中国今年贸易顺差可能超过2500亿美元

　　今年贸易顺差可能超过2500亿美元

　　■大势观察■汪婉婷

　　3月贸易顺差短暂回落至百亿美元以下，曾经令相关管理部门略松了一口气，但4月贸易顺差再度回升至168．8亿美元，5月贸易顺差又直冲224．5亿美元，这口气看来只能继续憋着了。

　　贸易顺差保持快速增长

　　在媒体披露4月外贸数据的过程中，指4月贸易顺差同比增长幅度为62．5％，较1季度贸易顺差增速大幅减缓37．5个百分点。这种数字上的比较，似乎在暗示贸易顺差快速增加趋势的某种变化，但这种相对数字的比较很容易屏蔽真实状况。

　　今年2月份，春节长假因素并未对外贸出口形成明显影响，当月贸易顺差达到238亿美元，创下单月贸易顺差历史第二高记录，同比增长高达875％，并因此制造出今年1季度累计贸易顺差同比增幅达到99．2％，令4月贸易顺差的同比增速表现为大幅减速。但就绝对值而言，今年4月份的贸易顺差仍然处于最近12个月贸易顺差的平均值水平，并没有相对数字显示出的急剧减速。

　　回顾我国月度贸易顺差的运行趋势，历年来多呈现前低后高态势，且季节因素对形成年内贸易顺差的低点作用明显，通常在春节月份。今年形势稍有特殊，贸易顺差低点的出现时间较往年稍晚，从春节月份推迟到3月，其中可能有对未来出口环境预期不佳的因素，企业选择赶在2月突击出口，但还不能以此作为证据，证明我国贸易顺差增长常态的根本性改变。也就是说，贸易顺差的快速增加趋势没有出现有说服力的向下拐点。5月贸易顺差的继续增加，进一步表明我国贸易顺差快速增长的态势没有改变。

　　人民币有效汇率与名义汇率存在差距

　　国际清算银行公布的统计数据显示，尽管今年以来人民币对美元汇率一路走升，不断突破新高，但人民币对其他货币，特别是主要贸易国货币并没有同幅度升值。我们进行的相关统计也证实了这一点。通俗地讲，由于美元在国际外汇市场的持续和普遍弱势，导致人民币对美元汇率的升值，被美元对其它世界主要货币的贬值所抵消，因此，人民币对一篮子货币汇率在过去数月并没有明显升值，甚至在3月和4月出现连续下跌，2月则徘徊在相对高位。循着这一思路分析，3月份贸易顺差骤降及今年4月贸易顺差的回升，与人民币对一篮子货币汇率的变动相关性较强。

　　需要关注的是，进入5月后，人民币对美元升值速度加快，且美元对其他世界主要货币同时出现明显反弹。5月18日，央行同时发布三个公告，其中之一就是自5月21日起，扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度，由千分之三扩大至千分之五。这一措施在前几月已被热议，今次正式出台，只是顺应了市场的预期。交易价浮动幅度的扩大，被解读为人民币升值的加速，并立即在外汇市场引起反应，引发人民币兑美元汇价连创历史新高。

　　在这一汇率背景下，5月份贸易顺差仍继续冲高，表明有两方面的问题值得我们关注：1、汇率以外的因素对当月外贸出口的作用更为突出。例如，将于6月1日起生效的对142项商品加征出口关税、重点对80多种钢铁产品进一步加征5％－10％出口关税的措施，很可能促使相关企业突击出口，抢搭末班车。类似的原因曾经推动今年2月春节长假期间出口大增，当月贸易顺差创下238亿美元的历史第二新高记录。2、人民币实际汇率变动对贸易顺差的影响可能滞后一个月左右发生。例如，今年3月贸易顺差骤降，与2月份人民币对一篮子货币汇率维持高位有一个月的时滞；而4月贸易顺差大幅反弹，亦恰好滞后于3月份人民币对一篮子货币汇率的回落。

　　在通常的分析中，比较多地关注到人民币兑美元的强劲升势，但较少考虑到人民币真实汇率的状况，因此人民币升值与出口形势的关系也经常被误读。我们初步判断，人民币对一篮子货币汇率在5月份形成的有效升值，可能影响未来一两个月我国贸易顺差的增长速度。但是，在双赤字的压力下，最近几年美国政府对美元的态度一直是口头上的强势和实际中的弱势。只要不真正妨碍到美元在国际货币体系中的地位，美国政府对美元贬值的放任将是一贯性的。从美元指数的走势看，尽管5月以来触底反弹，但积弱日久的美元并未确立明显强势。所以，我们认为人民币对一篮子货币的升值可能只是短暂表现，不会对年内我国进出口形势构成决定性影响。

