刘杉评论:央行应该连续加息

　　中国经济开始进入一个敏感期，宏观调控该如何使力，成为最大的不确定性。

　　周四的股市出现了大幅调整，虽在意料之中，但由于统计局新闻发布会时间的临时改变，也使得市场多了一些猜测。

　　国家统计局的最新统计数据表明，3月份消费物价指数CPI涨幅为3．3％，验证了市场此前的传言。

　　过热表现在GDP的增长速度过快。按照经济学界的共识，GDP增速超过10％即为过热，而一季度的数字为11．1％。速度过快的原因主要是固定资产投资加快，特别是房地产投资同比增加了26．9％。尽管统计局发言人认为CPI在一季度2．7％的增幅尚在年初确定的3％的目标以内，但由于原材料市场价格预期看涨，因而，未来CPI的压力肯定较大。

　　统计局认为，CPI上涨的主要原因是粮食价格上涨，并认为带有季节性因素。在我看来，粮食价格上涨不仅具有季节性因素，更带有政治性因素。道理就在于，新农村建设只能改善农村的基本生活条件，而要真正改变农民的现状，其根本还在于增加农民的收入。从增加收入角度看，城市化是基本的路径，但这个过程比较漫长，而短期内提高收入的最好办法就是提高农产品价格。所以，农产品价格在今年内不会出现大的回落。这个观点，我在1月份的评论文章中即表达过。

　　与消费物价指数CPI相对应的是，资产价格上涨速度更快，其表现为房价在一季度涨幅达到6％以上，而股票市场更是出现“疯牛”征兆。此外，收藏品市场也出现价格快速上涨的局面。有媒体报道说，北京邮票市场价格今年上涨了50％以上。

　　从消费物价、投资增速和资产价格走势看，中央政府必须出台相应的宏观调控政策。

　　在我看来，除了通过调整出口退税来减少顺差，通过继续提高存款准备金比率抑制流动性外，还应该强化利率手段，通过连续提高存贷款利率，以向市场明确传递抑制通货膨胀的决心。

　　有经济学家担心，加息幅度过大可能导致热钱流入，最好与美元利率保持3％以上的利差。实际上，由于人民币升值没有悬念，以及中国房地产市场和资本市场短期内收益可期，因而国际热钱不会为美元与人民币的微小利差所羁绊。

　　在这种情况下，连续加息可以起到抑制投资过快和资产市场价格上涨过快的局面。实际上，无论是房价的不断攀升，还是股票价格的疯涨，都与居民的储蓄搬家有关。

　　通过加息，一方面可以增加固定资产投资的成本，另一方面可以抑制对住房的需求。而让存款保持正利率的水平，则直接可以减少储蓄资金向股市的流入。

　　利率调整理应反映货币政策的取向，而一次加息措施实际无法释放清晰有力的信号，因而，向市场强化加息周期的预期，应是央行货币政策的有效选项。从决策机制看，货币政策的手段和时机选择已经跟不上市场的变化，当有所改进。