H股航母扎堆回归 “打新股”热潮逐浪高

建行回归，吸引了高达2.26万亿资金申购　　Phototex／图

　　H股航母扎堆回归 “打新股”热潮逐浪高

　　来源: 作者:南方周末记者 马 韬 发自上海

    间隔了几个月后，H股航母突然加速扎堆回归，带来了不菲的无风险收益，刺激了前所未有的“打新股”热潮 A股市场的“恐大盘股症”似乎已经消弭无形

　　注：宝钢增发总融资额为256亿，其中60％是宝钢集团定向增发，表中数字为实际从市场融资额。其招股日为股权登记日。制图：马韬

　　9月25日，中秋佳节，中国建设银行在A股市场挂牌上市。当天，股价虽然走势一般，但最终还是以高于发行价约三成的价格收盘。

　　这一价格虽不足以让人惊喜，但考虑到不低的中签率，也已让申购者皆大欢喜了。

　　之前，有2.26万亿资金蜂拥申购中国建行股票，创下了前所未有的、令人瞠目的纪录。

　　供职于北京某机构的交易员小张告诉南方周末记者，数周前，他们就进入了紧张的工作状态。工作的中心内容就是，四处筹钱。作为实力雄厚的机构投资者，他们的目标是筹得2000亿元的“打新股”资金。在股指节节逼近5500点、市场风险正在积聚的时候，似乎没有什么更比“打新股”来得稳妥和高回报。

　　无锡股民孙景在一年前还是个穷光蛋，凭着朴素的“发财”直觉，他早早地搭上了“打新股”专列，一门心思地“打新股”。

　　9月23日，孙景对南方周末记者说：“ 我太喜欢‘H’这个英文字母了。”孙景不懂英语，但他知道，凡是“H”来的股票，都能给他带来以十万计的利润。

　　这似乎是个黄金季节。9月，H股航母突然扎堆儿回归A股，在建设银行之后，中油海服、中国神华及中石油也接踵而至。

　　9月24日，中海油服宣布，发行5亿A股，筹措67.4亿元资金，而申购的资金达到2.17万亿元，仅略低于申购建行的资金。

　　“打”成百万富翁

　　在申购建设银行之前，孙景早已是百万富翁了，建设银行的发行锁定了2.26万亿巨资，创下中国股市纪录，这其中，就有他贡献的1100多万的申购款——这1100多万，大部分是借来的。“从零到百万，历时10个月。”这位35岁的无锡人冷静地总结道。与其他通过投资二级市场分享牛市利润的投资者不同，他只打新股。

　　直至2006年10月，孙景还只是在做一些他自己都看不上的小生意，勉强糊口。但就在这个月里，他发现了他的百万富翁梦实现的捷径——工商银行这只A+H同时发行的大盘股，有着高达3.277%的中签率，9.5万元左右就必然能中得一个签，而工商银行上市当日开盘就涨了9%，很短时间就可以获得无风险收益。“如果一年有10只这样的股票呢？”孙景当时的想法很简单。他甚至认为，就是因为他不太懂股市，才幸运地抓到了机会。

　　2006年11月底，一个孙景认识的老板听了他的分析后，同意以年息9.6%借给他1000万资金。“肯借给我，是因为安全，采用了绑定银行账户的方式，借钱人可以监控，钱飞不走。”

　　减去需要先付的96万“利息”后，904万巨款到账。第一笔“业务”就是申购中国人寿，这同样是一只H股回归的航母。申购完了之后，他才听说就在8月份，还曾经发生过中国国航跌破发行价的事情，然后又听说，中国人寿发行前在香港仅15港币一股，A股发行市盈率已经上百倍，是最贵的股票。

　　“吓坏了。”他回忆道，如果一年下来，904万变不成1000万，将无法还账，他作为抵押品的房子就悬了，“但就怕了几天，因为我发现，中国国航不也涨起来了么。”他说。如果他真懂，恐怕早就让中国国航破发的事情给吓住了，岂有抵房子借款的豪气。不懂有不懂的好处。

　　孙景这第一次就中了十个签，2007年1月中旬卖出获利20万，心里一下子有底了。其间又打了一些“小盘股”，“春节过得很好，因为幸福就在眼前了。”他当时已经通过打新股获利30万了。

　　在孙景发现了他的致富捷径并开始付诸行动的时候，深圳一家上市公司的一则公告也震惊了整个市场。

　　今年1月15日，海马股份（000572，SZ）公告称，将公司短期投资提高至35亿，专门投向新股申购及国债等低风险品种上。当时海马股份的总股本为5亿出头，35亿意味着每一股海马股份就有7元的现金可以去打新股了，彼时海马股份的股价刚过9元。

　　孙景的904万与海马股份的35个亿无法相提并论，然而体会的却是同样的打新幸福，他成了百万富翁，海马股份则是在自有品牌车发展迅猛加申购新股投资收益的双重带动下，股价在9个月内涨了3倍。

　　“如果我能以10%的利率去银行贷到1个亿呢？”孙景说。无锡地处资金充沛的江浙区域，在这一前所未有的大牛市中，不少企业也加入了“打新”行列，这让孙景艳羡不已。“无锡下面的江阴，好多企业老板通过企业的自有资金或通过银行贷款曲折入市的方法，获利几千万。”孙景对南方周末记者说道。

　　孙景的这种想法当然无法成立，今年6月份银监会曾重罚8家商业银行，就是因为贷款给国字号企业打新股。当然这似乎并不能遏制住汹涌向前的“打新股”浪潮，特别是在进入9月后。

