真的要加息了？

　　接踵而至的2月份金融数据和居民消费价格总水平(CPI)，再度引起了市场对下一步货币政策的猜测。面对刚刚公布的居民消费价格总水平，中国人民银行行长周小川接受记者采访时表示，最近几个月CPI增长稍微偏快。

　　本报综合报道

　　市场神经逐步绷紧

　　央行12日公布的数据显示，2月份人民币贷款增加4138亿元，金融机构人民币各项贷款余额23．5万亿元，同比增长17．2％。前两个月合计新增信贷规模已高达9814亿元，创历史同期新高，相比2006年同期高出2665亿元。央行数据公布后，多家海内外投行表示，货币信贷扩张的压力正在增大，央行可能在近期再次上调存款准备金率。就在货币信贷数据公布的次日，国家统计局发布数据显示，2月份我国居民消费价格总水平比去年同月上涨2．7％，增速快于1月的2．2％，略低于2006年12月的2．8％。至此，我国居民消费价格总水平已连续三个月保持在2％的平台上。

　　这一系列让市场的神经进一步绷紧。分析人士称，虽然1月份的通胀水平较上月有所缓解，但2月份再度反弹至2．7％，显示物价上涨压力巨大，央行加息的可能性正在加大。

　　加息条件只欠东风

　　国泰君安证券分析师林朝晖表示，2．7％的ＣＰＩ增速处于此前市场预期的上端，表明通胀压力仍然处在相对高位，成为支持加息的一个重要理由。而本周一，央行行长周小川在新闻发布会上就曾表示，设法控制通货膨胀的重要性对于央行来讲，是再怎么强调也不过分的。

　　“投资、信贷、物价一直是决定央行利率政策的三大指标。”申银万国证券宏观经济分析师李慧勇指出，2月份信贷投放再创历史新高，信贷增长率也连续三个月走高，这增加了采取新的紧缩政策的必要性。他认为，“目前是升息的最佳时机”。林朝晖指出，目前市场还要等待投资数据的出炉，“如果投资数据也比较高，那么加息的弦会绷得更紧。”但是李慧勇预测，如果新的投资增长率仍在可接受的范围内的话，央行选择利率工具进行调控的时机也可能延后。

　　投行观点:加息预期指向4月

　　本周陆续出台的顺差、通胀以及信贷数据引发市场对新一轮货币紧缩政策的担忧。其中，顺差高企与信贷抬头尤为令人担心。绝大多数的投行分析师认为，加息政策很有可能在4月份出台。

　　雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春则认为，本周公布的各项数据很有可能引发新一轮紧缩政策，最快将在下月出台。孙明春预计，央行将在四月和五月期间上调存款准备金率0．5％，利率0．27％。德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，在未来4－6周内，央行将上调利率27个基点。汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌同样支持上述观点，认为存款准备金率的上调在所难免，而未来数周内加息也不会令人意外。除上述机构外，高盛以及渣打银行在此前的报告中也指出，二季度将存在一次加息窗口。经济学家认为，除了上述货币工具外，窗口指导、进出口税率调整和人民币进一步升值也将成为本轮紧缩工具中的组成部分。麦格理证券分析师说，虽然这个2月ＣＰＩ的上涨幅度比去年12月要低，但他仍然认为通胀的风险在上升。他说，中国食品价格的上涨是由全球食品价格的上涨驱动的，中国对此无能为力。因此，实际的通胀风险比现在多数人预想的要大。

　　彷徨者说:经济数据信号矛盾

　　国家统计局公布的最新数据显示，今年2月份ＣＰＩ增速比去年同期增加2．7％，虽然快于1月的2．2％，但低于此前3％的普遍预测。学界认为，这个数字显然不能为加息预期增加筹码。

　　尽管已经接近去年12月份2．8％的ＣＰＩ增速最高值，不过2．7％的涨幅还是让学界多少有些“失望”。此前有专家预测，受到过年消费品涨价，特别是食品价格的影响，2月份的ＣＰＩ增速会有所加快，预计达到甚至超过3％。国家统计局公布的数据显示，食品类价格比去年同月上涨6％，与1月份5％的涨幅相比，仅仅高出1个百分点。中信证券宏观经济分析师陈济军分析称，“由于粮价在此前几个月已经升得很高，因此要在春节期间再出现大幅提升已经非常困难了。”央行行长周小川近期也表示，如果通货膨胀上升，央行应该考虑采取货币政策，包括利率政策。但今年前两个月2．4％的ＣＰＩ平均增幅，与央行今年制定的通货膨胀率目标3％还有不少差距。不过，陈济军认为，中国已经连续第三个月处于实际负利率的局面，显示物价上涨压力巨大。此外，是否加息不能只看ＣＰＩ单一指标，目前的货币信贷、固定资产投资增速等与加息密切相关的重要指标已经呈现强劲态势，“加息压力不会因ＣＰＩ的单一回落而有所缓和”。