　　抬高“两高一资”产品出口门槛的影响

　　今年以来，钢铁、氧化铝等资源类产品出口增势迅猛。其中，4月份我国出口钢材达716万吨，超过去年12月的555万吨，再创单月出口历史新高。5月份我国钢材出口617万吨，比4月份的716万吨略降，但减少的幅度仍然不能令有关部门放心。今年1－5月，我国钢材累计出口2744万吨，同比增长116．7％，钢材净出口达2016万吨，贡献顺差近94．4亿美元。

　　在国内“节能减排”一直未能达标、环境压力加大的背景下，前几个月“两高一资”产品出口大增引发了一系列调控政策出台。自4月起，控制钢材出口的政策相继出台：4月15日起下调部分钢材产品出口退税率；5月20日起，对83个税则号的钢材产品出口按照《货物出口许可证管理办法》的有关规定实行出口许可证管理；6月1日起，对142项商品加征出口关税，重点对80多种钢铁产品进一步加征5％－10％的出口关税，将去年已征收出口关税的钢铁初级产品税率由10％提高至15％。还有其它资源类产品被开征5％－15％不等的出口关税。

　　我们理解，在资源性产品的出口政策框架中，首先是明确国家不鼓励高耗能、高污染及资源类产品过度出口；其次是提高“两高一资”产品的出口成本门槛来抑制企业的出口冲动；第三是通过行业内兼并重组优化产能，鼓励产品结构升级，不再依靠出口退税创利润。当然，由于流动性过剩成为当前阶段宏观调控的主要矛盾，外贸政策的调整本身也成为减少贸易顺差的主要手段。

　　在2006年以前，我国一直是钢材净进口国，直到2006年才成为钢材净出口国。近六年来，国际钢铁需求量平均增长超过7％，外需居高不下是钢铁等资源性产品出口增长较快的主要原因，而且国际市场对中国钢材的依赖短期内无可替代，加征出口关税同样有可能推高国际钢材市场价格。自去年9月以来，为调整国际收支不平衡，有关部门一直在努力，但到目前为止，我们还没有观察到很实在的结果。所以，加征出口关税能否就此起到控制钢材等资源性产品出口增势的作用，仍有待观察。

　　随着旨在调整国际收支不平衡的一系列政策出台，下半年我国钢材出口总量可能出现回落，造成国内钢材供给增加。受此预期影响，5月份国内钢价出现全面下跌，尽管目前尚处于价格小幅调整状态，但钢材价格下跌压力挥之不去。如果确认钢铁产品出口大幅下降，那将明显压低国内市场价格，并扩大国际和国内市场价差。一旦出现这种情况，就很可能造成钢材出口的全面反弹，并引发国家出台更为强硬的限制钢材出口措施。所以，我们还要密切关注世界主要经济体的增长态势，关注国际市场的需求增长状况是否出现趋势性改变。

　　今年前5个月，贸易顺差累计857．2亿美元，同比增长83．2％，已经超过2006年前7个月的759．5亿美元的贸易顺差总额。从我国经济发展所处的历史阶段来看，在国际分工中的地位很难迅速提升，而由于体制因素，国内要素价格体系未能理顺，以至于各种要素价格不能很准确地反映供求关系状况，人为地加大了国内产品的出口竞争力。这些根本问题都表明，我国面临的贸易不平衡和流动性过剩，将是短期内无法根除的。商务部有关领导此前也曾表示，我国不可能简单采取抑制出口的方法来解决贸易不平衡问题，而是要通过转变经济增长和外贸增长方式，在扩大进口方面加力，动态地、发展地调整中国贸易顺差增长过快的趋势。

　　综合考虑多方面因素，我们认为，今年贸易顺差将保持快速增长格局。即使不考虑我国月度贸易顺差前低后高的惯性，仅按前5个月的贸易顺差水平推算，今年的贸易顺差也很可能超过2500亿美元。

　　（作者单位：联讯证券）