人民币汇率年内或升值到7.35(图)

中金公司首席经济学家哈继铭

　　哈继铭语录

　　人民币兑美元年内将升值到7.35，港币年内升值到7.80。

　　中国需要进入小步多次的加息通道。利率应和GDP增长率、通胀率基本吻合。

　　小幅加息吸引热钱，而加息到一定程度将赶走热钱。加息不会抑制消费。

　　5~10年内资产价格将大幅上升。2015年以后，资产价格将大幅下跌。

　　现在不能说股市有无泡沫。只有泡沫破了的那天，才能说有泡沫。

　　股指期货推出后，A股可能会有一次调整，但这样的调整将是一次健康的调整。

　　本报讯（记者李成、方利平）“人民币兑美元汇率年内将升值到1美元兑换7.35元人民币，而港币兑美元年内将升值到7.80元左右。同时，国内资产价格未来5至10年将出现大幅度上升，2015年后将下降。这一由人口结构决定的趋势不会改变。”中金公司首席经济学家哈继铭昨天就人民币升值、加息、股指期货等经济热点问题接受了本报记者专访。

　　利率

　　应向GDP增长率看齐

　　“从目前来看，中国确实需要小步快跑地加息。因为现在的利率水平和利润增长率及GDP增长率不匹配。利率应该达到和通货膨胀率及GDP增长率差不多的水平。利率水平也应和投资回报率相对等。”哈继铭认为。

　　他说，就中国内部情况来看，许多要素价格都没有理顺，造成了目前的局面。就利率而言，长期来说，利率要和投资水平回报率对等，我们现在的投资回报率为15%左右（投资回报率=GDP增速+通胀率），但贷款利率只有7%，比应有的水平低了一半。中金公司对世界上很多国家的研究结果表明，长远来看，两者是对等的。

　　“目前存款税后利率低于通胀率，所以大家不愿意储蓄，而是四处寻找可以保值的投资渠道，如房地产、股市等，其中隐藏着很大的风险，很多投资者并非理性地进行主动投资，而是因为利率太低在进行被动的投资，对风险没有足够的认识，风险意识很低，许多人一点投资的常识都没有，也在买股票。我在上海听说，一个人开完户以后竟问，晚上股市会涨多少？也有的人说，30元的股票贵了不能买，要买5元的。”他说。

　　加息

　　并非热钱流入的主要原因

　　对于加息面临的热钱流入压力，哈继铭表示，热钱流进来，赌的不是利差，目前中国利率比美国低2%左右，即使利率再提高5%，热钱也只能赚3%左右，但是股市的增长却远比这个大，热钱进来赌的是资产价格的上升，而不是利率的上涨。而加息并不一定会吸引热钱。应该说，小幅加息吸引热钱，加息到一定程度将赶走热钱。同进，加息也不会抑制消费。

　　对于利率与汇率的问题，哈继铭表示，利率提上去的话，投资成本上去了，企业利润会下降，整个经济增长也会下降，资产价格就会降下来，境外涌入的热钱也会相应减少，汇率升值的压力也会减小。

　　对于人民币汇率问题，哈继铭表示，年底人民币汇率有望升值到7.35，全年升值水平达5.9%左右。虽然因为贸易的季节性因素和一些国际会议在3月份召开，近期人民币汇率升值放缓，但是估计4、5月份人民币升值会加速。

　　资产价格

　　10年内还将有很大的上升

　　哈继铭昨天表示，人口结构的变化将引领中国市场资产价格的变化，虽然短期波动不可避免，短期调控只能降低风险，但是这个趋势是不会改变的，保守地说5年内，乐观讲10年内，中国资产价格还会有很大的上升。

　　他说，中国经济中长期趋势是向上的，同日本上世纪70年代相比，中国现在的经济增速、收入水平和货币升值压力等都具有非常多的相似性，资产价格也将大幅上升。而随着资产价格的大幅上升，股票市场的上涨也是不可避免，这种上涨，有时候可能是脱离业绩的上涨。日元当时升值的时候，其国内股票市盈率就一度达到80倍。

　　股指期货

　　可能引发“健康的调整”

　　针对股指期货推出后对A股的影响，哈继铭说，股指期货推出后，A股可能会有调整，但未必会立即出现这样的调整，而即使出现，也将是一次健康的调整。哈继铭说，从国际经验来看，股指期货推出往往引发股市大调整，但对各国股市影响不完全相同。从20多个国家经验看，如果标的指数在推出前上涨过快，那么推出后一般会马上下跌，比如说新加坡当时就是这样；如果没有过多上涨，股指期货推出后可能不会马上下跌，比如韩国当时就是这样；有的是推出前没涨的，股指期货推出后股市反而上涨。具体到中国，还要看股指期货推出的时段，如果是十七大前期，期指推出后股市不一定下跌。