建行登陆A股引发沪指震荡百点

　　建行登陆A股引发沪指震荡百点

　　中石油中国神华接踵而至，新蓝筹密集回归引发资金挤出效应

　　新的大盘蓝筹股正在密集登陆A股市场，昨日中秋节当天，建行A股上市；而中国神华近700亿元的融资规模刷新纪录亦无悬念，9月24日中石油A股发行亦顺利过会。

　　与此同时，近期沪深股市开始出现较为剧烈的波动，像钢铁、有色、煤炭、航空等前期领涨的个股昨日纷纷出现调整。更为明显的是，昨日建行登陆A股报收8.53元，较发行价6.45元上涨2.25％，但银行股反而走低，同日工行跌2.99％，中行跌1.68％，招行跌2.32％。

　　在供求关系出现微妙变化的时候，基金经理们是否在抛售旧的重仓股迎接新蓝筹导致市场出现大幅波动？

　　权重股重挫沪指全天震荡接近百点

　　在香港上市两年之后，建设银行昨日正式登陆A股，成为继工商银行、中国银行A股上市后第3只A股国有银行股。

　　然而，建行A股的首日走势却是差强人意，该股以8.55元开盘，快速上冲至9.05元全天的最高价后缓慢回落，最低下探至8.43元，最终以8.53元报收。受到建行A股走势相对疲弱的拖累，银行股普遍表现不佳，再加上部分权重股的回落，一度带动大盘快速跳水。

　　昨日上午，上证综指在5500点上方受到了较大的压力，虽然逢低买盘较多，但盘中陆续出现了快速跳水，盘中震荡幅度接近百点。午后股指更是深度下挫，盘中考验5400点止跌企稳，宽幅震荡格局既定，多空分歧加大，个股分化，指数跌51点，下跌家数多于上涨家数。盘面来看，板块热点轮动放缓。

　　西山煤电、平煤天安等前期大涨的煤炭股昨日集体暴跌；宝钢、武钢、鞍钢等钢铁板块龙头再度走低；而南航、东航、国航三大航空股更是齐齐跌停，十分罕见。

　　不仅银行股全线走弱，有色金属板块也受到了较大的抛售压力，但经历持续调整的地产、券商等板块则普遍反弹。尤其是万科、保利、泛海等基金重仓的品种均顽强走高。

　　昨日，上证综指开盘5500.27点，收盘5425.88点，下跌59.13点，跌幅1.08％，成交1417.09亿元；深成指数开盘18450.46点，收盘18346.45点，下跌72.03点，跌幅0.39％，成交644.43亿元。

　　近期资金流出约3000亿

　　东莞证券首席分析师李大霄表示，继北京银行130亿元、建设银行出现了创造纪录的580亿元、中海油服130亿元的IPO融资额之后，中国神华更加是创造新纪录670亿元，大大超过了工行的天量，加上中石油的回归，近期仅大盘股上市就要从市场吸走2000亿元资金。“股票供应的速度是18年以来前所未有，管理层的态度应该很明显，希望通过市场化的手段化解目前A股估值过高的局面”。伴随着股价的上涨，沪深300指数由最低点的静态PE约15倍上升到目前的静态PE约58倍，动态PE由约13倍上升到目前动态36倍。

　　与此同时，管理层正通过加速审批QDII基金发行缓解国内资本市场流动性过剩的局面。继南方基金、华夏基金之后，昨日证监会又通过了嘉实海外中国股票基金的发行。如果比照南方基金300亿元的额度，加上上投摩根的产品，四只QDII将从市场分流走1200亿元。QDII和大盘股发行累计将从市场上吸收走3000亿元以上的资金。

　　李大霄还向记者指出，“同时还要注意，在9月经历短暂的低潮之后，市场重新进入了解禁的高峰期。10月份沪深两市共有45家上市公司的28家大非和323家小非股东的限售股份将解禁，合计解禁数量113.27亿股，以9月24日收盘价计算，解禁股票的市值高达1950.21亿元”。

