QDII新政作用几何（市场点睛）

　　在开放QFII投资内地证券市场并且取得基本成功的基础上，管理层又开始尝试推出QDII，也就是引导合格的境内机构投资者投资海外证券市场。

　　在以前，QDII投资海外市场，一般仅限于政府债券等，极少有涉及股市的。

现在放开了这方面的政策限制，当然会有很大的影响。简单来说，从这以后，境内居民可以通过购买相应的QDII产品，合法地投资香港H股。

　　考虑到现在H股与A股存在相当大的价差（最大的甚至在10倍上下），那么这是否会导致境内资金大量涌入香港H股市场呢？有人甚至作了这样的分析：管理层通过实现这一政策，既能缓解国家外汇储备过多的压力（购买QDII产品需要居民拿出人民币来换取外汇才行）；又能够分流境内流动性泛滥的状况，有助于股市的降温；而且还为投资者寻找到了新的安全的投资渠道，有利于市场的稳定。

　　近日，管理层发布了有关加强投资者教育的通知，有人还把这两个事情联系起来，认为QDII新政的推出，是管理层调控市场的综合举措。

　　管理层是否真的有如此考虑，这里很难说。不过有一点倒是可以提一下的，这就是现在推出的QDII新政，恐怕未必会起到人们所预期的这么大的作用。的确，现在香港H股价格比内地相应的A股要低，但由于两个市场是隔绝的，因此基本不存在套利机会。只要不是为了获取红利，那么舍A股而买H股，并不难保证一定能够获得丰厚的收益。

　　道理很简单，A股与H股的价格差异是有历史原因的，现在这个原因依然存在，所以A股会比H股价格高。在两者价差没有被缩小的情况下，不能设想投资H股一定会有超越A股的收益。而且，由于人民币在不断升值，而港元在可以预见到的未来不可能取消联系汇率政策，所以相对人民币将是贬值的。这样，投资香港H股，客观上就还有汇率风险。

　　再说，境内居民也不能直接投资H股，银行系QDII是否有足够的经验，这还是一个问题，而且50％的投资额度限制，也使得投资效益难以最大化。实际上，这几年来，境内一些想投资香港H股的人，早已经通过各种途径参与了H股的行情。现在还没有去投资的人，时下是否有很大的兴趣参与，恐怕是个问题。人们注意到，最近境内A股基金也面临较大的赎回压力，因为投资者不满其净值上升缓慢。在这种情况下，银行系QDII投资香港H股，到底对市场有多大的吸引力，的确不好说。而如果缺乏吸引力的话，那么其他作用，就很难得到充分发挥了。

　　在笔者看来，QDII新政是着眼于金融市场的对外开放这一长期目标的，对其进行过于功利的解释，或者太关注其短期效应，是不适当的。事实上，现在人们对QDII新政的短线影响，似不必看得太重。