专家为股市等热点问题献策

　　哈继铭

　　人口红利驱动资产价格上涨

　　本报讯(记者方利平)日前，中金公司首席经济学家哈继铭出席中国经济50人论坛广州研讨会接受本报记者专访时称，人口红利决定了中国的高储蓄率和由此决定的资产价格上涨仍会持续5~10年，2015年之后，当中国人口结构中30~50岁人口占比积聚下降时，储蓄率也会急剧下降，从而导致资产价格的下降。

　　市盈率高不表示股价没有上涨空间

　　现在A股市场的市盈率整体在40倍左右，有经济学家担心股市已经出现泡沫，但哈继铭表示，市盈率高并不表示股价没有进一步上涨的空间。从趋势上看，中国的资产价格还会有5~10年的上涨，背后的驱动力是人口红利。由于在上世纪50~70年代，政府鼓励多生孩子，现在我国人口结构存在榄核形状，30~50岁的人口占比最多，但是上世纪70年代末到80年代初，政府开始推行计划生育，出生率急剧下降。到2010年后，当上世纪50~70年代出生的人口退休了的时候，社会上30~50岁占比的人会很少，整个社会储蓄率就会下降。

　　2010年以前中国资产价格会是一个上涨趋势

　　这种情况跟日本类似，日本在上世纪70年代，社会储蓄率在25%左右，所以资产价格一路上扬，但是到了上世纪90年代，储蓄率只有6%，上世纪90年代时30~50岁的人根本没有能力以那么高的价格从父母手中将资产顺利接过来，资产必须降价。日本上世纪90年代的资产泡沫破裂，背后就是人口结构的影响。

　　中国在人口结构上的失衡比日本还要大。哈继铭表示，中国人口结构的拐点大概会在2010~2015年出现，到2010年，中国人口结构中30~50岁的人占比会达到顶峰，达32%，（日本在1990年时达到顶峰，数值为30%。）在其后的5年，将会略有下降，但是到2015年以后，将会大幅下降。所以，从人口结构看，2010年以前，资产价格会是一个上涨的趋势，2015年之后，会是一个下降的趋势。

　　陈昌华

　　增加股票供应有利抑制过热

　　瑞信中国研究主管陈昌华说，中国2月份的出口数据表明，人民币升值的空间和压力在日益增加。虽然人民币升值对减少中国贸易顺差不会有太大帮助，但政府如果能做点事情，肯定比不采取任何措施激怒外贸伙伴国要好。

　　陈昌华认为，增加股票供应，是目前比较容易做到的，而且对抑制股市过热具有实质性效用的措施。最近监管机构提出的让红筹股回归A股，鼓励央企整体上市等措施是正确的。他建议，除了要增加大型优质企业在资本市场上的供应外，还应该将流通股比例提高。这样做，一方面能够吸纳市场的流动性，同时，流通股比例增加，意味着中小股东话语权的增加，将增加公司管理层改善经营的压力，对股市的健康是非常有利的。（文/记者周思详）

　　贺力平

　　要避免出现集体无风险意识

　　北京师范大学经济学院金融系主任贺力平认为，要避免出现集体无风险意识的情况，这会对社会经济带来巨大伤害。

　　随着收入和财富水平的增长，国民自动会要求有一部分自己的钱投资到证券等资产上去，这是自然的过程。在这个过程中，我们希望随着人们把越来越多的由传统的现金、银行存款这些低风险的资产，转移到高风险，同时收益相对高的证券资产的时候，国民或者普通的投资者要求有相应的风险意识和风险知识。而这个方面，我觉得我们目前是比较缺少的，因为我看到《广州日报》一篇报道的标题：《股市疯了，股民别疯》，我受到一定启发。

　　我们需要帮助教育社会普通投资者以增强风险意识，要避免出现集体无风险意识的情况，否则会对社会经济带来巨大伤害。在中国要避免金融危机，这应该说是一个特别重要的事情。

　　（吴国华整理）

　　周正庆

　　要将过剩资金引入资本市场

　　全国人大财经委副主任周正庆认为，应把当前过剩的货币资金进一步引入资本市场和保险市场。而当前发展资本市场的一个重点，就是应大力发展企业、公司债券市场。

　　周正庆表示，目前我国金融市场发展很不平衡，一方面货币市场出现流动性过剩的问题，增长势头不减。据了解，今年一季度又要拿出将近一万亿人民币结汇。另一方面债券市场和证券市场发展滞后，直接融资比重过低。为此，应改善金融调控，推进货币市场、资本市场和保险市场的有机结合，协调发展。

　　“资本市场和保险市场发展滞后，既不利于企业建立现代企业制度，拓展融资渠道，满足多方面资金需求，也不利于商业保险、社会保障资金进入良性循环。”周正庆说，企业融资目前仍高度依赖商业银行，直接融资比重总体太低，可以证明资本、保险市场发展的滞后。而在资本市场的领域内，当前重点应是加快企业、公司债券市场发展。（周思详）

　　汤 敏

　　要谨防落入中等收入陷阱

　　亚洲开放银行首席经济学家汤敏认为，如果说金融危机是东亚国家在发展中可能会遇到的陷阱之一的话，那么再发展下去会遇到中等收入的陷阱。对于中国来说，一种可能是不断地在陷阱里跳进跳出；一种就是跃过陷阱，经过20年左右的努力，跨入高收入国家的门槛，这是摆在我们面前一个非常大的问题。为了使我们不掉进陷阱中，首先我们就来看看前面有哪些陷阱，这些陷阱可能很多很多，我个人提出五个陷阱。第一个是收入分配陷阱。中等收入国家的长期徘徊，一个很重要的原因，就是它的收入分配差距过大，收入分配差距过大造成了各种各样的后果，如社会动荡、社会不公平等；第二个陷阱，就是城市化的问题。在城市化的过程中，一个很大的问题是大规模贫民窟的出现；第三个陷阱，金融风险与金融危机，某种意义上来说，对于大部分长期在中等收入徘徊的国家，都经历过，而且不止一次的经历过。很多国家反复地出现金融危机才使自己的收入上不了高收入国家的台阶；第四个陷阱是产业升级；第五个陷阱就是社会服务滞后的风险，金融服务跟不上，教育跟不上，人才跟不上。（吴国华整理）