扬子晚报网消息
为期1天半的第三届中国金融改革高层论坛昨天在南京召开。来自中国证监会、银监会、国务院发展研究中心金融研究所以及德意志银行、中国期货业协会等金融监管领域和市场主体的专家、学者就当下最热的话题——中国股市作了一番看多还是看空的“舌战”。
本版撰稿 陈春林 沈春宁
看多者
这轮牛市很健康很持久
常清认为，今天的股市不同于以往，我们现在面对一个全新的世界，不能简单地认为有泡沫，应该从全世界的角度来看中国的资产的价格，究竟是贵了还是贱了。
他认为，这一轮牛市是最健康的牛市、最深刻的牛市，也将是最持久的牛市。
常清表示，本轮牛市创出历史新高，很多人认为有泡沫，但是要知道牛市的基础已经发生了深刻变化，以中国为首的发展中国家，首次成为世界经济增长的动力，中国人用自己廉价的劳动力，制造了全世界最精美的产品，把全世界的物价都抑制住了，对于这种现象，传统的经济学理论是无法解释的，因此我们不能再用常规思维看待目前的股市。
“很多人都说中国的股市有泡沫了，但是我号召我所有的MBA学生都去买股票，谁不买股票，你不能说是我的学生，因为你肯定是脑子傻。”他讲道，看看这个铜的价格，涨到每吨3.3万元的时候，人家都说不能做了，这是历史的高点，但是过了3.3万元，它已经超出了我们的知识范围，但是还在涨。因此，对于资本市场的价格变动，我们一定要有国际化的眼光，应该从全世界的角度来看中国的资产的价格，究竟是贵了还是贱了，不能用过去历史的观点看待今天的价格，因为环境不一样了，你还按照过去来看，你肯定错了。
对于股指期货上市对资本市场的影响，他认为，股指期货的到来是庄家时代的结束，中国股市最大的问题就是做庄，真正有了股指期货对庄家是毁灭性的打击。另外，他还认为，有了股指期货之后，中国可能会真正出现中长期的投资者。我预言，真正的财富效应在资本市场上会淋漓尽致地表现出来。
看空者
股市目前是非理性繁荣
夏斌直陈，目前的中国股市是非理性繁荣，投资者要警惕股市结构性繁荣下的风险。他还建议，对于目前国内股市和房价的上涨，央行应采取加息等措施，防止出现经济泡沫。
他说，目前的股市是结构性繁荣，有正常的、理性的繁荣的一面，比如说中国经济长期看好，但也有非理性繁荣的一面，比如七八十岁的老头老太一点不懂股票，还在排队买股票。对于目前股市的大涨，夏斌明显感到担忧，他认为，我国正处于日本泡沫经济形成之后几乎相同的经济环境，比如经济长期稳定发展、本币升值压力大、商品物价涨幅都不高、央行利率和货币市场利率低以及投资者对股市都持有长期的乐观心理等等。日本在80年代末时经济很好，当时在房地产问题上，日本国民感觉日本这么小的国家，房产不可能不涨，但到90年代初泡沫破了，10年经济低迷，对此我们要高度关注。
夏斌认为，央行要充分关注资产价格，包括股市和房地产，很多人认为央行要维持中美3%左右的利差，防止热钱流入，但是热钱实际上更看重的是中国企业的高回报和中国资产价格的上升预期，因此加息并不会对热钱有特别的吸引力。如果采取加息的话，最好是提高存款利率，缩小银行的存贷款利差，抑制商业银行的放贷冲动，因为目前银行存贷款利差过大，刺激银行过多投放贷款。他建议，要刺破股市泡沫，政府不要直接行政干预股市，还要从以下几方面着手：一，加大股票的供给，加快企业上市；二，加快各项市场制度建设，包括推出股指期货；三，对违法违规现象要严厉打击；四，加强对上市公司的信息披露和内幕交易的监管，加强对资产注入，收购兼并等等老百姓不容易看懂业务内容进行监管；五，QFII额度放宽的速度要减弱，严格防止热钱的进入，不要让外国投资者有那么多暂时实现不了的幻想。
中立者
软着陆背景下股市优于债市
马骏说，美国经济学家发现，过去100年美国的股市成长年均收益率是7.3%，而全球经济目前还处于“软着陆”的状态，在这样的大背景之下，股市表现会优于债市；新兴市场的表现会优于发达市场。另外，低利率、低通胀、融资的成本低，这些现象不仅仅只在中国才有，所有这些因素组合起来对中国股市非常有利。因此，对中国股市，我们持中期乐观态度。
当然也要看到，绝大部分的国际机构投资者都觉得A股的估值过高，尤其是跟香港的股票相比——过去四个月，A股上涨大约40%，H股基本上没有动。国际投资者资金的可移动性导致了中国香港H股不可能像A股大幅度上涨，但H股继续上涨的空间还是有的，甚至会比较大，当然波动性也会很大。现在国外资本到中国最看好的是经济增长带来的企业盈利的增长，尤其是今后两三年内。马骏说，自己把中国A股市场今年的市盈率跟其他的亚洲国家和地区做了一个比较发现，中国A股是35倍，其他亚洲国家平均是15倍，中国A股超过其他亚洲国家和地区1倍以上，再加上其他一些因素，使得全球投资者担心：中国政府会不会出手挤压股市泡沫。马骏坦陈，在目前股指继续上扬，最近新入市的A股开户者越来越多，特别是相对低收入阶层开户越来越多的背景下，如果短期内A股有很大调整的话，受到伤害最大的将是这些人。
