昨日，停牌两个月之久的西飞国际(000768)带着最新的非公开发行方案终于复牌，之前由于坊间各种关于西飞国际方案的消息都非常正面，众多投资者对西飞国际股价带着憧憬，50元、60元、甚至100元似乎都不遥远。
但现实却给持有西飞的股民们泼了一盆冷水，虽然方案中“民机资产整体注入”的内容符合市场预期，但“非公开发行价格不低于9.18元”以及“增发完成后预计2007年每股收益0.34元”的表述对目前股价冲击太大，西飞国际昨日以33.96元的价格涨停开盘，但收盘却被8万多手卖单被牢牢打在27.78元跌停板的位置上。
增发方案将在7月31日表决，部分投资者表示将投反对票，要求公司提高增发价格。
注入方案有所调整
5月18日，西飞国际开始停牌。昨日，西飞国际终于公布修改后的非公开发行方案，拟募集资金净额不超过66亿元，大股东西安飞机工业(集团)有限责任公司拟用军机之外的主要飞机业务资产参与认购，认股比例不低于55％。
根据昨日的公告，西飞国际新的非公开发行方案对原来方案进行调整，大股东认购的资产范围有所变动，原飞机业务资产范围内的飞机研发减少了军机研发，飞机生产制造业务减少了特殊型号军机的总装，军机调整试飞。
与原方案相比，大股东认购资产调减了9337.66万元，调减后的资产总额为104.30亿元；认购的净资产减少3119.25万元，调减后的净资产为33.99亿元。非公开发行完成后，西飞国际2007年末净资产将比2006年增加3倍左右，2007年营业收入和净利润将分别比2006年增加3倍和5倍左右。新方案中西飞国际还将利用新增的募集资金建立合资公司，整合中航一集团旗下以ARJ21为代表的民机生产和零部件国外转包业务。根据《盈利预测审核报告》，假设2007年10月1日为合并日，按本次非公开发行股票上限66000万股计算，西飞国际2007年每股收益将达0.34元。
谁在抛售？
虽然券商的卖方报告纷纷看好，西飞国际昨日在停牌一小时后以涨停开盘，但强势并没有坚持多久，一开盘就被巨大的卖单往下狂砸，虽然之后出现过小幅的反弹，但很快在上午收市时被打在了跌停板，直至收市。
为何券商如此看好，西飞最终却以跌停报收？长期关注西飞国际的金元证券深圳理财中心总经理冉兰向记者表示，包括自己在内，近期很多券商去西飞国际调研过，对西飞的未来没有疑义，但方案有个很大的问题，就是给出的增发价格不低于9.18元，同目前平均30元的股价相差太大，“稍微狠了点”。 “世界级的支线客机制造核心企业与干线客机结构转包业务一流供应商是我们对公司的长期定位，我们认为其盈利及内在价值存在巨大的提升空间，但短期内静态估值过高的风险值得重视”。昨日有分析师指出，如果西飞按增发上限非公开发行6.6亿股计算，2007年每股收益才0.34元，目前的市盈率高达近百倍，30元的股价难以支撑。
昨日广州一位持有西飞国际私募机构人士向记者称他抛售了仓位里大部分的西飞。原因是虽然对公司的长线非常看好，但并不能保证今年内就能兑现业绩，从增发价看，目前股价压力太大。而作为私募，是要跟客户一年一结算的，所以必须要及时抛售。他表示，之前中国卫星资产注入复牌后的走势也让很多机构心存余悸，中国卫星从5月底52元的高位始已经跌到了现在的30元，“当时券商报告也非常看好。”记者翻阅当时的券商报告，发现中国卫星复牌时在47.80元的价位上，很多机构给出的评级是“推荐”和“买入”。
还有一种说法是，西飞一季报中第一大流通股股东上海房屋维修资金管理中心“违规炒股”，在复牌后被迫清盘，可能是昨日西飞跌停最大的“元凶”。这部分股权高达1255.86万股，如果抛售的确对股价影响很大。但记者昨日调查了解到，之前上海市相关部门曾专门召开记新闻发布会说明此事，上海房屋维修资金管理中心持有的西飞股票属于历史遗留问题，中心在汉唐证券的股票账户仍被冻结，而从2004年9月，汉唐证券被托管，法院对券商托管案件暂缓审理，案件至今没有审结。换言之，上海房屋维修资金管理中心目前无法抛售西飞股票。
