中银月刊称：全球股市暴跌根源在于流动性过剩

　　中新社香港三月十三日电(记者齐彬)最新一期的《中银经济月刊》认为，近期的全球股市暴跌，其根源在于全球资产价格因流动性过剩被炒得过高，市场早已存在调整压力。

　　今年二月底开始，国际金融市场相当动荡，出现了全球性股市暴跌，外汇市场、商品市场和债券市场均在调整之列。

《中银经济月刊》认为，从最近公布的各国经济数据来看，这次调整与实体经济表现关系不大。虽然此次风暴从中国开始，但中国对国际金融市场的影响力有限。这可以从两个方面来看，首先中国金融市场规模较小，发展尚未成熟；其次中国金融市场开放度不高，不存在影响海外市场的机制。

　　促使各类金融市场同时下跌应具有更加深刻的根源。文章认为，这个根源是全球资产价格因流动性过剩被炒得过高，市场早已存在调整压力。二○○一年，美国基准利率急降十一次，其后欧元区也连续降息，日本则从一九九九年开始就一直维持零利率。长期低息政策使资金供应十分充裕。另一方面，石油美元也成为流动性过剩的来源。

　　由于全球流动性过剩，从二○○三年底到二○○六年底，成熟市场的股指上升了百分之五十至百分之一百三十，新兴市场上升了百分之三百至百分之四百。各国楼价只涨不跌，世界商品价格也出现相同趋势。尽管资产价格一再攀升，却未出现过一次较大幅度的调整。资产价格高估自然会在不利消息刺激下导致市场调整。另外，近期发生的“套利交易”(CarryTrade)平仓现象进一步加剧了市场波动。

　　文章认为，尽管经济基本面尚未出现逆转迹象，但市场对于次级债券市场坏帐问题、美国房地产市场冷却问题、“套利交易”的动向相当关注；并留意资产价格调整会不会导致“财富效应”下降，影响美国私人消费。文章认为，从调整深度来看，金融资产价格高估现象还没有完全扭转，继续调整是完全可能的。估计未来一段时间，整个国际金融市场会在振荡中继续整固。