　　加入“打新”行列的企业

　　炒股有风险。二级市场赚点钱不容易，但打新股就不同了。近十年来，跌破发行价的新股屈指可数。这使人们相信打新股完全没风险。

　　尤其是在今年股市经历了“5·30”和“ 6·20”的两次大波折，并进入了长时间的震荡后，人们越发觉得“打新股”是个非常值当的买卖。

　　去年新股发行时冻结的资金平均每只稳定在约5000亿，今年中期上升到每只约冻结1万亿，到了9月，市场行情就完全不同了，建行发售，冻结的资金超过了2万亿元。

　　大量的钱追逐有限的新股。

　　9月13日上市交易的东方锆业（002167，SZ）创下了0.01940818%的中签率新低。这个数字着实让市场吓了一大跳。9月25日上市交易的建设银行，中签率回调不少，达到2.468%——大约26.2万元就必然中得一个签，但这是建立在建行体量巨大、净融资571.2亿元的规模上。

　　统计数据还表明，加入打新行列的投资者越来越多。东方锆业申购的户数为91.75万户，而建设银行的申购户数则急剧攀升至219.84万户。

　　与此前不同的是，更多的机构投资者和企业在9月开始后加入到“打新”的行列。

　　之前一周，9月15日，*STTCL（000100，SZ）披露的公告更是引起广泛的关注。这一连续两年亏损，有退市风险、被特别处理的上市公司宣布，拟将闲置的10亿巨资申购新股。这10亿元相当于该公司2006年已审计净资产的三成左右。公告中同时表示，申购新股一年的收益率有望达到15%，这实际上是一个低估的数字。

　　今年5、6、7三个月，曾让孙景非常郁闷。那一阶段，平均每个月发行四五只股票，并且时间贴得很紧，一个月只能打两次，资金利用率一下子就下来了。

　　但是，进入9月，情况不同，H股回归虽然接踵而至，但是时间上拉开得还比较合适。而且这些航母级企业筹资额大，抬高了中签率。

　　被股民孙景看在眼里的大好时机，自然也早就被机构投资者和企业看到。更多的企业开始拿出更多的钱来，不论是来自企业的自有资金，还是来自银行的贷款，还是来自其他的一些渠道，总之钱被掏了出来，毫不犹豫地投向了股市。

　　可以知道的一点是，“抢钱”潮流已经搅动了整个货币债券市场。

　　短期资金价格猛增两倍

　　“最近的货币市场可以用相当诡异来形容。”招商证券研究所的分析师何欣说，她甚至用“黎明前最黑暗的时刻”来描述资金紧张给货币市场带来的压力。

　　资金就是阳光，近期只照在打新股的小区域。有限的资金根据收益率在货币市场和打新股之间作跷跷板式的变化。中债指数在短短的十天左右出现了近1%的跌幅——全都需要现金，债券突然变得不受欢迎了。中债指数是由中央国债登记结算有限责任公司编制的描述债券市场运行情况的指数。

　　何欣测算，除了中国国航外，近年来所有的打新股收益率均高于同期回购利率。“其他因素不会在短期对货币市场有这么大的影响，”何欣说，“主要是资金打新股造成的。”

　　7天回购利率是短期融资成本的标杆，该利率从9月初的2%左右迅速升至9月下旬的7%左右，短短不到20天，有500个基点的变化，意味着资金的短期成本猛增两倍，“从2000年以来就没出现过这么大的变动。”何欣说。引发全球性金融恐慌的美国次级债导致的资金紧缺，也仅让美国的短期拆借利率上升了100个基点而已。

　　央行公开市场操作，在航母密集回归的两周里，投放资金2000亿，以缓解被新股“洗劫”的货币市场压力。

　　“10月份，紧张局面就会好很多。”何欣分析道。

　　罕见的发行价与上市价缺口

　　9月25日建设银行上市，于8.55元开盘，每中一个签就能获利2000元。“赶紧继续申购中国神华，把有限的资金投入到无限的新股中去。”孙景说。他中的“一堆签”又带来了近10万的盈利。

　　由于建设银行为超级大盘股，当日仅三成多的涨幅对应着近期新股上市的疯狂并不起眼。从1999年7月直至今年6月，新股上市当日涨幅超过300%的属于少数事件，但6月后，当日涨幅超过300%甚至400%已经成了常态。

　　发行价和上市价整体出现这么大的价差，这是非常罕见的。国外的询价为充分市场询价，发行价基本已经靠近二级市场价，而A股的招股价则有“确定”上限，譬如于9月25日申购的中国神华，纵然有机构在询价过程中给出了50元以上的价格，但发行价格上限仍然落在36.99元。不过，话说回来，这也是不得已而为之。闽东电力是一只发行前充分询价的企业，结果是以88倍市盈率发行。

　　实际上，新股的发行价已经不低，大部分新股发行价已经接近30倍市盈率，只是由于二级市场更疯狂，仍然让申购者有暴利可图。今年，在中小板上市的企业多次出现上市当天300%的情况。“管理层通过多发大盘股的方式压一压，希望市场不要涨得太快的意图应该是非常明显的。”上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁表示。

　　过往，只要一有大盘股发行，市场行情总会出现明显变化，但是经历了一轮超级牛市洗礼后的A股市场，却似乎已经将这一“恐大盘股症”治愈了。

　　这种情形在以前几乎无法想象。以目前情况看，9月份一个月的融资额近1500亿元——几乎是历史新高，退回到2005年初整个市场流通市值尚不到1万亿元的情况下，这一单月融资额就几乎是市场无法承受之重了。股改前，A股市场几乎已经丧失掉融资能力，从这个角度来说，现在无疑是一个巨大的进步。

　　这似乎是一个皆大欢喜的局面。但一直存在的问题也在H股航母加速回归的时候放大了，如H股和A股价差的问题，随着港股直通车逐步临近，这问题越发凸显了。