电力龙头战略建仓时机来临

　　在中央大力支持直接融资，包括大型企业IPO和集团整体上市的背景下，电力集团资本运作正在加速，行业集中度不断提高。

　　可以预见，“五大”发电集团由于在融资、项目审批、规模等方面的优势，央企未来市场份额将会进一步增加，行业整合有助于电力股的投资决策，例如，国投电力、深能源、长江电力、国电电力、粤电力、桂冠电力等有资产注入以及整体上市预期的电力行业上市公司，二级市场表现明显强于无此预期的公司，预计2007二季度至2008年将是电力行业的整合密集期。

　　对冲风险与价值发掘

　　沪深300指数中，电力股共18只，长江电力、华能国际等成长性良好的水、火电行业龙头公司占沪深300的权重达到2%左右。而从美国、日本、韩国、印度等周边市场的实证研究表明，无论成熟或新兴市场，股指期货推出会为周期性板块中的电力蓝筹价值重估提供机遇，因为大盘蓝筹电力股具有攻守兼备的双重价值。

　　一方面，随着电力企业的盈利能力改善，电力行业的基本面逐渐好转，在估值偏低和防御特性凸现的前提下，电力板块正在被市场重新认识，具备中长期走强的机会。另一方面，若后市看淡而又不能或不想平仓现货头寸，则卖出相应的股指期货合约，可以对冲风险、锁定收益。

　　2007年沪深300前五大行业权重（银行、金属非金属与采矿、电力、房地产、饮料）将提升到54.2％，利用电力等板块操纵指数的可能性进一步提高。因此，具备成本、规模、市场、资源和资金实力等竞争优势的电力龙头投资价值将会被重获市场认可，上升空间值得期待。

　　战略建仓时机来临

　　我们相信，在不远的将来会传来电力行业的景气“雷鸣”，而二季度或可看作“大战”之前的宁静，电力龙头企业是有真实价值支撑的“稀缺性资源”，先于整个行业驶入景气拐点的可能性较大，故二季度是战略性建仓的较好时机之一。

　　具有优质资产注入预期的龙头公司，是我们看好的投资品种。而从历史数据来看，电力行业的平均PE水平高点和低点，都先于行业景气度的阶段性谷峰和谷底来临，即两者周期之间近似存在一定的“时间差”。从我国未来情况看，2007年上半年基本将成为行业景气的阶段性低点，中后期及2008年回升，2009年达到阶段性高点；相应地，电力板块估值经历了过去几年谷底运行，预计从2007年二、三季度开始，先于小时数的阶段性谷峰进入回升通道。从行为金融学角度来看，投资者前瞻性的心理预期是造成这种现象的重要原因之一。当电力行业未来将处于景气阶段时，投资者往往会将业绩的利好提前反映在现在的估值水平提升。根据证券市场这种“提前反映”的博弈规律，我们可以考虑将二季度作为战略性建仓良机。长城证券研究所张霖