新兴市场估值具有吸引力（海外基金视窗）

　　新兴市场面临的挑战是，适度控制增长水平，以免出现经济过热。新兴市场增长也不太可能出现大幅度回调

　　全球经济前景对金融市场仍然构成支撑。尽管美国经济放缓已成定局，其他国家仍然表现良好，新兴市场一马当先。

　　美国经济软着陆

　　美国经济正走向软着陆。房产市场放缓已经对国内需求造成了影响，美国GDP增长率从2006年上半年的3.5%下滑到过去六个月的2.5%。除了整体放缓之外，积极的信号则包括美国就业率仍相对景气而消费者支出也在看好。过去6个月商业投资让人失望，不过也有迹象显示情况正在扭转。4月份和5月初公布的数据显示，工厂订单、商业信心和库存货运比等数字都在走强。美国经济的放缓演变成一次大萧条的可能性是存在的，但现阶段我们认为这种风险发生的可能性比较低。

　　除美国以外，各地经济形势比较正面。欧洲经济继续稳步上升，欧洲GDP增速今年有可能接近3%，当地消费和商业需求都很强劲，失业率下降对整体信心产生了支撑作用。在日本，经济数据仍显得有些落后。今年经济增速可能会达到2%，这对日本来说是一个不错的增长。

　　新兴市场不太可能大回调

　　新兴市场状况稳固，中国起了引领作用，第一季度GDP增长率超过11%。印度、亚洲其他地区、拉丁美洲以及东欧都有不俗表现。

　　新兴市场面临的挑战是适度控制增长的水平以免出现经济过热。我们已经看到今年以来中国和印度纷纷出台紧缩措施，包括加息和提高存款准备金率。墨西哥和其他多个经济体都提高了利率。新兴市场增长不太可能出现大幅度回调，因为基本上主要国家的政策都不是约束性的，而在一些例外的国家如印度，通胀上升并不具备真正的威胁。

　　估值仍处理想水平

　　股市前景比较乐观。在经济出现软着陆的美国，股市行情获得历史性突破。因为在软着陆中，利率仍然稳定甚至在下降，而经济增长尽管比较疲软但仍能基本保持向上。美国以外的其他市场状况更好，增长前景更为强劲，不过利率政策相对比较谨慎，估值水平理想。尽管股市表现强势，而且很多市场都达到历史高位，全球盈利增长也在齐头并进。例如在中国盈利增长大幅超越20%。

　　盈利增速大体能够跟上股价上涨的步伐，估值仍处在理想的水平。同时利率水平相对仍处在低位，对股市不构成竞争。规模庞大的购并活动以及私募股权交易给流动性增长推波助澜并且刺激了股市需求。

　　就股市而言，我们更看好亚洲、欧洲和新兴市场，在这些市场将会出现最为强劲的盈利表现并且估值具有吸引力。我们并不是对美国或者日本市场完全否定，只不过它们将落后于其他地区的表现。

　　亚洲货币逐渐升值

　　在外汇市场，因为美国经济表现落后，美元仍在坎坷前行。不过美元相对欧元显得便宜，对其拉丁美洲的主要贸易伙伴货币来说也是如此。

　　美国经济放缓已经被投资者充分兑现，因此我们并不认为近期美元还会遭受严重的贬值。在我们看来，外汇市场最为明显的投资机会在亚洲，亚洲货币仍显得便宜。这些国家经济表现良好，经常项目余额和外汇储备都有巨额的积累。阻止亚洲货币更快升值的主要因素是，亚洲央行并不乐意看到汇率在短时间内出现大幅度调整，它们更愿意接受渐进的调整，正如中国人民币过去几年经历的那样，还有韩国、印度和大多数东盟国家。我们预计中期内亚洲货币将保持逐渐升值的步伐。