货币基金，当好牛市配角（基金经理言论坊）

　　货币市场基金在牛市黯然失色，但也有例外。一季度报显示：沈雪峰女士管理的华富货币基金在今年第一季度获得大额净申购，基金规模大致翻番。业内将该基金冠以“凤凰货币基金”之名。

　　在40只货币基金中，华富货币基金在去年业绩位列第二名，今年以来列首位。

尽管对货币基金业绩排名的意义不大，甚至业内有那么点反感；尽管公司对沈雪峰的业绩考核目标也仅是排名入前10％；尽管沈雪峰本人对货币基金之间的业绩差距之大（七日年化收益率相差100个基点以上）也感到疑惑，但华富货币还是意外胜出了。

　　作为现金管理的首选工具，货币基金在“安全性”和“流动性”之间寻找最佳平衡点。现金管理是货币基金的本色所在，在沈雪峰看来，她管理的货币基金不过是“本色”出演，优质货币基金的秘密就是没有秘密。

　　近日，沈雪峰在位于上海陆家嘴的华富基金总部办公室接受了本报专访。

　　国际金融报：在股市由熊转牛的当口，货币基金都面临强大的赎回压力，2006年货币基金的总份额从1867.9亿缩减到669.4亿，缩水六成。华富货币基金与同行面临同样的难题但却保持业绩领先，投资方面有何特别之处？

　　沈雪峰：华富货币基金在2006年6月21日发行成立的时候，货币基金流动性不足的问题已经暴露出来，所以我们可以吸取前车之鉴。在投资组合中，我没有做过一笔定期存款。

　　去年年中发生在货币基金身上最有故事性的，应该是“福禧债”事件了。这一事件也有其正面意义，在问题暴露的同时，也解除了整个行业片面追求高收益的恶性竞争气氛。

　　国际金融报：最近一年多来货币流动性过剩局面较为突出，货币市场如何在变动的货币政策环境中寻找投资机会？

　　沈雪峰：流动性“过剩”，或者说“泛滥”。

　　2006年债券市场波动剧烈，受央行货币紧缩政策的影响，货币市场利率水平稳步提高，1年期央票发行收益率从年初的1.9%上升至2006年底的2.7961%。

　　华富货币市场基金成立之时，货币市场利率正处于稳步攀升阶段，1年期央票收益率约2.2%左右，保证了基金基本的收益率水平，同时我们借鉴了同期货币基金面临巨额赎回的应对经验，谨慎投资，规范管理。

　　另外，通过久期和品种结构调整、进行跨市场跨品种套利等方式，把握了市场波动中的投资机会，在保证基金流动性的前提下，最大可能提高收益率水平。

　　国际金融报：华富货币基金在今年实现了规模扩张，但是去年也出现了大幅赎回。成立之初的规模是8.5亿，2006年年末是4.8亿，其间采取了什么应对措施？

　　沈雪峰：我的做法是，永远给自己留有余地。

　　华富货币在去年的期限一度放到178天，放到最高。但在投资组合中，每个月都会有一批债券到期，所以当出现较大份额赎回的时候，不会抓瞎。

　　国际金融报：是否注意到持有人群体中的机构客户和散户不同的赎回习惯？

　　沈雪峰：散户方面我不大担心，因为总体来看散户的资金进出比较平衡。

　　华富货币的持有人群体中也有一些机构客户。我认为机构客户比较容易展开沟通。我和几十家机构沟通之后，心里有数，知道他们不同的进出需求之后，可以在投资组合中相应匹配不同的期限。从我的经验来看，机构客户的申购或者赎回要求和举动不会反常。

　　我想，可能有些基金公司机构客户比较多，而且这些机构客户比较频繁地申购赎回。相对来说，华富货币基金中此类客户比较少。

　　国际金融报：货币市场基金提高收益的空间在哪里？

　　沈雪峰：将可能性的收益细水长流，我想，细微的差别就在于此。

　　对我来说，即使有1000万，也要拆出去做场内逆回购，把现金利用起来。投资的前瞻性非常重要。我的手里总握有一定的现金头寸。比如说在最近一次加息之后，我手里就有不少的现金，这样便可以从容地去买债券。

　　业绩稳步向上，持续上涨，才有可能一直保持领先。在有限的投资工具上不做到极至，这个理念说起来简单，要长期坚持也不容易。

　　在投资组合中，短期融资券是一个能够显著提高收益的方向。短期融资券的收益在3.05％－4.8988％。现在的行业状况是，“中”字头公司的融资券收益低、信用等级高，容易被部分机构一抢而空。民企的融资券虽然收益率高，但不能获得积极的信用评级，所以乏人问津。我的做法是，拿了“中”字头公司的融资券之后做差价，同时在企业融资券中“淘宝”。已经上市的企业有较多的公开信息披露可作参考。我在做货币基金经理之前有较长一段经历从事股票投资，看报表还是有把握的。

　　现在这个规模下，短期融资券的配比对整个货币基金的业绩贡献较大。但是如果货币基金的规模很大，贡献就不大了。

　　华富货币基金的规模现在已经超过8亿。货币基金申购和赎回没有任何费用，而且能够获得与当期银行一年定期存款税后利率可比的收益，还是具有一定吸引力的。

　　国际金融报：对今后的市场走向怎么看？传说中的国家外汇投资公司一旦成立发债，对货币基金有何影响？

　　沈雪峰：我们判断央行在第二季度仍将出台紧缩性货币政策，可能再次加息或提高存款准备金率。第二季度新股发行也将加速，回购利率将可能高于第一季度的平均水平。

　　我们密切关注国家外汇投资管理公司的进展情况，如果为此发行人民币债券将对市场资金结构变化造成显著影响，债券市场亦会随之波动。基金操作上我们依旧保持谨慎，严格控制流动性风险，稳健运作，以获得稳定回报。我想，在轰轰烈烈的牛市中货币基金只能是市场的配角。对我而言，我能够做的就是最大程度上当好配角。