冉兰表示，“昨天西飞的换手率只有6.99％，并不是很高，上午都可以卖出，说明目前对于西飞长线看好的机构还是有的。”
未来是中国的“波音”？
记者昨日在一些网络论坛浏览发现，不少持有西飞的投资者对于公司的未来相当有信心，但不满于其方案增发价太低，并纷纷表示要在月底的股东大会上就增发方案投反对票。“机构可以参与非定向增发，拿到更便宜的筹码，而股民没有任何办法，一定要投反对票”，类似的帖子在网上并不少见
而上海一家基金公司的研究员也向记者表示，西飞的最终增发价还有讨价还价的空间，部分投资者可能有误读，2007年每股0.34元的估算业绩只是最不理想的结果。海通证券虞光分析称，增发完成后的西飞国际2008年主营业务收入可达95亿元，净利润8.2 亿元。按照12亿总股本计算，每股收益为0.68元，因为新的定向增发方案将重新确定增发价，估计新发行股数将大幅下降。
昨日受访的大多数机构表示西飞国际的股价短期内可能还有10％的下跌空间，并不会太大，西飞目前最矛盾的地方就是静态估值太高和未来可能的高速成长。
今年6月底，在第47届巴黎航展开幕前，中国一航总经理林左鸣在接受记者采访时明确表示，“中国一航近期在发展民机产业上进行了重大部署，即以上市公司为平台，通过资本运作，将西安、沈阳和成都的民机制造力量整合在一起，形成"一航民机"。”
虞光预测，随着中国一航未来发展思路进一步清晰以及国家对待重点军机供应链的进一步市场化，未来军机研发、重点军机总装及军机试飞等完整业务(涉及到西飞、成飞和沈飞)仍可能会注入到西飞国际，具有成长为中国的波音公司的潜力。
西飞的未来也许看上去很美，中国一航未来的动作也值得期待，但不可否认的是，短线获利资金的撤退，会让坚守“西飞“的投资者必须忍受“阵痛”，而股价的支撑位还要看最终非定向发行价格的确定。
本报记者 贾肖明
众券商纷纷看好西飞国际
对于昨日西飞国际给出的新增发方案，昨日一早出台的众多券商报告一片叫好之声，纷纷给出“增持”，“推荐”等评级，普遍认为公司资产整合的深度及规模事实上高于此前预期，增发整体上应给予正面评价。
修改后的方案增加了投资22500万元设立一航成飞民用飞机制造合资公司、22500万元设立一航沈飞民机制造合资公司的内容。将成飞和沈飞的国际转包业务、AEJ－21支线飞机零部件及其他民用飞机生产的资产注入到上市公司。
对此，长江证券研究员黄东升认为，这个修改的意义重大，将中国一航的民机资产除上飞以外基本实现了整体上市，意味着中国一航民机制造平台框架基本打造完成。“本次资产注入只是中国一航集团对飞机资产进行整合的第一步，并不能简单将西飞国际定位为中国一航民机平台。上市公司本身已经包括有军机(飞豹系列、轰六成熟系统)军机总装及零部件，随着中国一航未来发展思路进一步清晰以及国家对待重点军机供应链的进一步市场化，未来军机研发、重点军机总装及军机试飞等完整业务(涉及到西飞、成飞和沈飞)仍可能会注入到西飞国际，具有成长为中国的洛克希德马丁和波音的潜力。”
海通证券机械行业分析师虞光对西飞国际强烈看好。他认为，投资设立的飞机制造公司整合了民机资源，形成了较大的民机制造规模，解决了军民机混线生产问题，增强了在国际民机制造市场上的竞争力，有利于西飞国际发展成为世界航空业制造商的战略合作伙伴。通过此次整合，西飞、成飞与沈飞民机承接转包业务时减少了中航技接单的环节，转包业务毛利率将有所提高。他的评价是，“西飞国际新公司已成为国内首家实现核心资产整体上市的军工类上市公司，也是中国一航振兴民机产业的平台”，并给出了6个月目标价45元的“买入评级”。
贾肖明（来源：南方日报)
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