世界性并购是大势所趋 金砖四国并购潮言之过早

　　金砖四国并购潮言之过早

　　【作者】叶檀

　　新兴国家企业正在“反噬”发达国家的企业，但这样的并购仍处于初级阶段，不可盲目乐观

　　国际先驱导报文章 对于新鲜事物，人们总是容易夸大其辞，所谓“金砖四国”（中国、俄罗斯、巴西、印度）对发达国家企业的并购就是如此，“胃口大开”不一定能够享受饕餮大餐，并购潮流不过是暗潮涌动，弄潮尚早。

　　通常人们印象中总是发达国家的企业轻而易举并购发展中国家企业，中国一些民族品牌就在并购中成为国际品牌的生产车间。但英国《金融时报》近日撰文使人们注意到，世界最大的几个新兴经济体中的企业跨境并购日益活跃。文中举出数起案例，证明以金砖国家为首的新兴国家企业正在“反噬”发达国家企业。

　　同时，一个最新的例子亦可作为佐证。中国的商业银行民生银行10月7日公告，该行将与联合银行控股公司(美国)签署投资协议，通过对联合控股三个阶段的投资，最终将持有其20%的股权。人们称此项交易为中国金融机构终于将一只脚伸进了美国金融市场。

　　金砖四国的并购份额确实处于上升过程中，原因是随着这些国家的经济实力上升，对于原材料的需求大量上升，因此参股或者并购当地企业可以最大限度地节约要素成本；其次，美元贬值导致本币升值，使并购成本降低；第三，货币流动性过剩使这些国家的资本市场市值翻番，使企业获得巨大的现金流；最后，这些企业跨境并购可以在一定程度上穿上盔甲，以抵挡新时期贸易保护主义政策的箭矢。但发展中国家的并购仍处于初级阶段，不可盲目乐观。

　　数据的对比可以说明一切，根据金融数据供应商Dealogic的统计，今年前三个季度，全球并购交易额达到了3.85万亿美元的创纪录水平，其中金砖四国并购交易额达到2981亿美元，保持增长势头。交易额的增长是相对于金砖四国自身而言，在世界范围内仍未成气候。

　　可以很明确地说，人们认为金砖四国并购急升是站在西方国家的角度，从历史经验与恐慌心态打量金砖四国的结果。我们应该研究这种心态对于今后国际并购的影响。实际上，金砖四国的并购行动还在学习和试验阶段，在我国前几次的数起并购案例中，TCL公司欧洲并购大体以失败告终，联想并购IBM的全球PC业务仍在磨合阶段，都是典型案例。

　　应该指出，虽然新兴市场的企业开始进入并购领域，但承担并购案例的金融机构，比如组织融资、组织交易、进行评级的都是国际知名的金融机构和中介机构。换句话说，新兴国家的企业虽然进入了并购市场，但市场话语权仍然掌握在老牌发达国家手中。

　　新兴国家的企业是并购市场的后起之秀，他们被挟裹着加入了世界并购潮流，而并未自创出另一种潮流，在很长时间内也不会自成潮流。不仅因为学习资本游戏需要很长的时间，并购过程中会遭遇不同的法律、经济与文化环境，其中最大的阻碍是这些企业遭遇安全审查等保护性暗礁。

　　世界性的并购是大势所趋，可能迂回，却无法抵挡。事实上，不管是发达国家还是发展中国家，都会意识到交易是一种双向选择，如果各国在安全的名义下筑起壁垒，那么对外的抵挡将变成对自己的围困，最终损害的是各自企业的利益，掌握金融话语权的发达国家损失会较为惨重，这些国家中的保护主义者最好尽快认识到这一点。（作者系《每日经济新闻》评论主编）