2月27日沪深两市出现暴跌，跌幅分别为8.84%和9.29％，成交金额亦创出约2000亿元的历史新高。究竟是什么因素促成了这次暴跌呢？利空消息是如何出笼的呢？是谁最终推倒了大跌的“多米诺骨牌”呢？
专题撰文/记者 李成
中国A股暴跌追踪报道
大盘历次暴涨暴跌后表现
第一次暴涨暴跌：见中期顶
1990年12月～1992年5月26日，上证指数狂飙至1429点，在一年半的时间中暴涨了1300多点。
1992年5月26日下跌120点后，股市便迅猛而恐慌地回跌，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。
第二次暴涨暴跌：见中长期顶
上证指数从1992年底的400点低谷起航，仅用了3个月，就上涨了1100点。1993年3月1日，沪综指大跌140点后开始持续下跌。这一次下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点收盘。
第三次暴涨暴跌：见中期顶
由于三大政策救市，1994年8月1日，行情再次启动，而且更加猛烈而短暂，仅用一个多月时间，上证指数就猛蹿至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215％。1995年5月23日，沪综指大跌147点，随后便展开更加漫长的熊市。1996年1月19日，上证指数跌至512.80点的最低点。
第四次暴涨暴跌：见中长期顶
1996年初，一波大牛市悄无声息地在常规年报披露中发起。上证指数从1996年1月19日的500点上方启动，1997年5月12日达1510点。不到半年时间暴涨1000点。1997年5月22日，沪综指大跌120点，开始了长达两年的“持续调整”，1999年5月17日跌至1047点。
第五次暴涨暴跌：见中期顶
1999年“5·19”行情井喷，在短短的一个半月时间，股指上涨将近70％，1999年6月30日上证指数上攻至1756点。1999年7月1日，沪综指大跌128点，随后股市大幅回调。2000年1月4日，上证指数直抵1361点。
猜想：政策利空引发机构“过度反应”？
求证：传闻昨天已经得到澄清
前日大跌，市场最先担心的是高层将出台严厉措施遏制股市。事实上，单凭目前市场传出的几个利空消息，主流投资者也不会如此大规模地抛售股票。有市场分析人士认为，一种较大的可能是，正在酝酿中的重大政策利空被发觉并引起机构过度反应。
分析认为，真正能够打击中国资本市场的主要是实质性的政策利空，比如严查违规与信贷资金入市，或者类似于国有股市价减持这样的行为如征收资本利得税等。
不过，这一传闻昨天已经得到了澄清。另外，推动资本市场的健康发展是政府一直以来的既定方针。政府不希望股市涨得太急，而并非不希望股市上涨。
猜想：基金经理集体大举沽货？
求证：没有主动出货，市场草木皆兵
广州某基金经理在接受采访时表示，造成昨天大跌的主要原因是股市本身的估值已经过高，市场已经草木皆兵，非常脆弱。同时，近期市场上的利空消息也集中出现。而资本利得税等超级利空成了压垮骆驼的“最后一根稻草”。
“我们并没有主动出货，而且在昨天一些股票跌停时还进了一些货。当然以前也有卖出，但那是因为有赎回的压力。”该基金经理对记者表示。
也有市场分析认为，此次股市大范围下挫的“排头兵”是基金重仓股，但他们应该不是煽动大火的始作俑者。因为如此大范围的巨量急跌是任何一个理性的机构投资者都不愿看到的，实际上，整个局面看上去更像是在压力之下不可遏制的非理性“痉挛”。
另外，前日市场上各基金的净值几乎全部随大盘急跌而大幅缩水。这也说明，基金仍持有筹码，而没有卖空。
猜想：欲进场大资金推倒暴跌“骨牌”？
求证：各路机构资金或借机逢低建仓
政策利空因素不存在，那么如此的巨量暴跌就应该另有原因。招商证券高级投资顾问常锦认为，事实上，前日的暴跌根本没有任何有依据的利空，真正的原因是，沪深股市按着自己内在的技术调整需要进行运转，而迫切想要入市的大资金期待入市良机，从而推波助澜，制造了当天的暴跌。
据记者了解，两三年前的保险资金赎回也曾在股市掀起滔天巨浪。仓促赎回的结果是引起连锁反应，基金被迫平仓，一串“多米诺骨牌”倒地的结果是股指急跌。
而市场分析人士叶檀认为，从经验分析，此次股市大跌有可能是机构投资者之间的移魂换影大法，新利益群体不甘充当基金“轿夫”角色，而新老基金、保险基金，包括那些在股市上融得巨资的金融控股机构也需要逢低建仓，借此之机继续抄底。
大盘历史上10次暴跌5次见顶
事实上，目前投资者最关注的除了谁在制造下跌，更重要的是股市接下来的走势如何？而统计显示，大盘此前10次暴跌后有5次行情见顶。
据统计，从1990年12月19日起，大盘主要的暴涨暴跌有6次。从此前单日下跌点数最大的10次情况来看，5次为见顶信号，其中三次见中期顶，两次见中长期顶；其余5次有惊无险。2005年7月开始的此轮牛市为第七轮暴涨，昨日大跌是否见顶，备受市场关注。
广发证券高级分析师罗利长认为，周二股市的暴跌，为投资者进行了又一次生动的股市风险教育，也将促进投资者的成熟。而因市场情绪受伤严重，需要时间恢复，投资者对可能出现的反弹也不宜太乐观。
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