大幅上涨，矿产金产量的提高无疑将扩大利润。
在黄金价格波动较大的情况下，也要兼顾对风险的防范。黄金储量增长不仅可以增加利润而且能较好的抵御黄金价格下跌的风险。国内黄金公司黄金储量的增长主要依靠资产注入和收购兼并。目前中国黄金行业的集中度较低，小型矿山较多，使得大型黄金公司可以通过收购兼并来进行扩张，增加黄金储量。
对黄金公司的估值主要采用市盈率和企业价值与黄金储量比值的方法。由于国内黄金公司的黄金储量和所采用标准的信息披露较少，国内黄金公司还是主要采用市盈率估值法，包括分业务估值法。
山东黄金（600547）业务占总收入90%以上，其矿产金自给率较高，而未来资产注入将使2007年盈利大幅增长，即使不考虑资产注入，其对应2007年市盈率为24倍左右，与国际可比公司相当，下跌风险不大，给予推荐的投资评级，目标价格39.46元。
中金黄金（600489）黄金业务占2007年总利润60%以上，铜等其他产品占利润的40%，应采用分业务估值法，黄金业务价值16元/股，铜等其他业务价值5.52元/股，中金黄金合理价格为21.52元。但考虑到黄金价格继续处于上涨趋势中以及未来潜在的资产收购将使2007年盈利有望继续增长，给予审慎推荐的投资评级。
农药
疫苗
2007年全国农药需求总量（有效含量）预计为29.72万吨，同比基本持平。需求量在1万吨以上的品种有敌敌畏、乙草胺、硫酸铜、杀虫双、草甘膦。预计2007年杀虫剂需求总量为14.51万吨，杀菌剂需求总量约为7.55万吨，除草剂需求总量为7.28万吨，植物生长调节剂需求量2938吨，同时植保机械需求量将仍然保持旺盛增长的趋势。2007年1月1日起，我国全面禁止甲胺磷等5种高毒农药在农业上的使用，预计到2010年，高毒农药退出将给市场留下100亿元的缺口。随着全球生物技术热浪的兴起，无公害、无污染、无残留、成本低且不易产生抗性的优点使我国生物农药重获青睐，并以年销售额增长10%-20%的速度迅速发展。
农药制造行业是关系到农业生产的重要农资产品制造行业，在化工行业中占据重要地位。2006年农药总产量再次持续增加，2006年前三季度，农药总产量已达到97.53万吨（按有效成分计），同比增长24.3%。从总体情况来看，常规品种的价格基本与上年持平，部分产品价格有所上升。杀虫剂价格上升。进口农药价格平稳，升降幅度在1%左右。由于农药工业面临越来越大的环保压力，新农药的开发难度越来越大，成功率急剧下降，研发投入也越来越大。由于开发新农药化合物历时长，耗资大，投入和风险过大，中小公司逐渐放弃新农药的开发。跨国农药企业进入中国农药行业，攫取我国农药行业的投资机会，是大势所趋。投资者可关注：沙隆达、扬农化工、升华拜克。
全球疫苗行业面临10年的繁荣期：2006年全球疫苗销售额预计将超过100亿美元，未来5年疫苗行业年保持在20%以上，流行性疾病高发和新型疫苗的研发是促进疫苗行业继续保持快速增长的内在动力。我国疫苗行业的机会在于国家政策的扶持、创新带来的发展机遇和疫病高发带来的市场需求增长。强大的研发平台是疫苗企业长期发展的生存之本，只有凭借强大的研发平台才能不断推出适合市场的疫苗品种、有效降低生产成本和经营风险；完备的营销体系是征战有价疫苗市场必备的武器；积极参与国际竞争的企业有更广阔的市场前景。
疫苗行业作为生物制药行业中增长潜力最大的子行业，2006年的表现抢眼，利润增幅居各子行业之首。疫苗行业受行业政策影响较小，有价疫苗前景诱人。其中，天坛生物作为中生集团产业整合的资本运作平台，还能给市场更多的想象空间。此外，动物疫苗行业的排头兵——中牧股份、金宇集团，也将分享更多行业成长所带来的收益。
家具
