从政府性创投到市场化创投(组图)

苏创集团董事长林向红发言

江苏省创投协会会长李中和发言

　　解读苏州创投集团

　　2007年10月17日，由苏州工业园区管委会和苏浙沪三地创业投资协会联合主办的“2007长三角区域创业风险投资峰会”在苏州工业园区举行。峰会吸引了各类创投机构，他们在与众多高科技初创企业的交流中寻找自己的投资机会，这个峰会同样是长三角范围内政府创投公司的亮相平台。

　　亮相者中包括刚成立不久的苏州创业投资集团。这家位于苏州工业园区的综合性创投集团，没有被地域所限制，正将投资眼光放之四海。

　　寻求经济转型的长三角地区，正在出现越来越多的政府性创投企业。建立自主知识产权和发展高科技产业的动力，使政府引导的创投企业迎来了新的发展机遇。然而，减少政府对创投企业的干预、投资行为市场化仍然是创投企业长久发展的前提。从这一点来说，市场化运作的苏州创投集团堪称领跑者的样本。

　　1　峰会与政府创投

　　本次峰会的主要议题之一是政府对创业投资事业的支持。会议当天，苏州工业园区管委会党工委书记王金华也到会致辞。

　　会议发言者包括国家发改委财政金融司副司长曹文炼，江苏省科技厅高新处高级工程师倪菡忆，以及苏州工业园区科技局局长张东驰等。

　　发言中，曹文炼司长透露说，一个涵盖VC和PE的全国性行业协会正在酝酿；来自上海发改委的戴思元说，张江高科技园区也会在将来试点OTC柜台交易市场，这对于创投企业的退出大有裨益。

　　园区科技局局长张东驰在峰会上介绍说，苏州工业园区已设立创业投资跟进和补贴基金，计划每年出资1亿元，用于扶持创投、分担风险、贴补损失、鼓励创业。

　　以上的种种政策利好表明，创业投资行业正迎来一个前所未有的发展机遇。

　　苏州创业投资集团总裁林向红在大会演讲中说，“随着中国资本市场的发展，创投的机遇也越来越多。”随着将来创业板的推出和中小板的发展，“我相信创投引导的趋势也是我们资本市场未来的趋势。”

　　这样的机遇对于政府创投基金而言，也是难得的机遇。2005年十部委发布的《创业投资企业管理暂行办法》明确了国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导民间资金进入创投业。

　　政策发布后，政府创投引导基金获得了快速发展。苏州工业园区创业投资引导基金，浦东新区、中关村等地的政府创业投资引导基金也先后启动。

　　一位参会的创投业内人士认为，政府引导、民间创投机构参与的创投模式正在成为国内创业投资发展的重要方向。

　　国家发改委财政金融司金融处副处长刘健钧分析，上一轮政府发起的创业投资基金是由政府直接运作，存在着不规范和运作不专业等问题。而本轮兴起的政府引导资金突出财政资金杠杆效应，更多地采用市场化运作的方式。如苏州创投集团运作的苏州工业园区引导基金，首期规模为10亿元人民币。已经批准对盛泉创投、软银中国等5个创投管理公司发起设立的人民币创投基金进行投资参股。

　　创投集团副总裁费建江说：“我们完全按照国际规范的LP（有限合伙人）角色帮助这些企业去募集新的人民币创投基金，目的是把更多的社会资本引进来。”

　　2　苏州创投集团成长路

　　苏州创投集团的发展，超出了苏州工业园区领导的最初设想。从一开始的2.5亿注册资本，发展到现如今的30亿注册资本、募集管理80多亿资金的格局，完全依赖于其市场化的摸索。

　　集团前身——中新苏州工业园区创业投资有限公司（下称中新创投）成立于2001年12月。作为中新创投的初创人员，费建江认为集团成立的背景出于两点考虑：其一，工业园区领导希望成立自己的创投公司，来分享园区企业高速发展的经济成果；其二，出于比较前瞻性的考虑，以招商为主的外向型经济必定要面临转型，如果通过中新创投培育一批拥有自主知识产权的企业，在将来可以作为园区的重要经济力量，以保证园区的平稳发展。中新创投因此应运而生。

　　2001年对于VC来说是个低潮期，因为深市创业板的破灭对很多急功近利的创投公司都是一个打击，并且当年的政府性创投公司极少，创投业人才也十分匮乏。

　　中新创投从一开始就立足于培养自己的投资人才和管理团队，总裁林向红、副总裁费建江等人，在2001年10月专门去新加坡进行了为期半个月的培训，培训的主题就是风险投资。在公司成立前，初创者还研究了美国、以色列和台湾的风险投资模式，希望在实践中可资借鉴。

