辜胜阻：莫让融资难“卡”住民企的“脖子”

　　来源：人民政协报

　　辜胜阻：莫让融资难“卡”住民企的“脖子”

　　在今年的政府工作报告中，温家宝总理指出，要大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。

　　资金是企业的血液，融资如同造血功能。

但现在，面临融资问题最严重的是广大中小企业。有资料显示，目前48％以上税收是由中小企业提供的，中小企业还创造了75％以上的城镇就业岗位。但是，每年都有30%左右的中小企业倒闭，而倒闭的企业中，约62%是由于融资问题得不到解决而导致的。

　　针对这一问题，在今年“两会”上，全国政协委员、经济学家辜胜阻提交了题为《构建支持创新的多层次资本市场，促进民营企业自主创新》的提案，指出要加快构建多层次资本市场，为增强自主创新能力和科技进步提供有效支持。他告诉记者，“融资难”是民营企业创新最大的外部瓶颈，企业创新离不开高效、完善的资本市场的支持。

　　现象一：据统计，2006年我国直接融资比重约为20%，远低于英美等发达市场80%以上的比例。国内资本市场不完善使大量优质企业纷纷奔赴海外上市。2006年，我国境内新增上市公司65家，融资金额171亿美元；境外新增我国上市公司86家，融资金额达439亿美元。

　　辜胜阻点评：技术创新的高风险性与银行资本追求安稳的矛盾，使创新融资大多偏好直接融资。当前，我国资本市场的过高门槛以及“僧多粥少”的资源分配格局，使得民企从资本市场上直接融资的机会很小。为此，不同类型和成长阶段的企业适用不同的融资策略，需要多层次的金融市场提供融资支持。

　　现象二：资本市场既能满足创新的筹资需求，更能形成分担高风险的市场机制。从国外成功的经验来看，创业板市场与高新技术产业、风险投资是协调相关、密不可分的。这是造成上世纪80年代到90年代初，美国NASDAQ 蓬勃发展，而欧洲二板市场没有发展起来的一个重要原因。

　　上市公司的素质是创业板市场能否取得成功的关键。经过20多年的改革开放，我国经济结构也发生了重大变化：民营企业已经成为推动国民经济的重要生力军,在科技创新方面，一大批高新技术企业已经脱颖而出。据对全国20多家有主承销资格的券商所做的摸底调查显示，有意到创业板上市的公司多达2000家以上。

　　辜胜阻点评：需要尽快构建支持创新的多层次资本市场，壮大风险投资事业，改变主板市场“孤军奋战”、千军万马难过独木桥的格局。应尽快推出创业板，使更多具有创新能力的优质企业与资本市场对接。在我国经济强劲增长过程中形成了一批茁壮成长的中小企业，上市资源丰富。相关法律的完善、股权分置改革的深入、监管能力加强和专业人才队伍的建设，为创业板的推出创造了有利条件。

　　对于三板市场，要在总结中关村代办报价系统经验的基础上覆盖到其他国家级高新区，使股份代办转让系统尽早成为三板市场和交易所市场上市公司的“孵化器”。

　　现象三：目前，我国债券市场与经济发展的规模相比太小。我国的股票市场和企业债券市场都步起于上世纪80年代中期，但是进入90年代以后，股票市场得到了迅速的发展，市场规模不断扩大，近年来年筹资额平均都在1000亿元以上，而企业债券市场发育缓慢，明显不适应市场经济发展的需要。在一些成熟的市场经济国家，债券融资比例一般远远大于股票融资。2005年美国债券发行规模约为股票发行规模的6.5倍，而2006年我国发行的企业债券仅为同期股票筹资额的44%。

　　辜胜阻点评：应当积极发展面向科技型企业的债券市场，改变千军万马靠银行过“独木桥”的融资格局。我国高新区企业债券的成功发行，极大缓解了高新技术企业的资金需求压力。可以进一步探索债券融资的方式，鼓励具备条件的高新技术企业发行融资债券。通过税收优惠等措施，刺激科技型企业进行债券融资。同时，应当积极发展技术产权交易市场，使其成为科技型中小企业创业的融资场所，为大量暂时达不到上市门槛的科技型中小企业提供融资安排。 （谢靓）