“另外，市场上一些风险也值得警惕。”他说，风险之一是日元套息，日元的利息很低，借日元投资到其他国家，收益率都要比日元的利率高很多，一旦日元突然大幅度升值，短期对市场将有很大影响，这也是2月27日那天中国、日本、美国都出现了“黑色星期二”的原因之一，现在套息情况还是接近于历史的高位。其次，大量的全球资金近两年流入中国等新兴市场，如果短期内增加太快，也会给股市带来潜在风险。再一个风险是来自银行体系的，一位社科院的专家估计，现在大约有3000亿元银行资金在股市里，政府要采取一些挤压“泡沫”的措施。
观点
对对碰
股指期货
将终结庄家
上个周日，在国研论坛，我对谢国忠（原摩根斯坦利分析师）说，你们这些经济学家起的作用，就是在股市低的时候不让老百姓买，在股市高的时候又说不能买了，我从来不说这么不负责任的话，你要说崩盘，这个盘就崩不了……股指期货的到来是庄家时代的结束，中国股市最大的问题就是做庄，真正有了股指期货对庄家是毁灭性的打击。
博傻气氛下
人人都要赌
在股市已经博傻的气氛之下，投资者都相信在自己买进卖出之后，还有人进，都想赌一把，在这样的一种气氛之下，加一点利息，是没有用的;在这样一种气氛之下，投资者教育的作用是非常有限，但是仍然需要加大力度，动用各种工具加强对投资者的教育，特别是对第一次入市的股民，更要加重教育。
与会人士观点精萃>>
银行服务要增值
蔡锷生（中国银行业监督管理委员会副主席）：银行排队问题是热点，目前主要是因为养老金的领取规定了每月就那几天，扣水电费也是集中在那几天，老年人特别是低收入的，一般都习惯集中在这几天去银行办。要解决这一问题，银行除了要对低端用户普及结算工具、降低成本外，不妨提供一些增值服务，比如给排队的老年人免费提供金融知识等。
上市公司回报提升
范福春（中国证券业监督管理委员会副主席）：上市公司投资金额已经出现大幅度提升，投资者已经分享到了上市公司发展的结果，从实践看，我们与成熟市场差距并不明显，以现金分红为例，这几年来，分红公司比例一直保持在50%以上，分红金额平均达到公司净利润的50%，如果扣除亏损公司，我们上市公司最近四年的现金分红比例为60%。
QFII投资额增加
孙鲁军（国家外汇管理局资本项目司副司长）：QFII制度（合格境外机构投资者）在2002年底引进中国资本市场，总共获得99.95亿美元，应该说QFII制度的引进对于促进中国境内资本市场尤其是股票市场的进一步规范和发展，起到了一定的作用。QFII机构现在可以投资中国境内的金融产品主要是股票、基金、国债等。从2006年他们投资的情况来看，在股票市场的投资方面，占QFII投资总数的70%左右，有的甚至达到90%左右。随着股市的不断发展，QFII的投资额不断增加。
国内股市结构单一
黄明（中国证监会研究中心研究员）：我国目前股票市场主要是由沪深市场和一些中小代办市场组成，我们主板市场已经有1182家上市公司，总市值已经达到16.27万亿，已经超过了香港市场的规模。中小板的规模已经有130家，总市值有0.45万亿。代办股票市场有60多家公司，还有38家退市公司，13家中关村科技公司，总共是有64家股票，60家公司。这是目前我们国家股票市场的层次结构。从目前的发展状况来看，目前我们遇到最突出的问题是资本市场结构不合理，与成熟多样的情况相比，中国股票市场结构单一，多层次市场体系尚未形成，目前，主板市场尚未真正成为蓝筹股主导的市场，中小企业板也还处在发展的初期，行业的覆盖面相对比较窄，创业板市场仍然还未能建立起来，而且我们也缺少成熟有效的场外交易市场，代办股份转让系统有待进一步健全和完善。
信息披露要透明
李剑阁(国务院发展研究中心副主任)：大力发展资本市场，扩大直接金融的比重，构建多层次的金融市场体系，资本市场的重要性日益得到社会各个方面的认识，投资者的信心明显恢复，但是市场的制度性建设仍需要加强，上市公司的质量和信息披露以及市场的透明度仍然需要提高，加强证券市场发展，要完善证券发行制度的改革，建立和完善多层次的证券架构，完善它的功能。
证券化率水平低
步国旬（南方证券有限公司总经理）：中国证券市场的证券化率已经提高到73%，表面上看起来是高于美国开放时的水平，但是目前A股实际可流通的股票市值大约是五万亿，占GDP比例只有23%，实际的中国证券化率还处于比较低的水平。
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