　　集团总裁林向红介绍，中新创投的发展大体经历了3个阶段：

　　第一步是“学着做”，通过与台湾怡和创投合作，设立一个平行投资基金。“台湾怡和募集4000万美元的基金，我们拿2000万美金的等值人民币做平行投资。在与台湾怡和创投集团合作中，先后派遣投资管理人员到怡和创投培训实践，目前这批人员已经成长为公司投资管理人员骨干力量。”

　　第二步则是“合着做”，通过与以色列INFINITY的合作，成立英菲尼迪—中新创业投资企业。虽然初期只有1000万美元的规模，但这个企业已经进行了国内非法人制创投企业的早期探索。

　　第三步是“独立做”，目前的凯风种子基金注册资本3亿元，已经投资了30多个高科技企业。通过对初创期企业的投资，培育出一批研发型的拥有完全自主知识产权的公司，以促进“原始创新”。

　　2007年9月26日，在中新创投已有业务框架的基础上，园区重组设立了苏州创业投资集团有限公司。目前集团下辖4个子公司管理着不同的基金，分别对应企业发展的不同阶段进行投资。

　　前述凯风种子基金专注于企业发展种子期；英菲尼迪－中新华亿创投基金，对应于企业的成长期；以民营资本为资金募集对象的元风创业投资基金，则对应于企业的扩张期进行PRE-IPO投资。

　　国内继渤海基金之后的第二个产业投资基金——中新高技术产业投资基金，总规模为100亿元人民币，目前已经获得国务院批准。这支庞大的产业基金将按照国际规范的、市场化的私募股权基金（PE）来运作。

　　3　突破区域限制

　　在苏州创投集团副总裁费建江看来，集团6年来的高速发展，得益于市场化的操作模式和不局限于苏州本地的投资眼光。

　　虽然从股权结构上看，苏州创投集团的主要股东都是园区的国有企业。但事实上，集团的投资业务并没有受到政府的过多干预。这是苏州创投集团区别于其他政府性创投公司的独特优势。

　　集团早期投资的常铝股份近期在深交所中小板上市，以2160万人民币的原始投资，截至10月24日，市值已近6亿元人民币，投资回报率超过25倍。

　　目前集团旗下的华圆香港公司，与以色列的INFINITY组建了一个合资公司，负责管理海外募集的资金和海外投资项目。华亿基金总规模3.5亿美元，继续秉承“以色列技术＋中国产业化”的运营模式。

　　以上这些项目没有局限于苏州工业园区甚至是长三角范围内，而投资的惟一标准就是项目本身的优劣。

　　费建江说，“在选择项目时，我们完全没有地域范围上的考虑，只是从市场化的角度来考虑项目的好坏。”据其介绍，目前集团投资的项目，遍布北京、上海、深圳、广州等地。以创业投资引导基金为例，说明“我们是个完全市场化的LP（limitedpartner），我们不会去参与投资的子基金的决策。”正因为市场化的操作方式，才让苏州创投集团放开了手脚。没有了行政干预的束缚，苏州创投集团完成了政府性创投到市场化VC的转变。

　　集团目前的架构，将市场化操作的部分和政府引导任务的部分完全分开。从这个意义上说，“做好市场化的那部分内容，反过来才能更好地完成工业园区交给我们的任务。”费建江说。

　　苏州工业园区科技发展局局长 张东驰

　　政府分担创投企业风险　　与创投峰会主题十分匹配的，是苏州工业园区创业投资跟进和补贴基金，园区计划每年出资1亿元，用于扶持创投、分担风险、贴补损失、鼓励创业。

　　跟进投资，就是创投公司在园区投资设立企业以后，你投100万，政府跟进投30万左右，即“创业投资企业本轮投资额的30%左右”。关键是资金退出的方式，对创投企业非常有利。

　　项目投资如果成功，在此次投资之后5年内，创业投资企业有权按配套资金投资成本加同期银行贷款利率的价格购买配套资金所占股权；项目投资如果不成功，项目公司将清算，清算所得资金在依法清偿债务后，创业投资企业优先获得分配。

　　除了跟进投资，还有一个创投风险补贴。如果你在园区设立创投企业或管理公司，我们给你50万元启动资金补贴，帮助你启动；如果创业投资企业设分公司或办事处，我们先给20万元启动资金补贴。

　　如果在园区设立机构的创业投资企业投资于园区高科技企业，根据实际投资额，按5%比例给予风险补贴。相当于一到两年的银行利息。

　　假定投资项目不成功，园区还会给予风险补贴，补贴金额为其投资于园区高科技企业实际投资额的5%。

　　自从有了跟进投资和补贴政策，分担了创投企业的风险，一些好的项目才能得以启动，所以今年3月份，“科技领军人才创业计划”正式启动。

　　江苏省科技厅高新处高级工程师　倪菡忆

　　创业企业的政策激励　　江苏省在激励创业企业方面制定了一系列的政策，尤其在税收方面的激励最多，如允许企业按当年实际发生技术开发费用的150%抵扣当年应纳税所得额；对研究开发实际支出占当年销售收入比例超过5%的企业，可由企业纳税关系所在地政府从企业贡献中拿出部分资金给予奖励。

