A股新高“连续剧”能演多久？

　　今日商报报道

　　昨日，A股在振荡中再创新高，上证综指最高达3784点，深证成指最高摸至10873点。至此，本周四个交易日都在震荡中创出新高。

　　据统计，A股近期连续天量成交，而且平均每天的市场换手率都达到了5％以上，从今年一月份至今换手率已经接近400%左右。

　　那么，A股震荡创新高的“连续剧”还能再演多久呢？

　　股市进入“皮球市”的阶段

　　A股最近的迅猛势头，让安信证券首席策略分析师程定华有些感叹。

　　他认为，虽然资产重估的基础仍然支持市场的牛市特征，市场资金也足够多，但A股相对于其它大类资产的安全边际已经消失。一季度业绩充分释放后，A股企业盈利增速将下降，未来A股市场将进入到一个新的震荡为特征“皮球市”阶段。

　　程定华表示，玩过皮球的朋友都知道，当你向地面击打皮球时，皮球会反弹，反弹的高度取决于你击打的力度和球内气体的充足程度。越是大力击打，皮球反弹越高一样，每次大幅的下跌随之而来的都是更大幅度的上涨。当然，除了打击的力度和频度外，球内气体的充足程度是关键。对A股这个“皮球”而言，球内气体的充足程度将来自两方面：一是企业盈利的持续高增长；二是市场风险溢价的下降。

　　他认为，A股盈利增速在一季度可能已经达到顶峰，并很有可能在二季度后期逐步下降。2007年盈利增长25%的预期，也即意味着在顺差和收益率曲线符合预期的情况下，3500点需要经过长时间的消化。未来，A股市场将由消耗性上涨转入下降式调整，调整形式将表现为市场的大幅波动。

　　第一波牛市的尾巴行情

　　平安证券策略研究员罗晓鸣则表示，由于支撑牛市延续的特征并未改变，目前A股可以说进入第一波牛市的尾巴，短期内面临较大的风险压力。

　　罗晓鸣分析，无论是道琼斯指数100多年，还是恒生指数多年的走势，都清晰地显示，股市平均市盈率都是围绕着15倍左右上下波动，牛市往往会超越中轴，在超过20倍后见顶，从这个角度说，A股已经脱离了安全边际。至少可以说，从估值来说，不具备继续向上的驱动力。

　　但是由于资金的推动，A股将会延长到达中期顶部的时间，也就是说，政府的“上帝之手”不干预，牛尾巴行情仍可能在震荡中上行。

　　要投资必先反“恐”

　　那么，在“牛尾巴”阶段，投资者该如何操作呢？

　　兴业证券策略分析师张亿东表示，只要国家没有大的调控措施出台，A股将会继续震荡上行，但是市场的波动会加大，所以投资者必须克服“恐惧”的心理，也就是说，要反“恐”。

　　张亿东认为，在“牛尾巴”行情中，首先要适当控制仓位，基于安全边际进行投资，可以把自己的仓位控制在三成左右。其次，要选择一些安全的品种，比如继续持有估值合理的具有核心竞争力的权重型龙头股，充分享受股指期货推出的预期力量。特别关注金融、钢铁有色、电力、汽车等大市值行业个股。同时，还应该关注节能环保类股，因为该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。比如电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污等。本报记者杜景南