由于美国次级贷款危机所带来的恐慌，14日，纽约三大股指全线下跌，欧洲、亚太地区也应声而落。欧美日央行分别向其金融系统注资476．6亿欧元和6000亿日元以缓解流动性危机，花旗银行分析师则称此次危机损失最高可达1000亿美元。一场由次级贷款危机引发的金融风暴愈演愈烈。
受房地产次级抵押贷款市场不良债务影响，美国股市近日大幅震荡，许多商业性贷款机构破产，提供流动性和资产证券化业务的大型银行业务受到影响，投资次级债的各类基金损失惨重，美欧日等央行不得不注入巨资缓解危机。
次级抵押贷款市场正在搅动美国经济乃至全球金融市场的神经。2007年初以来美国次级抵押贷款市场问题不断涌现，掀开了住房市场降温的新篇章，而近期危机进一步扩大并出现了蔓延迹象。
信贷市场
20年来最险恶的金融风暴
美国投资银行贝尔－斯特恩公司联席总裁、联席首席运营官沃伦·斯派克特近日辞职，成为美国信贷市场危机的牺牲品。
贝尔－斯特恩公司是美国第五大投资银行，因为对信贷市场投资不当最近面临降级危险。公司3日坦言，当前正经历20多年来最险恶的华尔街金融风暴。
一切源于美国房地产市场的次级抵押贷款。早年楼市看好时，不少金融机构向信用评级较低的消费者提供次级抵押贷款，再将债务重新组合为债券产品出售。2003年以来，美国房地产市场持续低迷，今年以来出现大量不良债务，导致信贷市场下挫。
鉴于地产抵押市场的不景气状况，贝尔－斯特恩公司7月31日宣布，旗下两支对冲基金申请破产保护。这两支对冲基金投资于抵押贷款相关的债券产品，总计15.5亿美元资产。宣布基金破产时，贝尔－斯特恩公司告诉投资者，这些资产几乎完全损失。
公司首席财务官塞缪尔·莫利纳罗3日说，信贷市场当前的混乱状况是22年来最糟的一次，堪比华尔街过去几次著名危机。
莫利纳罗此言一出，华尔街股市大幅下滑。当天收盘时，道琼斯指数跌落280点，比前一天下滑2％。
由于长期主营债券及债券衍生物业务，贝尔－斯特恩公司在信贷市场投资不少。如今信贷市场面临危机，势必影响这家投资银行的相关收益。
公司旗下两支基金宣布破产以后，评级机构标准普尔公司发表报告，把对该公司前景的评估从“稳定”改为“负面”。标准普尔公司更警告说，不排除进一步下调对贝尔－斯特恩的信用评级，因为该公司对抵押贷款和企业并购市场的投资可能继续遭受损失。
贝尔－斯特恩公司当前的信用评级为Ａ＋，降低信用评级会影响公司股票市值。
对此，贝尔－斯特恩公司首席执行官凯恩6日发表声明说：“我们决定调整领导结构层。”斯派克特即为调整对象，他在公司主管对冲基金风险控制。
依赖贷款
私人股本基金首当其冲
当前危机中，贝尔－斯特恩公司并非唯一受害者。分析人士认为，随着危机加重，信贷市场紧缩，最先波及到私人股本基金公司。
私人股本基金公司的传统盈利模式是，并购陷入经营困境的上市企业，以重组或其他方式转变这些企业的经营状况，继而以寻求实现重新上市以及出售整体或部分企业的方式变现资产价值。
为完成巨额收购，私人股本基金公司大都依赖于债务资金，包括债券和贷款。然而，由于信贷市场紧缩，贷款条件抬高、债券价格下跌，私人股本基金公司筹集并购所需资金难度增大。
7月26日，华尔街股市大跌311点，收盘时比一天前低2．3％。诱发这次股市大跌的原因是一起暂缓的企业收购案。一家私人股本基金公司宣布，由于无法从信贷市场上筹集到所需资金，只能暂缓已经宣布的克莱斯勒汽车公司收购计划。
英国周刊《经济学家》报道甚至认为，因为信贷市场收紧，私人股本基金公司科尔贝格—克拉维斯—罗伯茨公司（ＫＫＲ）可能会放弃之前宣布的上市募资计划。
ＫＫＲ在7月3日宣布，已经向美国证券交易委员会提交文件，申请以首次公开发行股票方式筹集12.5亿美元。
ＫＫＲ是一家大型私人股本基金公司，管理资产截至今年第一季度末为534亿美元，2006年盈利11.1亿美元。
在今年上半年全球10大并购案中，ＫＫＲ参与两个项目，分别位居第五和第九，涉及金额444亿美元和270亿美元。
即使如此，《经济学家》文章认为，ＫＫＲ在信贷市场危机面前依然脆弱，因为其并购企业的资金来源缺乏多样性，过于依赖债务资金。
参与并购
投资银行可能受最大打击
信贷市场紧缩最先影响到的或许是私人股本基金公司，但遭受最大打击的可能是参与并购案的投资银行。
由于私人股本基金公司积极推动，近年来企业并购案明显增多。
加拿大汤姆森集团财经研究报告说，今年上半年是有史以来并购重组活动最为活跃的半年，也是并购重组金额连续第五年持续上升。
这些企业并购案涉及金额庞大。汤姆森集团财经专线报道说，今年上半年全球企业并购和重组迎来新高潮，已完成和商议中的并购重组案涉及金额2.51万亿美元，创下了历史新高，比去年同期增长53％。
完成这些企业并购案的金额大都来自融资贷款，即买方向银行贷款、发行债券融资，从而完成交易。
由于信贷市场紧缩，发行债券无人认购，买方即贷款方无法偿还银行提供的用于并购交易的贷款。
《经济学家》周刊估计，这类债券可能多达3万亿美元。
这种情况之下，不少银行只好买下未被认购的债券，重新组合之后到二级市场发售，从而减少损失。然而，在信贷市场紧缩的前提下，二级市场的债券发售前景也不看好。
太平洋投资管理公司首席投资官员比尔·格罗斯估计，已经宣布的企业并购计划中，尚有2万亿美元收购资金没有下落。