　　企业用于研究开发的仪器设备，单位价值在30万元以下的，可一次或分次摊入管理费，达到固定资产标准的单独管理，不提取折旧；单位价值在30万元以上的，可适当缩短固定资产折旧年限或加速折旧。

　　国家高新技术产业开发区内新办的高新技术企业经严格认定后，自获利年度起两年内免征企业所得税，两年后减按15%的税率征收企业所得税。国家高新技术产业开发区外的省级以上高新技术企业，可由企业纳税关系所在地政府给予一定的科技创新补贴。

　　政府利用专项资金、贴息、担保等方式，引导各类商业金融机构支持自主创新与产业化。鼓励国家政策性银行省级分支机构及商业银行省级分行对国家和省级立项的高新技术项目发放贷款。对“十一五”期间科技项目贷款年递增20%以上的银行，经考核后，由省财政每年按新增科技贷款余额的1%给予风险补贴。

　　国家及省认定的高新技术创业服务中心、大学科技园、软件园、留学生创业园等科技企业孵化器，自认定之日起，一定期限内免征营业税、所得税、房产税和城镇土地使用税。

　　国家大学科技园、江苏软件园内在孵企业，经认定为省级以上高新技术企业的，可参照国家高新技术产业开发区内高新技术企业享受税收优惠。

　　江苏高科技投资集团总经理　张伟

　　以资源整合促创投发展　　目前我国创业投资的总体背景是：发展环境已基本成熟，这得益于各级政府重视、支持力度加大以及法律法规逐步建立健全；融资易体现在越来越多的各类资本进一步涌入创业投资，包括政府（国有机构）、外资、民资、金融机构等等；投资热的表现是投资强度大，投资阶段后移，并且案源的竞争加剧，专业化人才争夺趋于激烈；退出畅表现为渐趋完备的资本市场畅通了创业投资的退出渠道。

　　综上所述，内外资创投原有的竞争格局已被打破，优胜劣汰也将随着创业投资的大发展成为必然趋势，以前瞻的眼光和战略掌控发展态势的优秀机构将有更大的发展空间。

　　江苏高科技投资集团着力打造的省级高科技产业投融资平台，是中国最早创立的省级创业风险投资公司之一，曾荣获“2007年度中国最具影响的本土风险投资机构”。

　　我们公司的经营思路是：有效集成各种资源，通过整合、优化配置，实现纵向资源共享、横向优势互补；设计符合创业风险投资惯例的激励和约束机制，组建区域性和专业化的管理团队，建立覆盖较为完整的网络体系，达到有规模、有重点、有品牌、有效益的四有目标。

　　在实践中，江苏高科技投资集团加强与各级政府的联系、沟通和合作；加强与理念相通、且有丰富资源的投资者合作。已建立21家基金，其中11家基金由集团的6支团队直接管理；参股合作10家基金，由7家管理团队运作。初步形成覆盖江苏全省的网络体系。

　　浙江天堂硅谷创业集团有限公司基金管理部总经理　陈熹

　　构筑创业投资基金平台　　从“直接投资”到“输出管理”，浙江天堂硅谷创业集团有限公司理顺和打造一个创投平台已经历了7年时间。

　　2000年11月11日，天堂硅谷由浙江省政府牵头组建，注册资本1.568亿元。随后几年，天堂硅谷逐步做大，目前天堂硅谷管理创投基金资产超过20亿元人民币。

　　天堂硅谷根据企业发展的不同阶段，分别管理着不同的基金与之相对应。

　　专注于企业初创期的有晨曦基金，这是天堂硅谷核心竞争力的重中之重，它专注于本土有核心原创技术或创新商业模式的小型企业投资，同时引入了地方政策性引导基金。

　　专注于企业起步期的朝阳基金专注于有自主知识产权、具有一定销售收入、未来市场前景广阔的中小型企业股权投资。在朝阳基金下面还有以环保为主题的子基金等等。

　　与成长期相关的合众基金对进入快速成长期的企业进行投资（主题投资+组合投资），而阳光基金则专注于PRE—IPO的企业进行投资（细分约束）。

　　企业成熟期也有两个基金，分别是鲲诚基金和鹏诚基金。前者专注于为上市公司和非上市公司提供并购服务并注重产业链的整合；后者专注于为上市公司和非上市公司重大资产重组、股权并购提供服务，强调优势再造。

　　我们还根据实际需要，成立了恒裕基金，主要是提供股权流动性的服务型辅助基金。同时，天堂硅谷还和国开行保持着良好的合作。

　　面对难得的历史发展机遇，公司将进一步解放思想，创新观念，努力发展成为管理创业投资基金及产业基金的基金管理公司。