中国经济有过热风险但不失控 调控不可造成大落

　　从近几个月数据看当前经济形势

　　■时报时评■包月阳

　　6月13日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究当前经济工作的突出问题。搜狐、新浪两大门户网站不约而同地以“温家宝：防止经济由偏快转向过热”作为大标题给以报道。

　　从新闻业务的角度说，这样处理是对的，因为在新华社播发的会议消息中，这句话无疑最为经济界人士包括数千万股民所关心，用它作标题肯定抓人眼球。但我们不能被这个标题所左右，仔细研读这条1400字的消息，结合对近几个月各项经济数据的分析，才能对当前经济形势有一个比较全面的判断。

　　恕我全文引用这次国务院常务会议有关当前经济形势的说法：“今年以来，经济继续保持平稳快速发展，农业生产基本稳定，工业结构有所改善，财政收入持续大幅增长，市场销售更加旺盛，改革开放有序推进，城乡居民收入明显增加，就业人员增多，社会事业加快发展。实践证明，中央实行的方针政策和一系列调控措施是正确的、有效的。会议指出，当前经济运行中存在的突出问题主要是：工业增长偏快，外贸顺差过大，投资增速继续在高位运行，流动性过剩问题依然突出，价格上涨压力加大，节能减排形势严峻。对这些问题必须高度重视，继续加强和改善宏观调控，有效防止经济增长由偏快转向过热。”

　　上述240字应该是最高决策层对最近5个月经济运行情况的最新判断。基调是“经济继续保持平稳快速发展”，其中值得强调的积极方面是工业结构改善、市场销售旺盛、居民收入增加、就业增加，有这个基调和四个积极方面，因而“中央实行的方针政策和一系列调控措施是正确的、有效的”。会议指出的几个突出问题如外贸顺差过大、投资增速在高位运行、流动性过剩、节能减排形势严峻都是老问题，只有价格上涨压力加大和工业增长偏快是新问题。由于存在这几个老问题和两个新问题，要“继续加强和改善宏观调控，有效防止经济增长由偏快转向过热”。

　　需要指出的是，“防止经济增长由偏快转向过热”不是新提法。今年3月温总理在政府工作报告中总结2006年工作时，“防止了经济增长由偏快转向过热”就是一个重要方面。今年4月国家统计局新闻发言人李晓超介绍一季度经济运行时，也说过要防止经济运行由偏快转向过热的话，央行的一季度货币政策报告中也有此提法。这次国务院常务会议上强调这句话，应该主要是针对外贸顺差过大、流动性过剩、投资增速在高位运行、价格上涨压力加大和工业增长偏快这三老两新问题而言。那么，目前“经济运行由偏快转向过热”的风险有多大？让我们逐个分析这五个问题。

　　外贸顺差过大是近几年的老问题，它与经济过热没有直接关系，却与货币供给有关——外贸顺差增加，外汇收入会相应增加，在现行外汇管理体制下，货币管理当局不得不增加基础货币的投放，使得国内货币供应量增加。因此，外贸顺差过大又会加剧流动性过剩。3月份，我国外贸顺差曾出现大幅减少，4月份反弹，5月份进一步扩大。1－5月，外贸顺差累计857．2亿美元，比去年同期高出83％。经济界一般认为，5月顺差再度飙升，与企业应对政府6月1日调整出口退税政策而突击出口有关。但即便撇开这一因素，我国出口快速增长的势头也很难在短期内走低。因为我国正处于工业化加速发展时期，出口竞争力很强，国际市场对中国产品需求强劲。

　　流动性过剩问题至少已经存在三四年。原因很复杂，除外贸顺差过大外，择其要者有：储蓄率过高、外资热钱进入、公共财政收入和企业收入增长双加快。储蓄率过高与国人的理财习惯有关，也与缺乏丰富多样的投资渠道有关，还与社会保障体系不健全有关。这方面的情况正在改变，4、5两月居民储蓄存款余额连续减少就是明证。外资热钱流入与人民币升值预期直接相关，这个因素恐怕要持续数年乃至十数年。公共财政收入和企业收入增长双双加快是经济高增长的必然结果，这个因素一两年内不会有明显变化。但央行刚刚发布的消息说，5月份货币供应量增长趋缓。5月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长16．74％，增幅比上年末减缓0．20个百分点，比上月末减缓0．39个百分点。狭义货币供应量（M1）余额增幅虽比上年末高1．8个百分点，却比上月末低0．73个百分点。看来，提高存款准备金率和利率起了作用。

　　投资增速过高问题在2004年和2005年很突出，2006年下半年开始缓解，今年1－4月城镇固定资产投资增速为25．5％，比去年全年数字高1个百分点，应该在可控范围内。

　　价格上涨问题主要是猪肉和粮食价格的异常上涨所带动，有相当的偶然性，从中期看问题不大（参见13日拙文《3．4％没什么大不了》。

　　还剩一个工业生产增长偏快的问题。1至5月，全国规模以上工业企业增加值同比增长18．1％（其中1－2月18．5％，3、4、5月分别为17．6％、17．4％和18．1％），比去年同期高1．1个百分点。虽然增速较高，但产销率略有提高，利润增幅明显加大，应该说处于良性状态。

　　综上所述，目前经济运行虽然存在从偏快转向过热的风险，但总体上说这种风险并无突变式的加大，更无失控之虞，近期采取的加息、提高准备金率等调控措施是有效的。

　　展望未来宏观政策走向，货币政策“稳中适度从紧”，估计加息、提高准备金率等手段还会使用——以维护币值的稳定，但任何调控手段都会以不伤及经济平稳较快发展为限——大起固然有风险，大落更加不能承受。