如何看待沪深股市总市值超过GDP

　　如何看待沪深股市总市值超过GDP

　　分析人士普遍认为，这意味着资本市场融资更成熟

　　昨日，上证指数盘中创下了新高4769.6点，而沪深证券交易所的数据显示，两市总市值是21.13万亿元人民币，虽然比此前一天(8月9日)的21.14万亿元要少，但还是超过去年21.087万亿元的GDP总量。8月9日，我国内地股票市场总市值首次超过GDP总量。分析人士普遍认为，这意味着资本市场为企业提供的融资功能增强了。

　　两者比值达150％是警戒线？

　　股权分置改革启动之后，沪深两市总市值于2005年7月28日触底反弹，突破3万亿元，占当年GDP的比例约为16％。此后，股市总市值于去年4月、5月连续突破4万亿元和5万亿元关口。去年10月27日作为一个历史性时刻，工商银行A＋H股成功发行后，沪深股市总市值突破了6万亿元。而去年底至今年初，沪深股市总市值不断创出新高，在20天里连续突破8万亿元、9万亿元、10万亿元大关。今年以来，在短短不足8个月之内，沪深股市总市值实现了从10万亿元到20万亿元的翻倍增长。

　　“增长得的确有点快。”中央财经大学金融证券研究所所长贺强在接受本报采访时如此表示。市场人士也普遍认为，在过去两年内，特别是今年以来，股市上涨速度过快的迹象明显，而这种快速本身就存在一定风险。

　　对于股市总值与GDP的关系，此前，景顺长城基金管理公司董事总经理梁华栋曾经指出，目前中国的经济情况与上世纪80年代后期日本的情况非常相似，包括本币面临升值的压力、贸易顺差带来超额的流动性、流通股比例较小，1983年日本股市总市值占GDP的比重为45％，而到了1989年这一数据为153％，日经平均指数则从2000点一路攀升到38000点的最高峰，但之后的日本股市就开始大跌了。梁华栋曾经这样估计：“到2010年若预计市值和GDP之比为150％，内地股市涨幅将达到365％。”

　　而深圳御峰君融理财顾问投资总监苏武康向本报记者表示，国际上一般认为股市总市值与GDP总量比值达150％为警戒线，即股市存在泡沫。“股市总市值与GDP总量的比值在150％以内是合理的，如果超过这一水平，则可能会泡沫破裂。”他指出，按目前股市的上涨速度，中国股市这一比值100％左右的水平离150％警戒线已经很近了，并且预计下半年中石油、建设银行等大盘红筹股回归A股后将会使总市值进一步扩大。

　　“我们不能和海外市场来比较，香港市场的这一比值还达到了500％呢。”对于是否150％是警戒线，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧在接受本报记者采访时认为，不同国家和地区存在不同的经济基础，不具备可比性。他还指出，所谓的警戒线，无非是为了说明股市存在泡沫，而股市总市值与GDP总量的比值对于说明股市是否有泡沫的意义并不大，即使是熊市也有泡沫，泡沫存在与否或是否达警戒线的判断标准应该是具体的市盈率和估值，“对于这一比值我们应该理性的看待，具体的分析”。

　　淡化证券化率看重融资功能成熟

　　目前，有部分分析人士以“证券化率”来解释股市总市值与GDP的比值的意义。按一般的说法，证券化率指的是一国各类证券总市值与该国国民生产总值(GDP)的比率，实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。

　　但有研究人士提出质疑：股市总市值是一个存量指标，表示某一时刻股票市值的总量；而GDP是一个流量指标，表示的是某一时间段(通常为一年)内的增量。他们认为，一个存量与一个流量的比较从经济理论上并不能说明什么，只能勉强的作为经验判断，但经验判断也需前提一致或相似，例如，目前中国经济与日本上世纪80年代后期比较相似，或许可以从某种程度上进行比较。

　　但曹凤歧就认为，不能笼统地用证券化率来描述现在的情况，因为证券化率的衡量不仅包括股市，还包括债券等其他金融工具。贺强也认为，股市总市值超过GDP总量是很正常的，这个比值不能用来衡量是否存在泡沫等问题，只能用来说明我国直接融资市场取得了发展。

　　“总体来说，股市总市值超过GDP，这是一件好事，表明了资本市场有所发展。”曹凤歧认为，其实这表明了我国的资本市场已经能更好地发挥资源配置的作用，为企业的成长提供更多的直接融资支持。同时，他还指出，如果从市值看，内地上市公司越来越多，规模肯定越来越大，但是，仅看行情和市值是远远不够的。我们在制度上与发达的市场仍有相当的差距，内地市场的发行交易制度，防范市场操纵行为等方面任务依然严峻。

　　本报记者骆海涛实习生刘湖源