　　李大霄表示，“目前的市场很明显是由资金推动的，但投资者必须要高度重视政策动向，应该高度评估政策变化对市场的影响，除了发新股，加速推出创业板，发行公司债外，包括股指期货的推出都是管理层可以使用的手段。他判断，大小非的解冻到明年和后年的规模更大，2007年从估值的角度看将是这轮行情的最高峰。

　　机构分歧加大基金开始换仓

　　对于近期钢铁、有色、煤炭等基金权重股的调整，到底是何种原因？是基金公司进行减仓迎接新的蓝筹股回归，优化持仓结构吗？记者近期采访发现，机构之间的分歧较大。

　　明星基金经理华夏大盘基金经理王亚伟近期多次在公开场合表示，近期市场的风险远远比机会要大，已经开始陆续减仓，希望通过调整迎接更好的买点。而一些私募基金近期减仓更为明显，一位广州的私募基金经理向记者透露，近期的仓位严格控制在5成以下。而不少散户近期也减轻仓位，以打新股作为主要的投资模式。

　　但昨日受访的基金业人士也有人表示，“近期有色、煤炭基金重仓股的调整，主要是前期涨得太猛，技术上需要调整一下，而不是基金看空或者换仓”。

　　华富基金研究部总监陈茹女士分析认为，“如果说煤炭股下跌是迎接神华回归，银行股下跌是迎接建行，但中石油回归，为何中石化近期依然走势良好呢？”她表示，对于基金经理来说，仅仅为了调入新蓝筹股就贸然抛售原有的蓝筹股可能性并不大，因为还有排名落后的危险。“不能看到基金重仓股跌，就判断基金在抛售”。

　　深圳一位重仓航空股的基金经理向记者表示，“的确在30元以上，减持了南航和国航，但是还留了不少。航空股的业绩还是不错的，短期涨幅过大，调整也是正常”。他还透露，目前的仓位依然很重。

　　陈茹还表示，目前估值虽然静态偏高，但也不是高得离谱。像地产股，如果楼价保持上涨的态势，算算明年的业绩，动态估值还算便宜了。像银行、商业零售等个股，动态的估值其实也都不高。“现在点位高了，出现分歧是很正常的事”。

　　基金视点

　　关注通胀带来的超预期成长

　　短期多空分歧开始出现，投资者心态有所波动，如何看待当前A股市场估值水平，影响市场震荡的短期因素来自哪里，国庆过后四季度如何寻找投资主线？带着这些问题，记者采访了大成财富管理2020生命周期基金经理占冠良。

　　对于影响市场震荡的短期因素，占冠良认为主要是国家的宏观调控政策。其中影响最直接的，也是全局性的，还是针对流动性过剩的相关收缩政策。占冠良所管理的大成财富管理2020生命周期基金截至9月21日，今年以来收益率高达134.20％，并于上周进行了第四次分红。谈及分红后的基金投资策略，占冠良认为超市场的投资机会来自于超预期的成长，更多的投资主动性体现在组合的构建上。

　　展望四季度投资主题，占冠良认为，应从公司成长性的内涵式和外延式两方面来分析。在内涵上，四季度，经济的主题仍将是通货膨胀以及相伴的宏观调控，而上市公司内涵式的业绩超预期成长，可能就落实在通货膨胀上。在经营成本相对固定或者经营成本的上升已经很大程度被市场所预期的情况下，经营收入可能出现超预期增长。这样的行业和公司应该成为投资的重要关注方向。其次就是一些行业性的调控政策效应的显现，可能令行业的龙头公司受益。而在外延上，通过资产收购或者大股东整体上市等运作方式，实现上市公司规模和业绩的跨越式成长，则是四季度应当重点关注的主题。

　　专题撰稿　本报记者　贾肖明

　　上证综指　报收5425.88点　－59.13点　－1.08％制图：陈颖欣

　　(图表略，详见报)