2007年，房地产宏观调控的力度将持续偏紧，调控对家具行业的影响将开始凸显。2007年家具市场需求趋紧将是不争的事实，另一方面消费者则更为理性、个性化，更加注重品牌的选择，更加强调环保健康的理念。在原材料持续涨价与市场需求趋紧的双重挤压下，家具企业利润率将加剧下滑，中小企业的生存空间将更加缩减。2007年，对中国家具行业来说，将是一个真正的洗牌年。可以说2006年是我国家具行业高速发展的一年。中国家具出口增长平均每年以30%的高速递增，2004年出口值突破100亿美元，2005年137亿美元，2006年约170亿美元，2007年出口直逼200亿美元大关。然而时至今日，全行业没有出现真正意义上的行业龙头。中国家具制造业正被产品创新、品牌创建、原料价格上升、国内其他地区同行竞争所围困。伴随全球经济一体化的深入，美、欧盟等此起彼伏的反倾销警钟不断敲响；中国家具企业出口高速增长的同时，也承受着来自人民币升值及出口退税税率下调的压力，汇率及税率的变化让利润直接大幅度缩水；原材料以30%至50%的速度疯涨……中国家具业进入了优胜劣汰的关键时期。2007年，中国家具行业将遭遇一次全面洗牌，家具行业的冰山将会有更多部分浮出水面。外资参与竞争将主要集中在大卖场、专业专卖以及购物中心等领域，争夺战将愈演愈烈。目前，中国人均年家具消费量不足100元，远远低于世界平均水平。随着中国经济的蓬勃发展和人民生活水平的日益提高，人均家具消费量将不断增长，未来几年中国家具市场的年增长率均超过10%。就现有住宅的重新装修而言，城市约有1.2亿个家庭，住宅面积20亿平方米。而中国未来仍处于住宅改善期，每年约有10%的家庭需要装修和添置家具。未来10年内中国住宅建设将突破60亿平方米，年均6亿平方米。可关注：宜华木业、美克股份。
转债
2006年5月8日，中国证监会正式发布实施《上市公司证券发行管理办法》。新《管理办法》的出台，一方面意味着停止一年多的再融资开闸，另一方面新发布的《管理办法》增加了“上市公司可以公开发行认股权和债券可分离交易的可转换公司债券”，这一创新产品的推出极大地丰富了可转换债券市场的投资品种。
分离交易的可转债捆绑发行、分离交易，这就决定了上市之后公司债券部分和权证部分没有必然的关系，由于两者在各自的二级市场均有相应的替代品，因此，分离交易可转债在二级市场仅仅可以看作为一个投资组合，其投资价值主要在一级市场申购。
目前新发的可转债一级市场收益率都很可观，但是从新债发行方式来看，获取这种收益并不是容易的事情，随着市场环境的改变，网上、网下中签率有逐步走低的趋势。因此，我们建议，投资者可对拟发行可转债的公司进行重点跟踪，对相应的股票进行分析，选择适当的时机买入看好的股票获得优先配售权。
除了一级市场可观的收益之外，新券的二级市场也有相当的收益。随着股票市场的活跃，可转债市场今年整体上涨，但从券种来看，新券涨幅更为可观。部分老的转债品种由于前期相应的正股股票价格大幅下跌，在股票恢复上涨的过程中并没有太大的表现，这类转债市场价格与债券价值接近，即债券溢价率低的品种，下跌空间非常有限，这类转债品种对保守的投资者来说是一种较好的选择。
随着股票市场的走强，预计2007年可转债市场也将活跃起来。普通可转债和分离交易的可转债发行量将迅速扩大，一、二级市场可观的收益率短期内仍将维持，建议投资者积极关注新券发行。
需要注意的是，尽管转债市场整体规模在恢复，市场逐渐活跃，但可转债的流动性风险依然存在。目前的可转债除个别品种外，大部分转债的规模仍然偏小，一旦有机构重仓持有，其成交量就会迅速缩减。
