基金减仓的真相

　　随着基金一季报的公布，其最新持仓情况也得以曝光，人们发现，这个阶段基金进行了一定的减仓操作，同去年四季度末相比，封闭式基金的仓位下降了约7个百分点，开放式基金中股票型基金的仓位也下降了近1.5个百分点。

　　有的投资者看到这个信息很紧张：基金都减仓了，股票还能做吗？

　　一般说来，基金的减仓可分两种，一种是主动性减仓，另一种则是被动性减仓。前者主要出现在对后市看淡的情况下，当基金认为股市将大幅下跌时，一般会主动卖出部分股票，降低仓位以回避风险。后者主要是由于基金在经营活动上出现某种需要，譬如遭遇到较大的赎回和需进行分红等。应该说，虽然都是减仓，但动机是不同的，对此投资者必须作出完全不同的判断。

　　分析基金的一季报，不难看出其减仓动作是被动的。大家都知道，封闭式基金年初通常要分红，根据现行规定，只有那些已实现的收益在扣除已确认的亏损之后，余额才能用于分红。很显然，要这样做的话，封闭式基金首先要兑现收益，也就是要卖出股票。由于不少基金的分红是在4月份实施，基金公司必须提前就把资金准备好，所以反映在一季报上出现股票仓位下降。从数据看，封闭式基金仓位下降了7个百分点，它们的平均红利率差不多也就是这个水平。因此，对于封闭式基金来说，减仓是为了分红，这是一种典型的被动性减仓。开放式基金的情况则有所不同，由于一直存在申购与赎回，分红又不一定是集中在年初进行，所以如果是被动性减仓的话，一定遭遇到较大的赎回。统计显示，今年以来由于基金的业绩不尽如人意，虽然股市向好，但赎回压力始终较大。在一季度，如果扣除新基金首发的因素，股票基金在份额上表现为净赎回。在这种情况下，基金自然不得不卖出股票。此外，考虑到市场热点的转换，基金需进行仓位的调整，在调仓的过程中，也会阶段性地降低仓位，这应该说是一种特殊形式的主动性减仓。

　　其实，现在基金规模都很大，一只基金动辄就有上百亿的规模，其盈利模式的重点是放在选择股票上，而不再是选择入市的时间。事实上，现在基金很少因对市场走势有看法而主动进行仓位的调整，即便这样做，幅度也很小。所以，对于基金季报所提供的减仓信息，人们应全面、辩证地看，不能想当然。事实上，现在最反映市场心态的还是投资者对新基金的追捧，只要新基金的热销状态还在继续，资金向股市流动的趋势就不会改变。申银万国研究所首席分析师桂浩明