央企整合长期牛市的重要支柱

　　从担忧“二次探底”到惊呼“M头出现”，市场信心正被各方面的利空因素缠裹着一路下滑。而从1998年、1999年、2001年、2002年的历史来看，阶段性的顶部似乎经常在6月前后形成，但2007年可能不同以往，因为央企整合还未全面开始。

　　自2006年下半年开始，市场动因已从股改推动向业绩推动转换，当前市场动因则处于从上市公司内部业绩增长向外延业绩增长的转换，所谓外延业绩，主要来自资产注入和资源整合。由产业重组和央企整合所引发的历史机遇，仍然是支持我国证券市场长期走牛的重要因素。相信资产注入主题将成为引导今后股市的主导力量。

　　A股上市公司2006年利润总额约为3781亿元，仅相当于同期国内全部企业盈利总额的11.6%，即使加上海外上市的企业，其利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%。这意味着，非上市公司（很多是上市公司的控股公司）中还有大量的资产存量可供注入到上市公司。其中，央企资产注入或整体上市得到了管理层的极大支持和鼓励。

　　假设央企整体上市计划三年内完成，那么央企整体上市因素将使上市公司每年总的净利润增加2286.6亿元。从近几年来看，央企利润的增速都保持在20%以上，而同期上市公司业绩则出现大幅的波动，与宏观经济快速增长形成明显的背离，这说明央企更能代表我国宏观经济的增长状况。因此央企通过整合上市公司，将显著地改善上市公司的整体质量，增强上市公司的投资价值。对于中国证券市场来讲，这将是一个质的飞跃，让股市的资源能够反映我国经济增长的真实状况。

　　需要注意的是，整体上市及资产注入运作到一定程度后也会产生泡沫，若外在经济条件恶化，也会引起股价的大幅下跌。因此，在具体的策略研究中，应注重五个重要的因素———集团公司背景、行业发展潜质、国家产业整合政策、个股估值情况和注入时机的选择。应重点“把握以央企为背景的核心企业股票”，那么既可以在牛市中长期持有化解短期的波动风险，又能够享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。按照这种策略，挖掘个股已不再是难题。

　　民族证券王博