三友化工:非经常性损失拉低06年业绩

　　三友化工（600409）06年实现每股收益0.26元，净利润同比增长10％，低于市场预期。4季度亏损129万元的原因在于：子公司志达钙业亏损2655万元；氯碱公司和热电公司开办费摊销1105万元等因素导致管理费用68％；4季度集团供应蒸气、水价格上涨等因素导致纯碱毛利率环比三季度下降。

　　2006年公司生产纯碱158万吨，同比增长5.5%，估计销量同比增幅约2％。主要原料原盐价格显著下滑弥补纯碱价格下降、蒸气价格上涨以及大修费用的负面因素，公司纯碱单位平均毛利提升3％，总毛利上升5％。纯碱行业已步入成熟阶段，2006年原盐价格逐月下跌带来行业景气回升。2007年三友化工计划生产纯碱产量达170万吨，全年吨毛利有所提高，推动纯碱毛利继续上升。2006年氯碱子公司和热电子公司先后投产是公司新的业绩增长点，分别贡献3698和1779万元净利润。2006年PVC和烧碱销量分别为8.85和8.18万吨，2007年氯碱二期及配套热电二期投产后，两产品产能均各为20万吨，预计当年产量各为17万吨。志达钙业氯化钙扩建工程近期将投产，氯化钙年产能将扩张至15万吨，2007年计划生产11.7万吨。

　　中信证券分析师刘旭明预计，2007、2008年每股收益分别为0.41元和0.46元。公司为纯碱行业龙头，多元业务构建循环经济凸现长期竞争优势，申报循环经济项目以及两税合一有望带来税收优惠。目标价6.1元，维持增持评级。