以发展的眼光看金融股估值

　　尽管上证指数已经突破了3000点大关，碎步小阳的脚步也算稳健，但中期调整即将来临的预测声依然不绝于耳。而分析师们对于后市做出不乐观看法的主要依据是对当前市场估值水平过高的判断，其中的关键则是金融股的估值。

　　业绩增长与市盈率同步高企

　　以本周五的收盘价计算，工商银行、中国银行、中国人寿、中国平安、招商银行这五大金融权重股的静态市盈率分别为36、34、85、70、42倍，这显然比国际成熟市场的20倍左右水平高出不少。但是不是就能够据此认为金融股高估了呢？我们从另一个角度看，截止到本周，A股金融股中已经有4家公布了2006年年报或业绩快报，数据显示，这4家公司均取得了良好的业绩增长，如兴业银行2006年净利润同比增长了54%、民生银行增长了43%、浦发银行增长了31%、中国银行预计增长50%，这样的业绩增长速度显然是国际成熟银行难以达到的。整体业绩增长与市盈率同步大大高于成熟市场水平，似乎可以回应市场对银行股估值的部分疑问。

　　长期高速增长可期

　　尽管有不少分析师认为当前金融股有高估迹象，但绝大多数分析师还是认同中国金融业的高成长前景。从多数行业分析师的研究结论看，中国金融业已达到爆发性增长的起飞点。主要论据有三：一是随着中国经济增长方式的转变，消费对经济的贡献度大大提升；二是人民币升值的长期趋势，银行业成为主要受益者之一；三是混业经营的大趋势，将使A股金融股获得成长性溢价。

　　三大因素决定金融股上涨

　　从长期看，金融股的成长毋庸置疑，而在3月后，随着连续几个短期因素的刺激，金融股终于在本周走出了强劲的反弹行情。

　　刺激金融股短线走强的因素，除了技术上的调整到位外，主要还有三个原因：一是“两会”通过了企业所得税法；二是人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率；三是期货管理条例将于4月15日正式实施，股指期货已渐行渐近。股指期货预期的日渐明确，将金融股大权重股的市场特征发挥得淋漓尽致，将使金融股再度显现出流动性溢价。

　　可见，金融股长期无疑具有良好的成长性，而短期也具备不错的市场潜力。同时，不少分析师认为，A股市场当前的特殊结构，也使得金融股在中短期内能获得更高的溢价。因此，可以预期，A股金融股的这种整体性高估在中长期内仍将保持下去。　成之