考虑到2007年可转债市场会得到较快的发展，建议投资者从这几个方面参与转债市场：1、积极参与一级市场的可转债申购，特别是对于分离交易转债的申购；2、关注“无担保”的公司债券的投资机会；3、转债上市初期的投资机会；4、主要从固定收益型、综合收益型和股票替代型三个方面结合自己风险承受能力挑选合适的可转债构建投资组合。
酒店
随着国内旅游市场的蓬勃发展，加之人民币升值的预期，国内外投资者投资中国酒店业的兴趣越来越大。虽然近几年来，国际酒店巨头在中国市场上的扩张势头迅猛，而且其经营管理和品牌具有明显的优势，但是一批锐意进取的本土酒店企业沿着集团化的道路茁壮成长起来。目前中国酒店行业20强榜首的并不是香格里拉，也不是万豪这些巨擘，而是土生土长的锦江国际酒店管理公司。与此同时，建国国际、华天国际等一批本土酒店也入围20强名单。连锁经济型酒店势如破竹，其盈利能力得到普遍认可，成为市场关注的焦点。高星级酒店和连锁经济型酒店将成为未来立足市场的主流。
酒店关注高端及经济型。商务旅游为旅游业注入新的动力，也为高端的商务酒店发展提供了广阔的空间。作为中国酒店业最知名的民族品牌，酒店业龙头首旅股份和锦江股份是最有希望成长为能与国际巨头抗衡的本土酒店集团。近年来经济型酒店因其高出租率、高投资回报率以及与星级酒店相比相对较低的投资门槛已成为国内酒店业投资的一大亮点，快速扩张与高出租率相伴也体现了国内经济型酒店需求的旺盛。
从统计数据来看，2005年入境外国游客中以会议、商务为目的的人数达到460万人次，同比增长19.1%。商务人士因商务需要对于酒店服务质量要求相对苛刻，对价格相对不敏感，因此商务游兴起的同时也带动了高端酒店的发展。高星级酒店的客房出租率一直高于低星级酒店，以上海市场为例，五星级酒店的房价在星级酒店平均房价的两倍以上，且近年来持续走高，2006年中期的价格已比2002年高出50%以上。由于奥运会及世博会的带动，未来5年内仍将保持快速发展态势。
酒店行业的充分竞争以及行业品牌的形成要求我们重点关注行业龙头公司和行业最新业态，重点关注的公司为锦江投资、华天酒店。
塑料乙烯
中海壳牌石化公司（CSPC）CEOSimonLam在上海召开的第12届《化学周刊》中国化学工业研讨会上表示，尽管中国市场对乙烯需求强劲增长，但未来几年中国和中东地区大量新建的乙烯裂解装置陆续投产，将使全球乙烯市场供应过剩。到2010年全球乙烯装置开工率将拉低5个百分点，降至90%以下。
未来几年全球乙烯需求将以年均6%的速度快速增长，2010年前全球将新增3000万吨/年的乙烯需求。当前中国的乙烯需求量约为1700万吨/年，未来几年将增加50%。同期中东地区计划新增乙烯产能为1600万～2100万吨/年，而中国将新增1200万吨/年。由于新增产能速度快于需求增速，到2010年全球乙烯装置开工率将拉低5个百分点降至90%以下，这给生产商的盈利带来较大压力。
乙烯产业景气周期即将结束，但具体的时间仍不能确定。乙烯产业景气周期的时间将取决于需求增速和新增产能的投产时间，如果说投产时间推迟，那么景气周期将延长，但这只是时间问题。
2006年第一季度，塑料制品行业整体效益状况较去年同期明显改善，行业扭亏转盈取得较好的成绩，全年累计全行业利润总额达到较高水平，增速较2005年同期加快64.11个百分点，亏损企业亏损额增速与2005年同期相比也有所下降。现在，我国塑料制品行业仍随国家宏观经济稳定增长而快速增长。但是，国内塑料制品的发展同发达国家相比还是有着一定的差距，生产和销售的一些方面都不是很完善。因此，加快塑料制品业的发展是我国经济社会发展的迫切要求。随着我国经济的飞速发展，这种要求更为显著。投资者可关注：时代新材、沧州明珠、武汉塑料。
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