中兴股权激励后台博弈:金手铐上再加一把锁

　　中国A股上市公司迄今为止涉及员工规模最大的激励方案，在历经4个多月的严厉审检后终获通过。

　　3月14日，中兴通讯(000063.SZ)发布公告称，公司股东大会通过第一期股权激励计划，将以授予新股的方式授予21名高管和3414名员工4798万股A股期权，有效期为5年，其中禁售期2年，解锁期为3年。

　　相比去年10月公布的草案，此次通过的修正案提高了获授权员工的购股成本，即在执行期权之前，必须交纳一定比例的认购款，以此方式筹集资金用于补充公司流动资金。

　　“这是公司经营管理层与股东博弈的结果。”一位中兴通讯人士评述说。

　　TD助推激励方案

　　这场原本极其艰难的博弈，因中国拥有自主知识产权的3G标准——TD-SCDMA——的抢跑，而最终获得相对圆满的结局。

　　一位获得此次激励的中兴通讯人士对记者表示，为了更为严密地绑定员工与公司业绩增长之间的联系，应各基金及机构投资者要求，中兴通讯已获通过的《关于中兴通讯股份有限公司第一期股权激励计划(2007年2月5日修订稿)的议案》中显示，员工最终获股的条件受到更多的限制。

　　其中包括：激励对象获授予标的股票时，应按每获授10股标的股，以授予价格购买5.2股的比例，缴纳标的股票认购款。其中3.8股标的股票由激励对象自筹资金认购获得，另1.4股标的股票由激励对象未参与2006年度递延奖金分配而未获得的递延奖金与授予价格的比例折算获得；中兴通讯不得为激励对象提供贷款或其它任何形式的财务资助。以上员工提前交付的购股款补充入公司流动资金。

　　此外，该修定方案还约定，若任何一年未达到解锁条件(10%净资产收益率)，激励对象不得在当年申请，也不得在以后年度再次申请该等标的股票解锁。

　　这些条款的限制其用意显然：一方面，给员工的金手铐再加把更严厉的锁，以确保相关业绩的实现；另一方面，为高速扩张的公司经营补充相应现金流。

　　据记者初步统计，以计划授予4798万股、授权价格为30元计算，通过本次受激励员工认购款而补充入公司的发展资金的金额为7484.88万元。

　　据一位参与中兴通讯股东大会的证券公司人士透露，“加权平均净资产收益率不低于10%”的条件，亦是中兴通讯经营管理层和各机构股东间协商的结果。根据该激励方案，2007、2008和2009年加权平均净资产收益率不低于10%，为激励对象第一、二、三次申请股票解锁的考核条件。

　　从去年中兴通讯的总体业绩看，受海外扩张、3G抢跑双重压力挟持的中兴通讯，要持续达到10%的净资产收益率并不轻松。中兴通讯2006年第三季度财报显示，期内其净利润为4.5亿元，同比下滑46.5%；2006年7-9月的净利润7689万元，同比下降50%。

　　但是，TD的抢跑似乎给中兴通讯解了围。尽管中兴通讯董事长侯为贵在股东大会上含蓄地表示，“运营商没有公开TD采购的信息。”但是业界已普遍认为，中兴通讯已经努力备战中国移动的TD-SCDMA采购，并有可能成为优于大唐的强有力竞争者。

　　上述证券公司人士称，基于TD的因素，在增加了购股成本和相应附加条款后，机构投资者在股东大会上“宽容”并迅速地通过了相关方案，并随后把话题的焦点转向了对中兴海外市场规模与收益的追问之中。

　　海外市场的代价

　　中兴通讯总裁殷一民表示，中兴通讯的海外拓展正在处于关键时期。2006年在海外市场完成了三件事情：一是全面扩大中兴通讯在全球市场的地盘，使中兴通讯的业务覆盖到120个国家；二是关注和重点开拓跨国运营商，尤其是致力于东欧、亚非等新兴市场的跨国运营商；三是在发达国家市场，选择性地开拓中兴通讯有优势产品的市场。

　　殷一民称，海外市场的开拓，本身是一个“从别人嘴里夺市场”的痛苦过程，“一开始付出一定代价是难免的”，包括在产品价格上作出一定的让步。

　　侯为贵亦表示，通讯行业的规律必须要达到一定的规模，只有规模才会有未来。他表示，公司管理层会平衡“未来”与“股东收益”之间的关系。

　　3月13日，中金公司在与中兴通讯高管沟通后做出以下结论：中兴通讯期望能在2008年实现100亿美金签单额的目标，力争3年左右使收入达到或接近原阿尔卡特、朗讯和北电的水平；2007年，中兴通讯的手机及系统销售收入均将体现较好的同比增长，其中，海外业务收入可同比增长30%左右，国内业务至少可实现同比增长20%以上；中兴通讯近几年海外业务拓展情况良好，只是目前仍处于投入期，费用特别是营销费用较高，未来随海外业务规模的扩大，利润率将逐步回升。

　　实际上，在竞争越来越惨烈的全球通讯行业，成本竞争压力正在加大。华为公司的内部分析报告亦显示，从2004年到2005年，GSM和CDMA的每线用户价格平均下滑44%和43%；宽带接入下降速度稍缓，平均每年下滑29%；接入和光网络设备成本在两年内下降了60%，“电信设备业越来越趋向于一个以成本为主导的行业”。

　　上述参会人士评价说，相比没有上市的华为而言，公司长期战略与股东短期利益的平衡，正在考验中兴管理层及获股权激励员工的整体智慧。