调控引发债市下跌 操作以防御性为主

　　上周国债现券市场在市场对加息预期不断加大的情况下继续震荡下行，国债指数小幅微跌，交易量也较上周有所减少。从具体交易品种来看，成交量排名前列的依然以非跨市场债和浮息债为主。本周一，现券市场以111.83平开，终盘报收于111.77点，全天成交金额1.39亿元。

　　上周企债市场以121.23点开盘，尾盘报收于121.01点,成交量较上周有所增加，全周成交0.53亿元。本周一，企债指数以120.01平开，尾盘以红盘报收，全日成交量为0.012亿元。

　　上周央行决定自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，由于本次加息事先已为市场预期和消化，因此其对债市的影响已弱化，而且从中期来看，债券市场仍存在较多的有利因素。首先，由于加息，被压缩的贷款资金可能重回债市，而存款的增加使得存贷比有望回落，资金面宽松未能从根本上出现改变，宽松的资金面会仍对债市形成支撑。其次，CPI目前已趋于走缓，而且随着粮价的稳定，CPI下半年还有可能出现回落，这将有利于提高投资者的信心。因此预计目前债市在经过下跌调整之后，随着投资者信心的恢复，未来将有一定的反弹行情。综合上述因素考虑，建议投资者短期内继续保持3年左右的久期，资金宽裕者可买入一年期的央票、短期融资券，也可逢低买入一些流动性较好的中短期国债、金融债等防御性的品种。交行上海分行徐昕