3500点：继续享受理性泡沫

　　前段时间被诸多市场人士看作是顶部的3500点已是近在眼前。昨日，沪市伴随历史天量再创历史新高，报收于3495点，离3500点仅一步之遥。3月18日加息后，短短18个交易日，上证综指大涨了550点，上涨幅度达到19.3%。

是什么支撑大盘加速冲向3500点？分析人士表示，事过境迁，目前的3500点难以成为顶部，在业绩、资金、制度变革等多重因素支撑下，市场继续享受“理性的泡沫”。

　　流动性过剩

　　目前市场牛气冲天，做多意愿强劲。申银万国认为，从行情本质看，属于资金推动性行情，股市从3000点逼近3500点，量能是支撑大盘重心逐渐上移的重要因素。日前，上投摩根新基金发行吸引900亿元资金参与，创历史新高。另外最近一轮新股发行共冻结资金量超过万亿，存量资金之多可见一斑。此外，根据中国登记结算公司最新披露，昨日新开A股账户数达19.5万户，再次刷新纪录。如以每户新加入资金5万元保守估计，两天市场新增资金就可超过200亿元。据不完全统计，从3月12日起，沪深两市新增A股开户数已经连续超过10万户，不断刷新A股的日新增开户数的新高。

　　业绩快速增长

　　资金源源不断地流入，显然是基于场内明显的赚钱效应，而赚钱效应则来自于因业绩增长预期而带来的估值溢价。上海新兰德分析师范勇表示，目前指数整体40倍的市盈率只是静态的整体估值，通过第一季度季报预增的情况、1－2月份我国的经济数据，以及年内有望完成定向增发的上市公司的家数，这些因素加在一起或许能够达到甚至超过之前众机构预期的2007年上市公司整体业绩增长超过35％一说。如果以2006年市场所有上市公司的年报市盈率为40倍来计算，2007年整体业绩增长35％，那么2007年市场的整体市盈率就会降低到24倍。而且这还只是整体市盈率，其中部分行业甚至更低。显然业绩增长使得市场人士对于市场估值过高的顾虑逐步消除。

　　价值再发现

　　中原证券研究所所长高山表示，宏观经济、人民币升值、两税合并等利好上市公司的制度出台、股改带来的股东利益一致等等，多重因素铸就了本轮牛市行情。高山认为，当前的牛市有价值发现、价值重估、价值挖掘以及价值再挖掘四个阶段。他表示，目前牛市正处于第三阶段即价值挖掘、寻找价值洼地的过程。完成重估后的市场估值基本处在合理区间，市场的有效性逐步强化，价值评估由发现转为重估，并进一步转为挖掘，这阶段投资者受研究驱动的影响较大。高山称，这阶段对应上证综指将由3000点涨到5000点，时间预计在2007年4月份至2008年8月份，此阶段价值相对低估的蓝筹与绩优成长股更易受到机构追捧。市场仍然健康据BLOOMBERG统计，从动态市盈率看，沪综指目前市盈率仅相当于1800点附近的水平，市场仍然健康。这一点在主流股票身上表现得更加明显。从行业角度看，钢铁、采掘、化工、有色金属包含了较多的重点上市公司。据Wind资讯统计，采掘、有色、化工2004年4月7日1783点时的静态市盈率(前推12个月)分别为35.59倍、35.67倍和28.22倍，而目前为20.91倍、27.78倍和24.04倍，钢铁板块目前估值也与1783点时基本持平；如果采用2007年预测业绩，则采掘等多数板块的估值仅在1783点时的一半附近。国都证券分析师张翔认为，即使部分题材股有投机泡沫之嫌，但从整体上看市场是较为健康的。这预示着近期建仓的新基金不会有太大的犹豫，它们的买盘将为蓝筹品种带来直接的推升动力。相对比较大的风险则在于，由于经过一年多的持续上涨，市场所累积的丰厚的获利筹码存在套现的压力，一旦这些获利盘选择套现，那调整的风险就会无限加大。