他认为，因为对此存有疑虑，造成股市下跌。他说：“人们并非为经济衰退感到担心，而是担心谁愿意借出2万亿美元，为私人股本基金之前宣布的交易出资。”
注资救市
美联储欲重振美金融信心
10日，美国联邦储备委员会下属的纽约联邦储备银行先后三次分别向金融市场注入了380亿美元。美联储9日已经向金融市场注入了240亿美元资金，以帮助金融系统应付美国次级抵押贷款市场危机可能造成的冲击。两天内的总注资额，已经创下了“9·11”事件后的最高纪录。
信贷市场走向如何，一定程度上取决于中央银行的利率政策。虽然美国房地产市场低迷、新增就业岗位不多，但美联储调节经济的重点仍然是抑制高通货膨胀率，主要顾虑是居高不下的能源价格。13个月来，美联储一直维持5．25％的利率。
美联储成员兰德尔·克鲁兹纳认为，信贷市场危机还没有“真正影响宏观经济”，但他说：“我们正非常仔细地关注事态发展。”
还有一些分析人士认为，由于当前市场动荡并非由经济衰退引起，美联储没有必要因此调整利率。
7月中旬在国会发表讲话时，美联储主席本·伯南克再次重申上述观点。他说：“就现阶段而言，经济基础没有变化。”
高盛公司首席国内经济学家詹·哈祖斯就认为，次贷危机的根源是人们从事了高风险的交易，“他们现在得到了惩罚，假如现在减息，也就减轻了对他们的惩罚”。他认为，如果减息付诸实施，归根到底将会损害美国经济增长。
《经济学家》周刊文章认为，美国股市最近震荡其实是件好事，让投资者“恢复理智”，防止宽松融资贷款条件下的并购行为完全失控。
袁原（新华社供本报特稿）
链 接
什么是次级贷款？
所谓次级抵押贷款，是相对于优质抵押贷款而言的。
美国房地产贷款系统里面分为了三类：优质贷款市场、次优级的贷款市场、次级贷款市场。目前出问题的就是美国的第三类市场。一类贷款市场面向信用额度等级较高、收入稳定可靠的优质客户，而三类贷款市场是面向收入证明缺失、负债较重的客户，因信用要求程度不高，其贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%，在美国次级贷款市场所占份额并不大。
按照官方说法，次级房贷占美国整体房贷市场比重的7%到8%，但其利润是最高的，因为风险最大。据介绍，许多借贷者不需要任何抵押和收入证明就能贷到款，如罗杰斯所说，“人们能够无本买房”。
美国的次级抵押贷款大多是前几年住房市场高度繁荣时贷出的。在住房市场降温后，房价下跌和利率上升使很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，不少次级抵押贷款机构因此陷入严重财务困难，甚至破产。(据新华社电)
一筹莫展
纽约股市全线下跌
受美国两大零售业巨头业绩下滑和次级住房抵押贷款市场危机等因素的影响，纽约股市三大股指14日全线下跌，其中道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌幅度超过200点。
当天纽约股市收盘时，道琼斯指数比前一个交易日下跌207．61点，收于13028．92点，跌幅为1．57％。标准普尔500种股票指数下跌26．38点，收于1426．54点，跌幅为1．82％。以技术股为主的纳斯达克综合指数下跌43．12点，收于2499．12点，跌幅为1．70％。
欧洲三大股市主要股指当天也全面下滑。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数下跌1．2％，收于6143．5点。亚太地区主要股市也在前两个交易日总体趋稳后再次大幅下跌。日本东京股市日经225种股票平均价格指数比前一个交易日大幅下跌369．00点，收于16475．61点，为去年12月8日以来的最低点，跌幅达2．19％。(据新华社电)
观 察
罪与罚
有专家指出，美国“次贷危机”可能还远未结束，其原因主要有两个：首先，导致美国次级抵押贷款市场危机的根源——美国住房市场大幅降温的局面仍在持续。一般预计，至少在明年春季之前不会有明显改善；其次，美国次级抵押贷款的还款方式决定今后将会有更多购房者不能按期偿还贷款。随着住房市场持续降温，一些信用程度较低和收入不高的购房者的还贷违约风险将进一步加大，进而可能导致更多放贷机构和投资机构面临危机。
近年来，由于流动性过剩等原因，全球主要金融市场均存在较为严重的投机问题。今年2月底至3月初，全球股市就已经遭遇了一轮重大调整，当时有关过度投机可能引发全球金融市场动荡的问题就受到了各方的密切关注。在这种背景下，美国“次贷危机”将使股市出现剧烈动荡的可能性加大，从而对全球正常的金融秩序甚至世界经济增长带来挑战。
从某种意义上说，这次美国次级抵押贷款危机是业界对相关资产价格和风险的一次重估。当然，不良资产泡沫被积压的过程是“痛苦”的。有罪就有罚，除了被欺诈性借贷条款蒙骗的少数弱势群体外，恐怕危机中的其他遭灾者也只能是“买者自负、自食其果”。此前，曾有人提出美联储应紧急下调基准利率应对危机，但这种观点遭到美国一些金融业人士的明确反对。他们认为，货币当局过度干预市场的自我修正过程，会使相关责任方获得不合理的“宽恕”，而风险意识的重提，有益于行业的长期发展。 (据新华社电)
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